【氪研室】踏上了这一波风口的供应链金融，会如何触网？

写在前面：供应链金融在中国的历史并不悠久，但今天已经踏上了互联网金融的风口。这个能够跨越若干行业的大概念，最终一定会成为一个万亿级别的 “市场”，敏感的氪研室自然不会错过这个风口。 当然我们的覆盖度远远不够，那些没有被我们注意到的企业们，欢迎来投：zhangluyi@36kr.com 或者 luodanyang@36kr.com。

概述和摘要

1.宏观什么样

2.政策怎么变

3.行业什么样
1）综述篇
2）旅游篇
3）农业篇
4）钢铁篇

4.一些讨论性的结论

概述：

供应链金融定义：
传统意义上，供应链金融是指，围绕核心企业和其上下游企业提供的融资等整体金融解决方案，意在解决供应链管理中的资金流问题。供应链金融的价值在于降低了对银行作为信用中介的需求，衍生出保理、融资租赁等模式。

本文研究内容：
尽管在中国供应链金融的历史并不长，但供应链金融也非互联网背景下的新兴产物。传统上我们按照主导主体和资产标的进行模式分类，而在互联网之下，借助大量数据（行为数据、交易数据等）的传输、存储和分析，衍生出了一些新的模式；也有一些基于传统模式，借助互联网进行营销、获客的平台。

本文局限性：
考虑到我们目前接触到的、专注于供应链金融的互联网企业数量有限，因此我们并没有对互联网供应链金融的模式做出完全精准的分类。

所以，我们希望通过本报告，能够认识到更多的专注于此领域的互联网企业。如果你们正在这一领域所有尝试、或是你们已经耕耘这一行业多年，欢迎你们找到我们。

摘要和结论：

中小企业的资金需求缺口毋庸置疑，而由于信用记录不足、抵押物品有限等原因难以从传统金融机构获得融资，供应链金融本质上是通过创新金融手段解决资金需求的方式。

政策层面上，决策层鼓励金融创新支持中小企业资金需求的导向明确，而监管层对商业保理、融资租赁等形式的政策也在近几年明晰并落地。

供应链金融几乎涉及所有行业，我们选取了四个可能具备一些代表性的行业，分别是旅游业、农业、汽车、和钢铁，并逐一分析了供应链金融对该产业的价值，以及现有案例公司的切入方式。

我们认为：

• 互联网金融的普及极大的增加了资本的供给，这使得诸如供应链金融这样的新兴金融模式成为可能；
• 第一产业中，供应链金融触网之后模式依然传统，未来趋势一定是为生产者增信，但路径扔不清晰；
• 传统供应链金融在第二产业中已有应用，互联网在连接长尾市场中的价值，以及借助 B2B 交易平台切入的模式，可能广泛应用于大量子行业；
• 我们以旅游行业作为第三产业的案例代表，认为借助产业参与者基础数据、行为数据和交易数据的记录和分析，供应链金融服务者能够构建更加精准和具备普适性的风控模型，而提供这些数据的人可能是行业供应链金融的发起者。

下图是我们以切入点作为分类标准，归类的一些互联网供应链金融玩家。

Part 1 宏观怎么样

中小微企业供应链融资需求充足，供应链金融服务市场基本空白

• 中小微企业是中国经济中最有活力的细胞，他们对资金需求旺盛，但由于信用缺失、抵押担保物不足、财务信息不透明等原因，无法从主流金融机构中获得贷款，进而限制了他们的经营灵活度和发展。数据显示，近年国内大型企业的贷款余额与总资产比率保持在 70%
• 在生产经营中，中小企业资金受到来自供应链上下游企业的挤压。据统计，2014 万亿元。在 2015 万亿元，中小企业现金压力巨大。
• 在巨大的现金流压力之下，企业融资渠道逐渐多样化。从 2010年，企业短期贷款总额翻倍、融资租赁总额增长超过五倍，票据融资总额也处于上升趋势。
• 从中国金融市场的发展来看，年化 8%~12%

