态℃|斗鱼坎坷上市路，未来的对手不仅仅只有虎牙

作者 | 科科

出品 | 网易科技《态℃》栏目组（公众号：tech_163）

在现阶段中国直播行业版图上，最后一家直播重量级公司斗鱼终于在今晚成功上市。

开盘价报11.02美元/股，跌破发行价，总市值约35亿美元。

根据招股书显示，斗鱼的发行价区间为每美国存托凭证（ADS）11.5美元至14美元，计划发行6738万股ADS，若计入超额配售的1010万股ADS，则其融资区间在8.91亿美元至10.85亿美元，最大融资规模约为10.85亿美元。

在纳斯达克现场，斗鱼创始人、CEO陈少杰激动的表示，“今天是斗鱼高光时刻，但绝不是巅峰时刻。”

斗 鱼 坎坷上市路

在距离虎牙上市一年零二个月后，斗鱼才终于上市成功。

早前，有很多声音认为，斗鱼会先于对手虎牙上市。

根据极光大数据显示，2017年移动互联网行业榜单中，斗鱼渗透率为3.6%，渗透率同比增幅达49.4%。虎牙渗透率为2.9%，渗透率同比增幅38.1%。另据极光大数据发布的截至2018年6月30日的数据显示，彼时斗鱼的直播渗透率为3.98%，位居游戏直播APP的首位。

从腾讯给到的估值来看，在去年三月份，斗鱼获得6.3亿美元投资，腾讯对其估值在25亿美元左右。而虎牙获得腾讯4.616亿美元投资，估值仅为13.3亿美元。

综合上述情况，在2018年时，斗鱼的整体的发展确实要领先于对手。但现实情况是，去年5月虎牙抢先上市。

而斗鱼错过了游戏直播企业成功上市的第一波红利后，冲击上市之路也变得意想不到的坎坷。

早在去年6月，《南华早报》援引消息称，斗鱼计划第三季度在香港IPO，融资总额为7亿美元。当时斗鱼拒绝对此消息发表评论。一个月后，英国《金融时报》援引个别银行家消息称，中国直播平台巨头之一斗鱼（Douyu）计划在美国进行首次公开发行（IPO），以筹集6亿至7亿美元资金。

直到今年4月22日，斗鱼才正式宣布向纽交所递交IPO申请，股票代码为DOYU，代表最高融资的占位符暂定为5亿美元。并计划5月6日的路演、5月16日IPO上市交易。

5月6日午间，外媒报道称，斗鱼将推迟赴美IPO至少一周时间。当时有媒体报道称，斗鱼推迟并非业绩原因，而是受限于经济形势、加征关税等不确定性。

而最近一次招股书披露，斗鱼确定将在7月17日上市，但交易所临时由纽交所换到纳斯达克。

上市时间一变再变、上市周期延长、上市地点也临时改变，斗鱼上市历程可谓一波三折。

但对于整个直播市场而言，随着猫TV、全民直播等曾经在风口浪尖上的直播平台相继传出倒闭的消息后，斗鱼的成功上市也会成为近一段时间内行业内少数振奋人心的消息。

斗 鱼 迎来一份不 错财务 数据

在等待IPO的时间里，斗鱼迎来了自己扭亏为盈的2019年Q1业绩，也间接摆脱了“流血上市”的标签，交出了一份在外界看来不错的成绩单。

有意思的是，虎牙在上市前一周同样修改了招股书，称其在2018年一季度实现扭亏为盈。

根据斗鱼更新后的招股书，斗鱼2019年Q1营收14.89亿人民币，净利润为1820万，相比上年同期的6.67亿元增长123.24%；净利润1820万元，相比上年同期的亏损1.56亿元增长111.67%。调整股权激励费用后，调整后净利润达3530万元，较上年同期的调整后净亏损1.499亿元，净利润增长1.852亿元。而对手虎牙一季度营收16.315亿元，同比增长93.4%。净利润为6300万元。

其营收主要由直播以及广告和游戏推广收入两部分构成，2016年、2017年和2018年中直播收入在营收中的占比分别为77.7%、80.7%和86.1%，广告和游戏推广收入分别占比22.3%、19.3%和13.9%。这也表明，斗鱼面临着收入模式单一的挑战。

