华兴资本杜永波:我们为什么投资滴滴美团摩拜快手

网易科技贺树龙

提到华兴资本，很多人首先会想到它成绩卓越的投行业务。不过， 从 2013 年开始，华兴资本在投行业务之外又开展了投资业务，想要给自己贴上另一个标签――“独角兽猎人”。 过去，华兴资本是创业者和投资人之间的财务中介；现在，遇到好的投资项目，华兴资本也会摇身一变，变身投资人、押注创业者。

从2013年至今，华兴私募股权基金一共管理5支基金，其中包括2支美元基金和3支人民币基金，总规模超过130亿人民币。 目前，华兴资本已经直投了 70 多个项目 ，其中包括滴滴、美团、摩拜、快手等当红的独角兽企业，也包括京东金融、分众传媒、链家、蔚来汽车、车和家、英雄互娱等处于上升期的独角兽企业。

和投行业务一样，华兴资本的投资业务仍然聚焦在新经济领域，他们把超过60%的金额投在中后期项目身上，把接近40%的金额投在成长期项目身上，但基本不涉及A轮以前的早期项目。这样的投资策略，和它们“新经济独角兽猎人”的定位保持一致。

“只投大赛道、前两名，项目要有核心竞争力、团队要有强悍愿景”，这是华兴投资业务的投资标准。 能在资本竞争激烈、优质资产稀缺的当下保持这样“高冷”的投资姿态，并且还有不错的投资效果，华兴资本的投资业务必然要感谢其耕耘多年的投行业务。华兴私募股权基金合伙人杜永波告诉网易聚焦――华兴做投资，优势有四点：看得到、看得准、投得进、退得出。

“做投行很容易做成投机，大部分人的判断标准是：这个项目我能不能赚到钱？但华兴的标准一直是：这是不是个好公司？我相不相信这个企业家？” 杜永波说，“时间一久，大家发现华兴手里的项目不是行业老大就是行业老二，比别人手里的项目都要好。”这种理念为华兴投资业务拿下更多的行业独角兽奠定了基础。

华兴资本如今一共有600多人，规模很大但只专注在新经济领域。杜永波说：“假设有十个指头的资源，有的人可能刚开始就做十件事。但是按照包总（华兴资本创始人包凡）的风格，他会先把这里面的一件事做好。” “所以对于华兴私募股权基金而言，我们的目标是――做市场上最好的基金。”

以下内容由杜永波对网易聚焦的讲述整理形成，略经编辑：

华兴为什么做投资业务

华兴发展到2010年左右，在新经济行业的私募融资顾问领域里面，位置和领先程度就已经非常稳固了。有人会问：当年华兴做财务顾问的时候在市场上不是第一家，规模也不是最大的，当年有一些做得比我们更早、甚至更有名的企业，可是为什么经过这么多年之后大家现在有这么大的差别？

最重要的原因： 我们第一天就把投行这个事当成投资来做。 做投行，有的时候很容易做成一个投机的事。大部分人判断的标准是，这个项目我能不能赚到钱？从法律角度来说，投资人进去了，项目成功了，投行就可以赚到钱了。

但华兴一直不是以这个角度选择项目。 我们选择项目不是看这一单能赚到多少钱，而是看这个项目是不是个好项目，我们相不相信这个企业家。 甚至有的时候涉及到客户的商业利益谈判的时候，我们不是纠结要怎么做才能多挣钱，而是问自己――它是不是好公司，你想不想跟它长期合作。要觉得是个好公司、想长期合作，中间这些东西就不要太拘泥。

有这个原则之后，我们在短期内可能会丧失很多现实的利益，但是坚持下来之后，用时间来证明当初的决定是否正确。所有投了我们项目的人，最后觉得项目质量很好、我赚到了钱。时间一久，大家发现华兴手里的项目不是行业老大就是行业老二，比别人手里的项目都要好。在创业者群体里也形成这样的影响力，大家觉得我们是业内顶尖的，这样就形成了比较正向的循环。 坚持自己的原则，忍受短期的经济利益损失并坚持下去，这个正向循环才能起到效果。

大概到2012年的时候，华兴开始尝试基金业务。如果用互联网的话术来讲，前面是流量的获取，后面是不同的服务手段或者变现的方法。

四年以来投资了哪些项目

华兴第一支美元基金是2013年年中设立的，基金规模不大，只有几千万美金，参与了20多个我们自己的客户。

2013年到2015年，我们连续两轮投资了 滴滴 。C轮的时候，滴滴估值只是几亿美金，那一轮募资很艰难，商业模式有争议，担心政策风险，滴滴还面临着其他大玩家的竞争。E轮的时候，我们进一步加码滴滴，后面创造了很好的回报。

第二个案例是 美团 ，也是在C轮的时候我们参与了对它的投资， 大众点评 我们也参与了，后来的事情（美团和大众点评合并）大家都知道了。我们那个基金在同期基金里的回报应该是相当高的。

