蔚来即将在美国IPO，它的未来能撑得起估值吗

（原标题：China's Tesla Wannabe Asking Investors to Pay for Potential）

蔚来汽车的EP9

网易科技讯 9月7日消息，据彭博社报道，蔚来汽车上市在即，尽管产能有限，但它寻求最高达到85亿美元的估值。目前，除了该公司以外，还有另外四家中国本土电动汽车初创公司是独角兽（估值10亿美元以上）俱乐部的成员。投资者对中国电动汽车行业的亢奋情绪将于下周得到现实检验。

蔚来汽车将成为继2010年的特斯拉之后首家在美国进行IPO（首次公开招股）的大型电动汽车生产商，其股票定于9月12日开始挂牌交易。这家获得中国互联网巨头腾讯投资的公司寻求获得64亿至85亿美元的估值，尽管它迄今为止交付的汽车数量还不到2000辆。

总部位于上海的蔚来汽车希望在当下成为中国本土的特斯拉的竞赛中占据领先地位。在中国这个全球最大的汽车市场，蔚来汽车正与数十家国内汽车制造商竞争，瞄准日益增长的市场需求。然而，这场争夺也像伊隆・马斯克(Elon Musk)的公司那样面临着十分严格的审视，因为许多新兴公司需要说服投资者，他们有足够的生产能力来兑现自己的承诺。

市场研究机构Sanford C. Bernstein & Co驻香港分析师罗宾・朱（Robin Zhu）表示，看好蔚来汽车的理由是，它有潜力成为中国电动汽车市场的王者。而看衰该公司的理由则是，该公司烧钱的速度令人担忧，而且还没有显示出具有变革性的产品需求。”

根据LMC Automotive的数据，特斯拉在中国的业务规模仍然很小，截至今年7月注册的特斯拉汽车不到1.2万辆。中国政府想要在电动汽车领域领跑世界，因而创造了有利的政策环境，并吸引了不少的投资者――至少有5家产能水平还很低的中国本土电动汽车制造商吸引了10亿美元或更多的投资。

电动汽车的淘金热：中国的多家电动汽车公司在投产前已经筹集了数十亿美元资金。

此外，中国还有几家拥有多年制造生产经验的老牌电动汽车制造商。那些公司――包括比亚迪公司和正准备在中国进行IPO的北汽新能源公司――普遍专注于没那么华丽的低价车型，没有与像特斯拉这样的公司直接竞争。。

蔚来汽车则涉足不同的细分领域：主打连接性和性能，瞄准富裕人群。在旗下的EP9赛车打破速度纪录以后，蔚来汽车正在其合作伙伴位于合肥市的工厂加快生产其首个商用产品ES8 SUV。

蔚来汽车创始人李斌承诺将在年底前向客户交付1万辆汽车。今年7月，它的竞争对手小鹏汽车的董事长何小鹏在社交媒体上指出，那是中国电动汽车初创企业无法实现的一个交付目标，包括他自己的公司也无法实现。

京东创始人刘强东的妻子章泽天说，刘强东仅仅花了10秒钟就决定要投资蔚来汽车。他是蔚来汽车的早期投资者。她在去年12月的一次活动中透露，在蔚来汽车创始人造访他们家做了一次宣讲以后，刘强东马上就做出了投资决定。

“李斌很有创造力，”刘强东在1月份接受彭博社采访时说，“我相信他会成功上市，为消费者打造一辆完美的汽车。”

和许多同行一样，蔚来汽车还没有从监管机构获得电动汽车制造牌照，因此它找来安徽江淮汽车集团生产电动汽车。这让蔚来汽车得以在上海建设工厂的同时开启生产工作，但也意味着许多与生产相关的障碍不在它的控制范围之内。安徽江淮汽车与其它的汽车制造商合作，也有自己的雄心壮志。

“汽车制造需要多年的技术积累和大量的研发投入，良好的供应链管理也是一个关键的竞争优势。”资本管理公司Windsor Capital Management驻上海分析师李波（Li Bo音译）说道，“蔚来汽车没有大规模生产汽车的经验，因此即使销量上升，其产能和供应也无法跟上。”他的公司对蔚来汽车的IPO并无兴趣。

蔚来汽车的一位代表拒绝置评。蔚来汽车在招股说明书中说，预计将在2-3年内获得制造许可证，计划将IPO所得的约四分之一(可能为2.77亿美元)用于开发生产设施和供应链。

根据招股说明书，自2016年初以来，蔚来汽车已经累计亏损16亿美元。该公司今年上半年开始创造营收，进账700万美元。Bernstein的分析师罗宾・朱基于蔚来汽车公布的财务数据估计，该公司需要每年销售约10万辆汽车才能实现收支平衡。

在8月20日的一份研究报告中，罗宾・朱指出，“特斯拉为蔚来汽车可能会出现的问题提供了一个警示。”

如果中国的电动汽车需求增长达到政府预期，那么蔚来汽车的盈利之路将会变得容易一些。中国是该公司的主要市场，该国的目标是到2025年新能源汽车销量达到700万辆。彭博新能源财经今年5月发布的全球展望报告显示，到2040年，电动汽车将占全球新车销量的一半以上，占全球汽车总量的三分之一（相当于5.59亿辆)。

这样的预测推高了电动汽车制造商的高估值。即便是按照IPO价格区间的低位计算，蔚来汽车的价值也将超过老牌竞争对手众泰汽车。众泰生产传统的燃油汽车，但去年也卖出了2.0204万辆电动汽车

小鹏汽车到目前为止还没有交付过一辆汽车，没有工厂，也没有获得生产许可证。该公司说，它在最近一轮融资中的估值为人民币250亿元(约合37亿美元)。

“最大的挑战是生产。”国泰君安证券驻香港分析师托利弗・马（Toliver Ma）表示，“在蔚来汽车上市后，投资者可能会在短期内对其股票进行投机交易，但随着他们变得更加理性，随着该公司披露更加透明的数据，这种投资热情最终会出现降温。”（乐邦）