美机构报告炮轰中概股：利用监管漏洞低价私有化

（原标题：美国机构报告炮轰中概股：利用监管漏洞低价私有化）

澎湃新闻见习记者 刘歆宇

美国研究机构Hang Ren Partners LLC在当地时间4月12日发表报告称，在美国上市的中概股公司正在利用管辖地的监管漏洞，以低价向股东买断股票。

报告指，中概股对于美国的投资者来说是离岸公司，股东是以美国存托凭证（ADR）的形式持有中国公司股票，但这样也导致部分股东权利的缺失。正因为如此，中概股提出低价进行私有化要约时，股东们往往无力阻挠。

更“可气”的是，用低价来私有化，并不是因为这些中国公司缺钱，相反，过去多个案例都显示，中概股私有化之后重返中国市场，又展示出雄厚的实力，筹资规模往往更胜登陆美股市场时的水平。

以一度沸沸扬扬的 聚美优品 为例。聚美于2014年5月16日在纽交所上市，发行价为每股22美元，上市首日股价最高触碰到28.28美元的位置。2016年2月17日，聚美优品收到来自创始人陈欧、产品副总裁戴雨森，以及主要投资方红杉基金的私有化提议，将以存托价每股7美元的价格进行私有化。

此时，距离聚美上市还不到两年，其市值已经从最初的39亿美元大幅缩水到9亿美元。曾经风光无限的“最年轻美国上市公司CEO”陈欧，还被一些投资者揶揄“我为无耻代言”。

Hang Ren的数据显示，2015年以来，已经有38家中概股公司宣布管理层买断股权的计划，私有化要约价格低于当初IPO发行价的，不在少数。记者统计发现，中概股回归的浪潮自2010年已经开始，迄今已有60多家中概股公司完成或正在进行私有化，部分名单见下表。

为什么这么多中国公司纷纷想要逃离海外市场？

春华资本创始合伙人廉洁于4月12日出席投中2016年中国投资年会时透露，其实中国公司背井离乡远赴美国上市，表面光彩的背后，日子并不好过。

他说：“尽管中国的优秀企业对美国市场趋之若鹜，但是由于中国市场、文化和语言的差异，导致了投资者对公司的商业模式和股票故事的不理解。另外，每年都会有大大小做空的事件发生，集体诉讼也发生在中概股的身上，像 新东方 、 分众传媒 这些优质的中概股都曾经发生过这样的事件。这一方面大大提高了这些上市公司的管理成本，也影响了市场对中概股的看法。其中确实有一些中国的公司出现了诚信问题，大范围地波及了投资者甚至监管者对中概股的信任。”

廉洁介绍，市场已经经历了两波中概股私有化的浪潮，两次的原因却是截然不同。

第一次出现在2011年末至2013年初，当时美国证券交易委员会（SEC）对中概股VIE结构展开调查，甚至暂停了四大会计事务所中国分所审计上市公司的资格，同时，多家在美上市的中国企业遭遇做空，逼迫中概股在美退市。

第二轮热潮则在2015年展开，随着A股市场对优质互联网资产的青睐，以及人民币国际化进程的加速，加上中概股在美国市场估值较低、股价低迷，因此更渴望在如火如荼的A股市场分一杯羹。

私有化自然不会是这些公司的终极目标，实际上，私有化的过程极其复杂，低价收购股份只是第一步，之后还会涉及到拆除红筹或VIE结构、重组等一系列步骤，再在A股或港股上市，才算完成了涅�重生之路，通常没有一年半载的时间还完成不了。

相比于美国研究机构的“愤愤不平”，廉洁显然淡定许多：还不理解中概股为什么想要私有化吗？只需要看看市场反应，相比美国市场受到的不信任和低估值，大多数中概股动动回归A股市场的念头，不难理解其中缘由。