互联网证券是风口上的猪吗？（连载一）

本文作者Chris（微信公众号是IntLink），做过管理咨询，也在BAT里面做过产品经理及商业分析/新业务战略规划，一直关注产业互联网，尤以fintech为主。

自从去年开始，互联网证券叫嚣的声音不断出现。不管是传统券商的互联网转型，还是互联网金融资讯服务商（如大智慧）的并购案例频频发生，亦或是BAT巨头纷纷布局证券业务，整个市场非常之热闹。随着股市的好转，不同类型、提供不同服务的创业公司（如配资平台、投资组合、投顾平台等等）也都喷涌而出，从最近米牛作为网络股票配资行业领头羊获得近5000万投资，IDG多头布局证券类创业公司，也可以看出资本对于股市证券的预期与信心。此文期望展示给读者整个国内证券行业的大环境及发展预期，给予希望了解这个市场的人一些谈资。

金融作为国内管制严格的行业之一，首当其冲的当然是从业资格问题，也就是牌照问题。首先我们来看下面这张图：

可以看出，基于证券牌照可以开展多元金融服务，同时具有极强的资金沉淀及高粘性的账户体系，这也是BAT+金融服务商（如大智慧）都想获取牌照的原因。如腾讯投资富途证券，东方财富收购西藏同信及香港宝华世纪证券，大智慧收购湘财证券等。

解释：国内证券业务资质类型包括：证券经纪、证券投资咨询、与证券交易/证券投资活动有关的财务顾问、证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他证券业务等，针对不同的业务，其注册资本要求不尽相同。

在此，再讲下香港上市券商牌照（其中证券交易、期货交易、证券投顾和资管牌照最为热门），如下图所示（数据来源HKSFC）：
在真正讲述业务之前，我们来看下整个证券行业的大背景：

1.增长空间大：

目前国内证券行业占金融体系资产规模仅为1%，中国证券行业收入占GDP的比重仅有0.4%；而同期，美国这两个数据分别是18%和1.8%。可以看出，中国金融市场在逐渐走向成熟的发展状态下，证券行业的增长潜力强劲。

另外，用户规模持续增长，即使在行情走低的情况下。随着行情复苏，数量大幅增多。截止目前，我国有效账户数达近1.5亿户（中登），折算成股民约为7500万。而账户构成中，又以中低净值账户占比最多，为97%以上，此类用户资产占比近1/2。传统券商对其服务有限，重视不足，留给创业公司及BAT巨大的市场空白。

2.竞争分散，不垄断：

由于过往传统券商设置营业厅及线下开户审批的规章，国内经纪业务的市场分散程度高，没有垄断型的竞争对手。份额第一的券商，其市场占比也仅为5%。下图可以作为佐证：

3.监管政策逐步放松，市场潜力逐步释放：

随着去监管化，及包括证券业协会在内的机构对互联网证券的鼓励与支持，以及包括一系列文件的出台，可以预判：a.证券账户功能会极大拓展，拓展为集交易、消费、理财、支付、结算托管等为一体；b.证券服务流程的简化，包括网络开户的放开，综合理财账户的试验，指定交易（一人一户）的取消等；c.牌照有望重启（证券公司牌照及设立办法，下半年才能出台，具体时间不确定，但是可能是以场外业务为开始，经纪等核心业务）。

4.混业经营带来证券业务创新发展：

证券业务创新会集中于互联网证券、财富管理、私募、融资融券、投资咨询、风险管理几方面进行创新，而互联网证券中，网络开户、网上信用融资、网上投资理财、投资顾问服务、网上综合金融服务都包含着不少的金矿等待挖掘。

看完了大环境，可以明白证券业也算是风口上的猪，那其盈利能力到底如何呢？请见下图：

可以看出，中国证券业整体来说，盈利能力算是比较强的，在其业务构成中，资管和融资融券收入增长率水平远远超越经纪收入。结合美国券商的收入结构可以对比得出，经纪业务未来是基础却不可缺少的基础账户体系，肯定不如现在的收入占比及盈利性，深挖客户价值，提供增值服务，才是赚钱的不二法门。

那现在市场上的不同派系玩家都是如何起舞呢？

首先我们来看传统券商的典型互联网业务模式：
1.集中引流和集中开户：包括国金证券与腾讯合作的佣金宝、中山证券与百度合作的引流，都是此类的典型代表，利用互联网巨头的流量优势，网上开户及导入到自己的客户库中。
2.证券业务的平台化，以平台化对外合作：如中山证券
3.面向存量客户的平台建设及运营：如广发证券
4.践行O2O平台：如海通证券除了线上以“e海通财"账户为中心实现了账户五大功能（交易、理财、投资、融资、支付）、互联网五大平台（开户、商城、营业厅、APP、微信）、五大优势产品（现金管理、资管理财、OTC理财、小额融资、消费支付）外，对线下也进行了积极的改造，通过营业部的转型、设为旗舰型营业部、普通营业部、轻型营业部和新型网点模式（网络化、小型化、社区化、智能化、标准化）。

很多证券公司的线上业务与营业部是竞争关系，网上业务的低佣金策略对营业部存量客户的冲击之大，是券商手心手背的平衡问题，不容小视。

那BAT巨头呢？

首先来看下在金融方面最为强势的阿里：

阿里是以电商——支付——理财的平台化打法，通过同时进攻C端和B端，致力于成为金融服务提供商，把住ARPU值很高的金融阵地。

那在移动支付上以微信挑战阿里的腾讯呢？

腾讯证券相关的业务除了财经门户外，多以合作的方式推进。但自选股在炒股软件中的地位不容小觑，也是目前BAT中唯一DAU量最高的一家。

在金融业务布局上相对弱势的百度呢？

目前在证券业务上，仅有股市通作为炒股软件，借助百度大数据的噱头，进行迎战，相对来讲，步伐较为缓慢。但是百度搜索信息、技术与证券的强相关性，一旦觉醒，也绝不可小视。

此外，我也研究了一圈国内外相对典型的证券相关的创业公司或成熟公司，包括不同的商业模式可能的发展路径是怎样，为了节省脑容量，且听下回分解吧。

这些公司包括：motif、loyal3、betterment、财说、股票视野、米牛、好投顾、国京证券、新浪理财师、嘉信理财、美林证券、8 Securities、股票雷达、eToro等等，以及体验了市场上一众的炒股软件。

商业模式包括：网络投顾、Social Investing、理财资管等。