2014年的时候，我们专门请了一个人民币背景的团队帮我们做第一支人民币基金，10亿人民币左右。在那支人民币基金里，我们投了 分众传媒 ，已经上市了；投了 英雄互娱 ，投的时候估值10多亿人民币，现在已经100多亿，是新三板上比较龙头的企业；投了一家B2B电商企业 找钢网 ，到今天为止找钢网上的钢铁贸易额已经占中国市场的10%以上，公司也取得很好的盈利；还有 汇通达 ，做农村B2B电商。

2015年，我们分别融了二期美元和二期人民币的基金，二期人民币基金规模体量比较大，美元基金相对小一些。在二期人民币基金里面，我们投资了O2O领域的一些头部企业。包括在 新美大 合并之后我们进一步对它加仓；中国房地产中介行业龙头 链家 的B轮融资，是华兴私募股权基金领投，腾讯、百度还有其他VC跟投；包括 京东金融 的A轮融资，我们跟红杉参与了对他的投资；包括金融领域的 分期乐 ，D轮，是我们和共建创投，还有一家国内大型保险机构领投的；包括生鲜B2B电商企业 美菜网 ；包括我们从A轮参与投资的汽车之家创始人李想出来做的 车和家 ；我们美元基金上一轮投资了李斌的 蔚来汽车 ，新能源造车也是一条我们比较看好的赛道；除了车和家、蔚来，还有 开云汽车 ，一家专门面向农村市场的新能源汽车企业。

互联网金融赛道，除了刚才讲的京东金融和分期乐之外，还有 手机贷 、 买单侠 等等。在线教育领域，我们投资了 掌门一对一 ，它专门向中小学生尤其是中学生提供一对一视频直播辅导的服务。我们还投了一家迷你连锁健身房 乐刻 ，现在大家把它也归入了最新的无人值守的一波热点里面，其实我们投的时候没太总结出来这个方向。

美元基金方面，我们在此前已经投资了 摩拜 ，大家也知道华兴FA团队前几天才刚刚帮摩拜完成新一轮超过6亿美元的融资。我在微信里面转发了一下，我说“输在什么上都不能输在钱上”，现在好多领域资本影响力还是挺大的，跟华兴合作起码不要在钱上输。我们也参投了 快手 上一轮的融资。

坚持什么投资标准

从投资标准来讲，第一， 我们希望投比较大的赛道。 天花板要非常高，只有特别大的市场才能够产生特别伟大的企业。千亿美金市值以上的公司，肯定要在特别大的市场上才能产生出来。

第二， 在赛道里面，只投前两名。 只投哪怕今天不是前两名但我们相信最终它是前两名的企业，这个选择的标准其实也跟我们投行选择的标准是一以贯之的。

第三， 要有自己核心的竞争力。 核心竞争力的优势随着时间的推移是可以延续，甚至是提高的。投资要做时间的朋友，而不是当下还行、过三年五年发现没空间了，这个是投机这不是投资。

第四，也是最重要的一点， 要有一个非常强悍的愿景。 跟我们脾气能够合得来的创业者，相信一起能够走得更远。我们希望跟一样有使命感、有大局观，当然更要有能力的团队合作，一起共同发展。

华兴做投资的优势

华兴私募股权基金，在我看来可能有几个优势：

第一， 看得到。 做投资你要时时刻刻知道你所做的市场上发生什么事，好的投资机会在哪里？如果你根本不在这个圈子里，你都不知道好的机会在哪里，等你知道的时候该融的资融完了，往后走黄花菜都凉了，你怎么能做好呢？所以你要有充分的信息和敏感性。华兴600多人每天出去不断地毯式沟通各种创业企业、创业机构和投资人。有很多优秀的早期投资机构，在一个看好的赛道上选了一匹马，他就希望华兴能参与进来。

第二， 看得准。 投资要有眼光、要有判断力。回顾过去12年，中国成长起来的新经济企业里面，最优秀的大部分都是华兴的客户，不管从投行的角度还是投资的角度，时间证明我们的选择还是不错的。

第三， 投得进。 市场上的钱多，流动性非常泛滥，好的项目、好的公司为什么拿你的钱而不是拿别人的钱？我们也算战略投资人，有一些创业者，甚至愿意更便宜的价钱来拿我的投资，因为他觉得我们的资源是挺有价值的。

第四， 退得出。 要并购、上市，我们的渠道、资源是最多的，作为基金来说除了投的好也需要退的好。

当然，最后肯定还是要靠实实在在的业绩来说话。从2013年到现在，我们做投资有四年的时间。四年对一个基金来讲是有点短，除了早期的美元基金能够看到一些成绩之外，客观来讲华兴私募股权基金的业绩尚且不能够完全表现出来。最终我们还是靠投资项目的成长，靠给LP创造的回报来证明。