股价从262.52美元跌至17.84美元，加拿大制药巨头Valeant经历了什么？

美国联邦检察官对加拿大制药巨头 Valeant Pharmaceuticals 的调查还在继续。

今日凌晨3点，据彭博社援引消息人士称，Valeant 的前任 CEO 迈克尔·皮尔森（Michael Pearson）和前任 CFO 霍华德·席勒（Howard Schiller）成了美国联邦检察官刑事调查的重点对象。调查的原因或主要牵涉到两者在任职时期，Valeant 公司与专业药房运营商Philidor RX Services之间可能存在的会计欺诈。受此影响，Valeant在美上市股票收盘暴跌12.33%。

至于Valeant与专业药房运营商Philidor RX Services间的关系，早在去年10月就有做空机构Citron Research发布报告指出，Valeant利用由其控制的专门药房网络，保障其高价药品的销售，造成账面营收虚高。发布报告当天，Valeant股价盘中暴跌39%，甚至在纽约市场一度暂停交易。随后不久，Valeant便表示，将断绝与Philidor Rx Services之间的一切关系，并将修正会计错误，另外重新呈报从Philidor获得的营收。

但与Philidor Rx Services间纠葛带来的麻烦仍在持续。

今年2月，Valeant公司透露其在接受美国证券交易委员会和美国联邦检察官办公室的调查。据《华尔街日报》报道，7月美国联邦检察官正对Valeant展开刑事调查，以判别其是否通过隐瞒与Philidor Rx Services之间的密切关联，从而欺骗保险商。

兼并、收购策略下成长的巨头

Valeant是一家生物制药公司，此前已在纽约证券交易所和多伦多证券交易所挂牌上市。

尽管是生物制药公司，但比较特殊的是，Valeant自己并不制药。公司这种“只销售不研发”的制药逻辑，与其前任CEO 迈克尔·皮尔森（今日接受调查的那位）息息相关。在皮尔森看来，研制新药需要一级级“往上爬”，许多制药公司费了大量人财物力，很可能就因为FDA审批上市不过，使得公司投入终为乌有。

皮尔森将其想法实践在了Valeant公司上。自2008年皮尔森出任公司CEO后，Valeant就开启了其“疯狂收购之旅”：直接绕过FDA的审批，通过大量收购已开发药品的公司来售药，然后把被购公司大部分员工砍掉，并且大幅提高药价，从而获取巨额利润。

事实证明，这的确吸引了不少资本的目光，Valeant一跃成为制药行业巨头。据彭博统计数据指出，截至2015年，公司已完成超过50次并购交易，市值也从2011年底不及200亿美元最高飙涨至900亿美元。

Citron Research指控Valeant制造“销售幻象”，Valeant市值蒸发200亿美元

Valeant疯狂高调的收购，引来关注的同时也终引火上身。

做空机构Citron Research发布报告“指控”：Valeant利用其实际掌控的专业药房来制造”销售幻象”，据了解，报告发布后Valeant股价盘中暴跌40%，市值大举蒸发200亿美元，并一度暂停交易，随后又反弹至118美元附近。CNBC著名财经主持人Jim Cramer说：“这是我近35年职业生涯中看到的最恐怖的跌势之一。”

Citron Research所指责的正是，Valeant一方面将产品放在Philidor和R&O Pharmacy等专业药房中，另一方面却并未说明其与同专业药房间的关系。

正如 华尔街见闻分析 的那样，大型制药公司一旦有可以控制的专业药房，就能利用其优势，绕过希望患者使用低价药物而非医生处方药的保险公司，从而使患者购买高价药，最终提高制药公司的销售额。一旦这些药品被售出，制药公司就会试图从保险公司那里收取相应款项。不管制药公司能否从保险公司收到钱，它的报表仍旧显示的是药品已销售出去，这样，产品销售的数量就会弥补公司损失。

Citron Research其实是道明了很多大型药物公司的“潜规则”，即通过专业药房的控制来制造产品的“销售幻象”。

面对指责，皮尔森解释道，之所以从未披露公司与专业药房的这层关系，是因为这在行业内被认为是一种竞争性优势。并表示，Valeant不会在合并报表中计入这种在药房存放的药品，只有当病人拿到产品时才会计入营收。另外，据华尔街见闻报道，Valeant坚称公司没有任何不当行为，还称已经适当说明了公司与专业药房之间的关系，并且没有任何证据表明公司存在非法活动。

是金矿还是泡沫？

Valeant近三年内股票行情

Valeant被大量涌入的资本被捧为宠儿，比如有比尔·阿克曼执掌的潘兴广场资本、保尔森公司、维京全球投资和婆罗门资本等，这种情形被 《纽约时报》形容为“对冲基金羊群行为” 。

此后，Valeant股价大跳水，阿克曼先生的公司、保尔森公司，维京全球投资和婆罗门资本均损失了大数十亿美元，华尔街资本家们也在广泛抛售Valeant股票。但也有资本逆势增持：阿克曼执掌的潘兴广场资本在2015年第二季度末持有Valeant股票1947万股，此后又大举增持200万股，一跃成为该公司第二大股东。

不过，参与其中的资本似乎并没能从中获得理想的收获。

比如红杉基金因为投资Valeant而遭受了巨大的损失。该基金一直与巴菲特有着长久的联系，这也难怪今年5月，在伯克希尔哈撒韦公司年度股东大会上，当被问及对红杉基金公司的看法，巴菲特言语中也无不透露出投资Valeant是错误的决定。他表示：Valeant公司的商业模式有严重硬伤，并且伯克希尔哈撒韦也一度被怂恿投资Valeant，但是伯克希尔哈撒韦拒绝了这个建议。他说：“在商业和正确市场，有越来越多的事情在短时期里看起来很好，但是最终确得到了一个糟糕的结局。”

回顾Valeant其资本市场的历程，该公司在2015年8月5日最辉煌时，股价曾高达262.52美元，昨日已处于17.84美元的位置。今年4月，Valeant 公司5名董事同意卸任，有新的四名董事加入。随着皮尔森们的卸任，Valeant能重拾往日辉煌吗？