乐视网估值被砍一半 贾跃亭150亿质押恐"爆仓"

（原标题：乐视再遭"核打击":股价腰斩只值7.8元!贾跃亭150亿质押恐"爆仓",券商银行又要慌了）

中国基金报

中国基金报记者 陆慧婧 季豹 泰勒

基金公司今天公告将乐视网估值在三个跌停基础上，再下调30%，两次下调相当于从15.33元干到7.82元，暴跌49%，腰斩了股价！

贾跃亭目前还有150多亿股票被质押和冻结，这部分质押基本确定发生到2016年11月危机前，当时市值在230亿到300亿，如果按平均30%股权质押率计算，可从券商银行拿到69到90亿，按7.82元算，贾的股权只值80亿，已不是平仓线的问题，而是直接“爆仓”了！

保守一点，如果按20%的低质押比例测算，贾从银行券商借到46亿到60亿，算利息后现在相当于50亿到70亿，80亿的市值和140%的平仓线差不多了！

持有乐视网的多只基金没有等到乐视网的复牌公告，反而等来乐视网三季报巨亏的消息。

10月28日，乐视网发布三季度报告称，乐视网2017年前三季度亏损16.52亿元，同比下降435.02%，就在同一天，嘉实基金发布公告再次下调乐视网估值，调整后估值价格为7.82元。

乐视网估值继续被跌停

先说第一次下调。

今年7月8日，嘉实，中邮，易方达等多家基金公司就曾下调乐视网估值，多数按照3个跌停调整乐视估值。

在今年8月25日，乐视网向全体股东每10股派发现金红利0.28元，同时，以资本公积金向全体股东每10股转增10股。在10转赠10，分红除权后，乐视网的向前除权价格由停牌前的30.68元变为15.33元。

然而乐视三季报又出了一些新的事情。

1、今年前三季度营业收入60.95亿元，同比去年下降63.67%，净利润亏损16.516亿元，同比去年下降435.02%。

2、乐视网也同时做出全年亏损的预警，乐视网在三季报中称，由于前三季度受到关联方债务及资金紧张、流动性风波影响，对公司声誉和信誉度造成负面影响，公司广告收入、终端收入、会员收入均出现较大幅度下滑。预计公司2017年全年累计归属上市公司股东的净利润为亏损。

3、在发布三季报的同时，乐视网也宣布总经理梁军因个人原因辞职，不再在上市公司担任任何职务。根据乐视网披露的信息，梁军在加入乐视前，在联想集团曾任职17年。2012年，梁军加盟乐视网负责电视业务，同时担任子公司乐视致新总裁。

于是有了现在第二次的估值调整。

10月28日，嘉实基金发布关于旗下基金持有的“乐视网”股票估值方法调整的公告，公告中称，根据乐视的三季报，自2017年10月27日起，对旗下证券投资基金持有的"乐视网"股票进行重新估值，在上述除权除息价格的基础上再下调30%，即7.82元进行估值。

中邮基金同日也发布公告称，自2017年10月27日起对公司旗下部分基金持有的乐视网股票的估值进行调整，考虑到停牌期间公司股本转增和分红的情况后，估值价格调整7.83元。

此次7.82元的估值下调后价格相比15.33元下跌49%。相当于先来三个跌停，还远远不够，再来三个半跌停，合计来了6个半跌停！

贾跃亭被乐视网“催债”

屋漏偏逢连夜雨。

停牌了半年的乐视网，不仅没法复牌，还被众多基金下了“加多几个跌停”的戏码，这让一类机构很难受，瑟瑟发抖。

那就是众多涉足二级市场股权质押业务的券商，各种量级的股权质押是市场不可忽视的一个重要风险点，谁也不知这个坑挖得到底有多深。

2015年下半年，贾跃亭一次性质押了5.07亿股，套现近百亿资金，投入乐视生态业务。

尴尬的是，乐视网跟贾跃亭催债了。

乐视网公告说，乐视网董事会发函再次提醒并要求贾跃亭、贾跃芳继续履行借款承诺。催款公告中称，贾跃亭于2015分多次与乐视网签订借款合同，总计承诺向乐视网借款57亿元，但迄今实际借款额为0元。贾跃芳于2014年12月、2015年2月承诺借款1.78亿元、15亿元，实际借款余额为11万元。

