刘士余：反对用“来路不当的钱”从事杠杆收购 将推动私募基金管理完善

本周末，证监会、保监会同时喊话，直指杠杆收购、险资举牌。 

12月3日，在中国证券投资基金业协会第二届会员代表大会上，证监会主席刘士余发表演讲提到强盗式杠杆收购，措辞非常严厉。

“这里我希望资产管理人，不当奢淫无度的土豪、不做兴风作浪的妖精、不做坑民害民的害人精”，刘士余说。 

根据证监会披露的发言稿，刘士余表示：最近一段时间，资本市场发生了一系列不太正常的现象，你有钱，举牌、要约收购上市公司是可以的，作为对一些治理结构不完善的公司的挑战，这有积极作用。但是，你用来路不当的钱从事杠杆收购，行为上从门口的陌生人变成野蛮人，最后变成行业的强盗，这是不可以的。这是在挑战国家金融法律法规的底线，也是挑战职业操守的底线，这是人性和商业道德的倒退和沦丧，根本不是金融创新。

新华社随后发表文章引用业内人士观点认为，刘士余此言直指保险系资金举牌，还列举了七大举牌最为活跃的保险系：恒大系、宝能系、安邦系、生命系、阳光保险系、国华人寿系和华夏人寿系。 

新华社文章分析，恒大增持万科、阳光保险增持伊利、安邦保险增持中国建筑……每一次险资的介入必然伴随着股价的剧烈波动，甚至对有些上市公司的公司治理构成影响，使得一些股权分散的上市公司“人人自危”。

与之呼应的是，保监会副主席陈文辉在12月3日参加财新峰会时同时表态，保险公司如果通过各种金融产品绕开监管，偿付能力监管、资本监管就变成了“马奇诺防线”，修得再好也没有用。绕开监管套利行为，严格意义上就是犯罪，关键是能不能发现得了。

此前，保监会发文表示，针对恒大人寿股票投资中的“快进快出”行为，保监会约谈了恒大人寿主要负责人，明确表态不支持保险资金短期大量频繁炒作股票，指出恒大人寿应深刻反省短期炒作股票对保险行业及保险资金运用带来的负面影响，要求恒大人寿应秉承价值投资、长期投资和稳健投资原则，牢牢把握保险资金运用服务主业、服务经济社会发展和服务供给侧结构性改革等国家战略的方向，加强资产负债匹配管理，做好保险资金运用整体规划，稳健审慎开展投资运作，防范投资风险。恒大人寿有关人员表示，将切实落实监管要求，着力杜绝类似行为发生。

《21世纪经济报道》文章分析，对于保险资金举牌、要约上市公司，有三个焦点问题最受市场关注：一是以万能险为代表的资金来源是否合理，二是收购资金的组织方式即运用杠杆是否合理，三是保险资金是否应该进入管理层。

对于杠杆方式，以“宝万之争”为例，根据公开资料可以发现，宝能将资金组织方式可谓是银、证、保全部上阵，但是从目前监管机构公布的检查结果来看，其资金组织方式尚未有违规之处。不过，此种组织方式确实蕴含了较多风险，需要监管方面针对监管漏洞加以弥补。

不过，对于一级市场小伙伴而言，更应该关注的还是证监会对PE/VC的监管举措。 

刘士余在发言中表示，证监会将会同市场各方面、政府有关部门共同推动《私募投资基金管理暂行条例》尽快出台，夯实私募基金监管法律基础，构建适应股权投资、创业投资基金规律的规范和制度体系。

另据刘士余发言，截至今年10月底，基金公司及其子公司管理规模达到26.24万亿元，证券公司及其子公司管理规模达到16万亿元，私募证券投资基金和私募股权投资基金管理规模达到7.3万亿元。目前，协会会员管理的资产规模突破50万亿元，与2012年底相比增长6倍。