编者按：本文作者 Bryce Roberts 是 O'Reilly AlphaTech Ventures 创始人，后来公司被 IDG 收购。他是名专业的投资人，曾投资 Codecademy、timehop、Store Inc. 等多家公司。

我们最近一轮的融资是有史以来最大的一次融资，我们告诉投资人我们要进行两个实验：第一个实验是成为Indie.vc，第二个实验是对从种子轮进入 A 轮期间进行市场测试，投资人选择了第二个。

随着即将完成种子轮融资的公司数量的急剧上升，关注 A 轮融资的公司数量却相对稳定。在这个阶段，很少有公司会追随大公司的选择，能够写 200 万美元支票的公司更少，这看起来似乎是一个有趣的可以探索的点。

于是，我们进行了研究！

我们找到了一些被困在种子轮和 A 轮期间的创始人，寻找是否一些被忽略的 “宝石” 或者通常被误解的突破性想法。

很多公司会将种子轮融资看作过桥资金，当之后期待的融资轮完成后，可以转换成期权。

我们评估的很多有过桥资金的公司都有估值上限，也就是说，如果新的投资人在新一轮的投资高于上限，那么之前承担了风险的种子轮投资人可以从之前较低的估值中获利。

我们遇到的问题是创始人认为这些上限是真正的估值。创始人认为现在设置一个高的上限意味着这个上限可以充分满足自己和种子轮投资者的需求。如果比他们在种子轮设置的上限低，即视为估值较低的融资（down round）。

在 2014-2015年，种子轮过桥贷款的上限价格从 1000-1500 万美元不等，甚至能高达 2000 万美元。你可以想象，说服创始人将估值降至上限以下是多么困难，最终也会是徒劳。

那时，我很惊讶创始人竟然没有意识到上限是大家梦寐以求的，应该逐步实现。但很多创始人认为他们未来的价值已经达到了，如果价值稍微降低就说明这是自己和投资人的失败。

最终，我们做完了实验，并发现了这种问题，但是很多公司依旧还有这种认识。

上限不是估值，上限是目标，需要逐步才能实现。如果你后期的融资金额低于之前定的上限，对早期投资人来说这是一桩很好的交易，并不能说明他们的前期投资是失败的。

在 2016年 竞争激烈的融资环境中，你应该记住这一点。