Part 2 政策怎么变

决策层政策鼓励以多样化金融手段支持小微企业发展。 2013年8月 国务院办公厅发布《关于金融支持小微企业发展的实施意见》提出确保小微企业贷款增速不低于各项贷款平均水平、增量不低于上年同期水平的 “两个不低于” 目标。

2014年7月 银监会发布《关于完善和创新小微企业贷款服务提高小微企业金融服务水平的通知》，鼓励金融机构通过调整贷款期限、开发新的贷款产品、改善贷款服务模式等方式，更好的为小微企业提供金融服务。

2014年10月 国务院发布《关于扶持小型微型企业健康发展的意见》再度提出重视解决中小企业融资难的问题。

而监管层上，商业保理政策日趋成熟，融资租赁亦有税收补贴。 从 2012年 商务部提出《关于商业保理试点有关工作的通知》之后，商业保理的试点工作开始在全国开始推广。而在 2014年 银监会公布《商业银行保理业务管理暂行办法》，明确了商业银行在从事商业保理业务的相关限制。融资租赁上，2014年10月 国税总局提出《融资租赁货物出口退税管理办法》，而各地也对融资租赁做出了税收支持。

关于政策的详细解读，请见完整版报告，下载链接见文末。

Part 3 行业怎么样
综述篇

供应链金融可以按照不同方式做多种分类，例如按照主导主体分，可以分为商业银行主导、核心企业主导、物流企业主导、和产业互联网平台四种；而按照资产标的作为划分，可以分为预付账款融资、动产质押模式、应收账款融资（即保理模式）和融资租赁四种。

我们将在这一部分概述这两种分类方式，我们认为，尽管上述分类大多还是针对传统供应链金融的玩法，但基于互联网的供应链金融模式创新，一部分可以落入上述分类方式中。但一些互联网供应链金融的玩法可能更类似于 “产业互联网平台” 这一分类。

以上分类主要是针对传统供应链金融的玩法，而互联网的介入使得供应链金融可能有更多分类。互联网在不同行业产业链中发挥价值不同，下文我们按照互联网供应链金融的切入点，做了简略分类。后文我们对四个代表行业做了深入分析。 对模式的详细分析，请见完整版报告，下载链接见文末。

Part 3 行业什么样
旅游篇

本文讨论的大旅游行业，包括休闲游和商旅两块市场。从整个旅游行业来分析，产业链相对较长；从不同细分领域切分，每条产业链不仅长，且资源提供方和服务提供方的情况都有所不同。而旅游市场之大则无需赘述。 本文以在酒店和 TMC（差旅管理公司）行业做供应链金融两家互联网初创企业为例，讨论供应链金融在大旅游行业的应用前景。

大旅游行业中，除航空公司、酒店、景区等参与方之外，还有很多以纯服务为核心的参与方，例如机票代理商、TMC、酒店包房商、旅行社（包括批发商、零售商等），若以总资产和营业收入计算， 这些企业相对 “长尾”——数量多、单体体量小。

旅游行业的特点包括客单价相对较高、淡旺季明显、毛利率较低，大多时候上述小体量服务提供方的营业收入和对现金的需求远超其净资产，并在旺季或旺季来临之前时常遭遇现金流压力。

这些企业大多以轻资产模式运营，受制于此，很难通过商业银行等传统渠道获得充足的抵押贷款。我们了解到，大量小规模运营的参与方只能通过抵押个人财产（如自有房屋和车）去获取银行贷款，或者通过成本较高的民间借贷，直接融资渠道也并不畅通。

作为服务业的一种，旅游行业交易的产品实质上就是服务。因此，不同于制造业的产品抵押等形式，供应链上各个环节的交易数据，成为供应链金融的核心风控元素。

案例一：觅优商旅云基于 SaaS 服务 TMC 切入供应链金融

觅优商旅云是一家为中小 TMC（差旅管理企业）提供基于 SaaS 的免费管理系统企业。觅优商旅云将差旅服务所需的上游供应商（包括机票、酒店、用车、机场贵宾室等）统一整合到系统内部，允许 TMC 以及 TMC 的客户能够直接在系统上完成查询和预订。