不仅如此，没回国的贾跃亭还时不时爆出新的负面新闻。

昨天贾跃亭被媒体爆料说，有投资人七八月收到贾跃亭一份关于FF汽车的融资计划书。文中透露，法乐第未来工厂停摆很久了，根本没有生产。8月，贾跃亭向美国联邦破产法院申请FF的破产，且通过破产重整把公司卖给其他投资人，自己退出。

贾跃亭当然是选择了辟谣。

150多亿市值还在质押

再说回股权质押的事情。如果乐视网复牌，连续跌停已经是定局。上述的5亿股的股权质押将遭遇爆仓风险。

三季报显示，贾跃亭10亿股相当于150多亿市值还在质押，这些质押从券商银行具体拿到多少钱并不清楚。

而基金君查阅wind时发现，涉及到这一部分二级市场股权质押的机构有多家券商以及信托公司跟银行。

如果乐视网复牌，那么可能会出现这样的情形：大跌、接着触及质押线、再接着触及平仓线，最后强平出现踩踏。

神秘的乐视股票“平仓线”

所谓股权质押，就是以所持有的股权作为质押标的物进行融资的一种方式，其目的无疑是为了融资。

如果上市公司股价频频出现下跌，大股东的股权质押往往也会面临犹如杠杆一样的风险，可能会遭遇强行平仓。而贾跃亭所质押的乐视网股权，其实就遭遇着这种跌价可能带来的风险。

自从去年11月份首度爆发资金危机至今，乐视网的股价多次创下新低，对于贾跃亭所质押股份是否面临平仓危机也屡屡成为外界的热议话题。

此前，贾跃亭2015年10月26日质押的5亿多股股份平仓线为35.21元。而在去年底那场危机中，乐视网的股价曾在盘中已经跌破这一价格。但随后乐视方面就出来澄清：“(平仓的说法)与实际情况不符，纯属臆测。”随后贾跃亭也表示自己的平仓线肯定比35.21元要低不少。

对此，有人推测35.21元的平仓线其实是一种简单的数学方法推测，与实际情况肯定是有距离的。

通常股权质押中，预警线通常为股价的160%，平仓线通常为股价的140%。那么按照2015年10月26日乐视网大约50元/股的股价计算，如果贾跃亭质押率为50%，那么预警线就大约是40元/股，平仓线大约为35元/股，这种35.21元/股的平仓线猜测应该就是这么来的。但如果贾跃亭表示其实平仓线远低于这一价格，那么就意味着他的质押率低于50%。实际上，股东的股权质押率是无需对外披露的，因此外界对于贾跃亭的“平仓线”只能是猜测，而且这一数字还会随着质押者后期的补仓等手段出现变化。

不过后来网上又流传消息，称贾跃亭的平仓线应该在30元附近，是因为乐视在股价跌到30元附近时就会宣告停牌。

重仓乐视网基金大幅下跌

多只重仓乐视网基金出现在10月27日基金跌幅榜前列，数据显示，有基金10月27日净值大跌4.02%，位居当日基金跌幅榜首位，基金三季报显示，乐视网为该基金第三大重仓股。此外，同样重仓乐视网的几只基金净值跌幅也超过3%。

最新发布的基金三季报显示，多只重仓乐视网的主动型基金也面临不小的赎回压力。

上海一位基金公司研究总监表示，乐视网第3季度营业收入仅有5.53亿，相比第一，第二季度41亿、14亿，营业收入大幅下降，第3季度净利润也由2季度的亏损7.61亿扩大至10.14亿，说明公司基本面已经恶化，目前除了等待是否有战略投资者进场之外，没有看到好转的可能性。基金公司下调乐视网估值合情合理。

上海另一位基金公司基金经理则称，乐视网资金链出现问题之后，无法在视频网站等公司战略布局的领域继续投入资源，目前其所在行业格局也发生了变化，优酷等其他视频网站已经超越乐视网的行业地位，基金公司下调估值也考虑了这部分原因。