2013年07月19日T.H.Capital维持新东方买入评级 目标价24美元 互联网TMT数据 | 中文互联网数据研究资讯中心

2013年7月19日投资公司T.H.Capital今日发布投资报告，维持新东方股票(NYSE:EDU)“买入”评级，同时维持24美元的目标股价不变。T.H.Capital认为，新东方2014财年第一财季指导性营收预期将高于分析师预期的4.1019亿美元，同比增长22%。

以下为报告内容摘要：

新东方将于美国东部时间7月23日美国股市开盘前发布2013财年第四季度财报。我们认为，新东方第三财季业绩将好于分析师预期，因为新东方对既定战略(在扩张与利润率间进行平衡)的执行十分出色。在营收方面，新东方从大班转向小班和VIP班，这些班的每用户平均营收(ARPU)更高。利润率方面，新东方通过控制教学中心的扩张和较低利润率的课程来提升盈利能力。此外，我们还预计新东方的2014财年第一季度营收预期至少与分析师预期一致。

课程结构调整提升ARPU ：我们预计，新东方第四财季业绩将相对强劲，主要得益于小班和VIP班业务的稳定增长。我们预计，第四财季小班课程将占到课程总量的60.3%，VIP课程将占到10.3%，而第三财季的该比例分别为32%和5.2%。新东方小班和VIP班收费标准为2000美元至8000美元，而大班收费则不到1000美元。在学生数量没有显著增加的情况下，小班和VIP班较高的ARPU将推动新东方营收增长。因此我们认为，分析师平均预期的2.4039亿美元和我们预期的2.375亿美元的第四财季营收过于保守。利润率方面，我们相信新东方已经完成了内部重组，并开始通过关闭表现欠佳的教学中心以专注于利润。因此，我们预计新东方第四财季每股摊薄收益也将高于分析师预期的0.16美元。

第一财季业绩预期 ：我们认为，新东方2014财年第一财季指导性营收预期将高于分析师预期的4.1019亿美元，同比增长22%。

估值 ：我们继续维持新东方股票“买入”评级，同时维持24美元的目标股价不变。财报发布后，我们将对目标股价作出调整。