供应链金融切入点：1）行业惯例是 TMC 企业需为下游客户预先支付差旅费用，账期约为 30 天左右，TMC 大多是轻资产、小规模企业，现金类资产有限，受限于现金流压力也无力扩张；2）觅优商旅云掌握了 TMC 的交易情况，可以基于 TMC 的应收账款为 TMC 提供授信。

风控模式：明保理

• 行业特点是坏账率极低，但账期较长，保理公司 / 商业银行按日计息对冲账期拖账的风险；
• 整笔交易中，TMC 无法接触到现金，因此规避了欺诈风险；
• TMC 的企业客户一般规模较大，风控的核心是保证这些企业能够完成支付； 
• 保理公司 / 商业银行借助觅优商旅云的数据构建风控模型，并配合相应线下尽职调查等手段； 
• 根据保理公司 / 商业银行与 TMC 的协议，如果出现坏账，由 TMC 需要完成刚性回购。

案例二：泰坦云为酒店批发商等提供管理系统并借此切入

泰坦云核心商业模式： 泰坦云是一家基于 SaaS 和 PaaS 开发技术解决方案的服务提供商，其核心产品包括 1）一套基于 SaaS 的动态库存管理，服务于酒店批发商、单体酒店和少量经济型连锁酒店的加盟店；2）基于 PaaS（平台即服务）的分销系统，允许上游使用其他 PMS 系统的商户（包括包房商、酒店集团和客栈）能够借助 PaaS 平台，直接接入下游渠道。

业务现状：已经覆盖了全国 5 家最大包房商中的 4 家（9000 多家高星级酒店）；并正在接入绿云、金天鹅等 PMS（房态库存管理系统）。

供应链金融面向对象：酒店包房商

风控模型：由京东金融提供资金，并构建风控模型，泰坦云提供数据支持，双方就收益分成。

模式要点：

• 酒店批发商中的很多包房商需要在一定时期的开头（大多是一年）包下酒店的房间，然后在这一段时期内完成销售，因此包房商大多在期初有较大的资金需求；
• 包房商等商户可以向泰坦云提出融资支持申请，泰坦云将商户的交易历史记录等数据提供给京东金融；
• 京东金融的风控模型基于 700 多条数据维度（包括价格、房型、各个渠道的销量、不同时期销量等），完成计算并提供授信；
• 京东金融放款，包房商可随借随还。

未来泰坦云还会考虑推出保理业务 （ 对旅游 行业的的详细分析，请见完整版报告，下载链接见文末）。

Part 3 行业怎么样
农业篇

我国农民贷款主要由农村信用合作社和农商行等小型银行承担，但因覆盖范围有限，为其他金融模式创新提供非常大的发展空间。

（ 对农业 的详细产业链和案例分析，请见完整版报告，下载链接见文末）

Part 3 行业怎么样
汽车篇

（ 对农业 的的详细分析，请见完整版报告，下载链接见文末）。

Part 3 行业怎么样
钢铁篇

Part 4 一些讨论性的结论

如开头所说，供应链金融并不是互联网年代的新事物，但受益于互联网金融的大发展，资本的获取（例如更多的 P2P 平台）和使用效率（基于技术手段的高效资本配置）都有了大幅改善，更多的供给为满足更多需求创造了条件。

旅游行业作为第三产业的代表，我们列举的两个案例可能成为第三产业供应链金融触网的代表，即借助产业参与者基础数据、行为数据和交易数据的记录和分析，构建更加精准和具备普适性的风控模型。考虑到行业的长尾、轻资产特征，供应链金融最可能在 SaaS 提供商或者行业 B2B 交易平台上出现

第一产业中，面向个体农民和其他农业生产者的金融解决方案，即可理解为一种形式的供应链金融，这里的模式相对传统，但互联网的介入，能够改善农业生产者长期缺乏征信记录等困境，未来能增强供应链金融的可扩展性，但具体模式和方向尚难判断。

第二产业中，传统供应链金融已经颇有应用，主要是该产业中存在着一些规模足够大、信用记录完备的企业。互联网在连接长尾市场中的价值，以及借助 B2B 交易平台切入的模式，可能广泛应用于大量行业。

索取完整版报告，请点击此 下载链接

关于氪研室

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