在亏损方面，2016至2018年，其净亏损分别达到7.82亿元，6.12亿元与8.69亿元，合计亏损总额超过22亿元。

“斗鱼1820万的净利润主要来自于外汇汇兑收益和利息收入，与主要业务的关系不大。”一位不愿具名的分析师认为斗鱼盈利的背后依然是过高内容成本和低毛利，其运营利润仍然为负。

从用户基数来看，斗鱼却依旧是用户基数最大的游戏直播平台。股书披露，2019年第一季度，斗鱼月活跃用户量（MAU）达1.592亿，与去年同期的1.27亿同比增长25.7%；其中来自移动端的月活跃用户达4910万，同比增长37.5％，来自PC平台平均月活为1.10亿。斗鱼付费用户量达600万，比上年同期的360万增长66.7％。而一季度虎牙的月活用户为1.238亿，付费用户为540万。

此外，招股书显示，斗鱼本次IPO募集的资金将用于提供更多优质电竞内容，继续增强技术和大数据分析能力，提升用户体验和运营效率，并加大营销力度，以及日常营运资金需求和潜在的战略收购。

这份在外界看来成绩不错的招股书，为斗鱼的IPO垫下了一个积极的基调。

斗 鱼 的 对 手除了虎牙 还 有快手

上市对于一家企业来说不仅是一个阶段的胜利，更是另一个阶段的开始。

根据艾媒咨询发布的数据显示，2018年中国在线直播用户规模达4.56亿人，增长率为14.57%。预计2019年在线直播用户规模将达5.01亿人，增长速度放缓。

此外，根据公开披露的数据，2019年第一季度，斗鱼与虎牙的直播收入的占比分别达到了 91% 和 95%，显然，如何找到多元变现途径及健康的变现结构成为日后待解决的难题。

除了上述挑战外，外来者也在冲击直播市场的格局。

7月15日，快手公布了其在游戏直播方面的相关数据。数据显示，快手站内游戏直播移动端日活跃用户超3500万，游戏视频用户总日活达5600万。

根据QuestMobile数据显示，截止2019年6月5日，斗鱼的日活数为1500万、虎牙的日活数为1100万。

也就是说，这个数据早已超过斗鱼、虎牙二者日活数量的总合。

此外，2019年上半年，快手站内游戏相关内容的发布数达到 5 亿+，点赞数 100 亿+，作品评论数 15 亿+，内容分享数 1.2 亿+。

在游戏直播平台最为核心的游戏主播方面，虽然快手没有披露相关数据。但是根据小葫芦数据显示，截至6月30日，王者荣耀游戏主播前50中，快手游戏主播占据10个，前100名中快手游戏主播占据了24个；吃鸡手游主播前50中，快手游戏主播有10个，前100名中快手游戏主播有31个。

与此用时，快手也推出了“百万游戏创作者扶持计划”，加大对游戏内容创作者的资源扶持力度，给予优秀的内容创作者更多的站内流量，扩大曝光；也将不断从站外引入更多的创作者，鼓励他们在快手进行游戏内容创作。

7月初，快手游戏直播还发布了王者峡谷冲榜令，意在扶持广大腰部游戏主播，据悉，该活动面向普通大众挖掘表现亮眼的大神玩家成为新赛季主播，只要满足要求，就有机会获得奖金奖励和得到快手的签约扶植。榜首奖金高达5万，总奖金共40万。

“快手、抖音、B站这样大流量的短视频平台将会越来越多的抢夺斗鱼、虎牙这类游戏直播平台。”一位不愿具名的行业人士对网易科技表示。

关于命名，斗鱼创始人陈少杰此前表示，之所以会取名为斗鱼，是因为“斗鱼”的原型是泰国斗鱼，这种鱼凶狠、好斗，两雄相遇必是一场厮杀，和当时创立斗鱼TV时的心气相符。

也许在当时的在陈少杰看来，想要在众多直播平台中崛起，必须要凶狠、好斗。而对于未来，斗鱼也会一直“斗”下去。

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