神州系雪崩：市值共跌去近500亿，瑞幸不“幸”

（原标题：神州系雪崩：市值共跌去近500亿，瑞幸不“幸”）

作者 |  宁泽西 夏洛特

报道 |  新芽NewSeed

“ 如果信用无法恢复的话，瑞幸离倒下只是时间问题。可以肯定的是，这个资本神话已经破灭，一二级市场对于泡沫会更加谨慎。”

“喝瑞幸吗？还有1.8折的券，赶紧去买杯。”

昨晚，瑞幸咖啡“自曝”交易造假，股价大跌80%，市值一夜缩水近50亿美元（约合人民币354亿元）。一直饱受争议的瑞幸跌落，看好的机构纷纷打脸。

新芽NewSeed（微信公众号ID：pelink）问询瑞幸咖啡公关，未得到明确回复，其表示也很震惊。瑞幸咖啡投资方愉悦资本方面称，闻听此事非常惊讶，大家的利益都受到了损害，截止目前并未出售任何瑞幸咖啡股票。

中国证监会也高度关注瑞幸咖啡财务造假事件，对该公司财务造假行为表示强烈的谴责。并表示，不管在何地上市，上市公司都应当严格遵守相关市场的法律和规则，真实准确完整地履行信息披露义务。中国证监会将按照国际证券监管合作的有关安排，依法对相关情况进行核查，坚决打击证券欺诈行为，切实保护投资者权益。

记者调查发现，今日，北京多家瑞幸销量暴增，桌子上放满了咖啡，有的甚至出现了排队潮。一边是股价暴跌，而另一边消费者排队买着1.8折、2.8折的瑞幸咖啡，更多的是想早点用完钱包里的咖啡券。似乎因为订单太多，目前瑞幸咖啡app暂时无法打开。

图片来源：新浪微博

另一边，受瑞幸影响，神州系遭到连环重创。神州租车股价跌幅一度超过70%，已停牌；截止今日午盘，神州优车也跌去25.95%。

瑞幸之殇：资本吹出来的彩色泡泡

以“小蓝杯”闻名的瑞幸咖啡一直是中国新兴“互联网咖啡“的代表，一个典型由资本催熟的样本。

2017年，瑞幸咖啡在神州专车总部成立，从创始人钱治亚抛出10亿元教育市场，在一线城市的百万个电梯间内广布广告，用互联网兵法的惯用打法――疯狂补贴、疯狂开店，迅猛成长。

促销手段包括“注册App第一杯饮品免单、买5送5，买10送10，买2赠1”等烧钱大规模补贴用户，请来汤唯、张震、肖战等大牌明星大手笔宣传，“杠上”星巴克，寻常品牌50年的缓慢进阶路径，在一年时间内，瑞幸飞速走完。

星巴克号称15小时开一家新店，而瑞幸在2018年的最后95天里开出了1000家店，创造了平均每天新开10家店、即2.4个小时开1家的纪录，如打激素一般。截至2019年年底，瑞幸咖啡直营门店数达4507家，门店已经超过星巴克。

2019年7月，瑞幸登陆纳斯达克，用时仅18个月。

支撑这一切的，则是瑞幸背后的资本力量。瑞幸上市前，共经历了4次融资，规模均超过1亿美元：2018年6月1.9亿美元的天使轮融资，投资方为陆正耀旗下公司；

2018年7月，2亿美元的A轮融资，投资方为大钲资本、愉悦资本、GIC（新加坡政府投资公司）、君联资本；

2018年11月，大钲资本、愉悦资本、GIC、中金公司宣布2亿美元的B轮融资;

2019年4月，美国最大的上市投资管理集团贝莱德（BlackRock）宣布1.5亿美元的B+轮融资。

“资本压力驱动最终干扰了瑞幸咖啡正常的经营逻辑，无论开店增长、产品扩张，都是为了匹配资本逻辑，而非消费逻辑。”业内人士分析。

而瑞幸咖啡的疯狂开店，显然已经形成了重资产模式。每开一家店，就意味着要投入房租、设备、人员成本。

虽然靠广告轰炸、线上拼团、精准营销、外卖切入等手段确实快速带来了流量，然后通过运营把流量转化到线下自提，但是这些高昂的获客成本从其亏损中就可窥得一二。

瑞幸咖啡发布2019年第三季度财报，当季实现收入15.4亿元，净利润亏损达5.32亿元，亏损幅度扩大9.6%。

其高额补贴、严重亏损、快速扩张的商业模式，被无数人视为“下一个ofo”。

对于一家公司来讲，持续烧钱毕竟不是长久之计。任何商业行为都必须具备可持续性，最终实现自我造血，而消费端的用户都属于价格敏感性，一旦价格优势不复存在，就会离开，而瑞幸咖啡并没有形成价格以外的黏性，只能拆东墙补西墙，甚至不惜财务造假以维持商业泡沫的继续膨胀，却最终迎来了“崩盘”时刻。

