证监会重点审查虚拟经济并购重组，优质的VR创业者会迎来新“春天”么？

在叫停了上市公司跨界定增虚拟经济之后，证监会再度出手，将重点核查影视、VR 等热门虚拟经济并购重组。根据21 世纪经济的报道，证监会已启动对并购重组的调查，对已完成的并购重组未实现业绩承诺的上市公司进行抽查；此前传言的 “证监会将抽调近 1000 名会计师对当前在会的所有并购重组项目进行复核” 的消息基本属实，只是抽查会计师的数量有点 “离谱”。

对于 VR 创业公司来说，在 “VR 泡沫论”日渐流行的当下，这无疑不是一个利好消息。如果说证监会叫停虚拟跨界定增，打击了上市公司投资 VR 创业公司的热情，这次重点审查在加强这一效果之外，或许还会打压一部分人民币基金投资的热情。

根据媒体报道消息，证监会此次核查的重点是查商誉过高的轻资产类公司，包括一些热门的虚拟经济，比如影视、VR、类金融、机器人、游戏等。这也是上市公司高溢价开展并购重组的重点方向。去年股灾之后，尤为明显。不过，“这类资产估值高、承诺高，已经出现了很多问题”。

本月初，证监会已经否决了暴风科技关于定向增发股份和支付现金相结合的方式购买稻草熊影业 60%股权并募集配套资金的方案，就被解读为监管层对高溢价并购项目监管趋紧的标志性事件。而 6月17日，证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》向社会公开征求意见，进一步规范 “借壳上市”，严格限制虚拟资产注入。

今年春节过后，还在寻求融资的创业公司日子已经不好过了。当二级市场分析师纷纷走上移动直播平台做起网红时，也把 A 股市场的资本带到了移动直播领域。对 VR 创业者来说，二级市场倒逼一级市场投资的红利，已经开始消失了。此前证监会叫停跨界定增时，已经有投资人在微信群中讨论从已投资 VR 企业撤资了。

根据二级市场传媒分析师的消息，已经完成交割的并购重组可能并不会受影响，但是还未完成交割的可能会面临审查。但在 “史上最严的并购重组新规” 即将落地前，人民币基金的投资热情或许会受到一定的抑制。

去年开始的 VR 投资热中，另一支重要的资本力量是人民币基金，尤其是长三角的人民币基金。这些人民币基金，LP 中包含大量上市公司及上市公司高管，除了常规投资逻辑，也会考虑 “过两年卖给我们的 LP”，也愿意给到创业公司较高溢价。理论上来讲，这批人民币基金的投资热情或许会被抑制。

但实际的情况来看，经过了近一年的 “VR 投资热”，上市公司、人民币基金的投资布局已经基本完成，整个行业也进入了 “模式验证期”，加上整个 VR 行业还处于早期，已经入局的 VR 创业公司影响并不大。但对于正在融资的创业公司来说，则会 “雪上加霜”，不仅周期拖长，议价空间有限。错过了黄金融资期的创业者，近一个季度的融资难度明显加大，有消息表示一家寻求上市公司融资的 “重量级” 玩家的融资还没有着落。就如我们此前建议的，对于大部分有远见的 VR 创业者来说，是时候考虑融更多的钱了。

不过，对于整个行业来说，这或许未尝不是一个好消息。在资本收紧的情况下，“劣币驱逐良币” 的成本将会大幅增加，优质的创业公司将会获得更集中的资源。据说，有 VR 领域的创业公司已经考虑大额融资，“吸纳掉市面上大部分资金，增加其他创业公司融资的成本，并在人才、市场方面开展竞争”。