票据理财兴起，拔萝卜用收益权转让模式把银行票据做成线上理财产品

票据理财是供应链金融的一部分。通过提前兑付企业手头持有的银行承兑票据，“拔萝卜” 可以解决中小企业融资问题。承兑汇票有两种，商业承兑汇票由企业兑付，基于企业信用，拔萝卜只做银行承兑汇票，由银行背书，风险更低。 

如果一家企业急需流动资金，但持有的银票要三个月后银行才给兑付，那么就可以找拔萝卜要求贴现，比如 10 万元的票据当场就可以给企业贴现 9.8 万，平台持有三个月后再去找银行兑付这 10 万，赚取 2000 元差价。

这也体现了货币的时间价值，“拔萝卜是用时间换利润”，票据本身有贴现率，这个过程本身就能获得收益，市场平均在 4%。将其做成线上理财产品后，现阶段会把收益全部让给消费者。 

具体操作上，拔萝卜的线下风控团队，会用买断的方式，把票据从融资企业那里转移过来，相当于买下票据的收益权，变成自有票据，再切割分售给理财用户，让用户获得的也是票据的收益权。

目前市面也有几家做票据理财的，但拔萝卜的熊向晖认为，同业大多都采用质押方式，意味着理财用户买到的是债权，从法律归属看，票据的收益权还是属于企业。

质押权的隐患在于，最后的背书是融资的那家企业，在票据没有转移的情况下就给企业做线上融资，这家企业很可能拿票据再去贴现，有机会 “一票两融”，兑付时候，平台找不到票源，或者发现票据被提前兑现了，就可能给用户造成损失。如果是收益权转让，就不存在这种情况。

但质押方式目前比较主流，因为前期无需平台垫付任何资金，官方也颇为默许，拔萝卜则不同，买断后把票据全部上交浙商银行来保管。资金则交给汇付天下托管，资产交给浙商，采用 “双托管” 制度，平台本身不接触客户的资金和标的物。所以，总的来说，拔萝卜的主要突破是：双托管，流程公示，收益权转让模式。

拔萝卜的眼光更长远，未来会针对 B 端，建立线下票据中心，把用户和企业通过票据建立更直接的桥梁，后续再接入其他的理财和融资产品。

我的理解是，拔萝卜已不仅仅满足于线下的票据理财市场，而是希望借此获得理财用户，搭建线上理财平台，以后就不仅限于票据业务，而是让理财者和融资企业直接对接，再来挖掘其中的生意机会，这也许是一条可行的路径。不过，如何让用户接纳较低利率的票据理财，平台可能还需要做很多投资者教育的工作。