神州系连环重创：神州租车暴跌停牌

受瑞幸交易造假波及，神州系也遭到了连环重创。

4月3日一开盘，神州租车股价一路暴跌，跌幅一度超过70%。中，其股价最低价为1.2元，创上市新低。截至发稿，神州租车宣布已停牌，停牌前股价大跌54.42%，市值蒸发49.6亿元。

2015年5月至今，神州租车股价一直在下跌。已从最高点22港元跌至4.3港元。而神州租车大股东陆正耀亦为瑞幸咖啡大股东。

于此同时，在新三板挂牌的神州优车（神州租车的母公司）股价下跌。截至4月3日午盘，神州优车跌25.95%，报9.5元，市值蒸发89.4亿元。

神州优车旗下有神州租车、神州专车、神州买买车、神州车闪贷四大板块。据日前发布的财报显示，神州租车2019年经调整净利润减少57.1%至2.92亿元，而净利润同比减少89.3%至0.31亿元。

神州优车的情况也不太好，财报显示其2019年上半年实现营收19.2亿元，同比下降48.98%，归属于挂牌公司股东净利润为-6.52亿元，由盈转亏。

神州优车表示，营收下降主要由于专车业务的减少。公告还称，随着网约车行业监管措施的不断加强，开始逐步清退不合规车辆和司机，此外行业竞争十分激烈，专车业务收入有所下降。

此外，据公开材料显示，此次瑞幸咖啡事件的主角、公司首席运营官（COO）兼董事刘剑，也曾经是神州租车老将。2008年至2015年，刘剑先后担任神州租车车辆管理中心副主任和收益管理负责人；2015年至2018年担任神州优车收益管理负责人；2018年5月起担任瑞幸咖啡COO，2019年2月起任董事。

从神州优车到瑞幸咖啡，作为资本运作老手，陆正耀的打法也很清晰：疯狂营销，快速烧钱做大市场。“与时间赛跑，尽快把规模做出来”这是他认为的创业核心要素之一。

2007年，陆正耀创办了神州租车。在引入联想控股、华平资本等投资方后，迅速扩充，一跃成为国内规模最大的连锁汽车租赁企业，并于2014年上市。

网约车崛起后，陆正耀又孵化了神州专车，并在2015年成立神州优车。从试运营到2016年7月登陆新三板，神州优车前后只用了18个月。烧钱百试不爽，随后的瑞幸咖啡只用了一年半的时间，刷新了全球最快IPO记录。

瑞幸咖啡上市之后陆正耀曾表示：“快是贯穿瑞幸咖啡发展的主旋律，也是市场评价瑞幸咖啡最常用的一个字。开店快，发展快，烧钱快，当然，还有上市快。外界评论瑞幸咖啡常用的一个词叫‘蒙眼狂奔’，其实我要说，狂奔是真的，但是并不是蒙眼。”

如今来看，狂奔是真，蒙眼也是真。

“互联网咖啡模式”又一失败样本，

失了信用的瑞幸能否活下去？

咖啡行业，瑞幸不是第一个烧钱的，跟瑞幸一样打着“互联网咖啡”旗号的连咖啡，成立于2015年，曾在两年内开出了400家店，在资本的加持下，彷佛两条强势的鲇鱼一般，搅动了整个咖啡市场。

侵入者的出现，直接导致2018年星巴克在中国市场出现了9年来的首次业绩下滑，营运利润率已经从26.6%下降到了19%。迫于压力，星巴克开始与阿里旗下的饿了么合作推出外送服务应对竞争。

2018年，可以称为中国咖啡市场爆发的“咖啡元年”，也是互联网咖啡的高光时刻，但随后，连咖啡被爆出关店消息，在2019年春节前后关掉了35%-40%的店面，不得不转型求生。如今瑞幸咖啡也面临法律诉讼问题。

从火热到落寞，资本催熟的互联网咖啡正渐渐消失，而对于现在的瑞幸来说，这是一个无比尴尬的时刻。经此变故，瑞幸失去了它的可信度。

在资本市场上的信用全失，意味着整家企业的信用破产。也就意味着整个瑞幸商业模式的解体，当前瑞幸商业模式的解体最终将会导致整个瑞幸集团的彻底倒下。

如果信用无法恢复的话，瑞幸离倒下只是时间问题。可以肯定的是，这个资本神话已经破灭，一二级市场对于泡沫会更加谨慎。

瑞幸要面对的，将是场血雨腥风。