中通快递成阿里后中企赴美最大IPO，开盘即跌

北京时间27日晚，中通快递于纽交所正式挂牌，股票代码ZTO，开盘价18.4美元。

这也是继阿里巴巴2014年250亿美元IPO以来，中国企业赴美上市规模最大的一次，中通快递此次IPO使其市值超过120亿美元，即约810亿元人民币。

中通快递IPO的主承销商为摩根士丹利和高盛。中通快递此前提交给美国证监会SEC的文件显示，此次将发行7210万股股票，若承销商不行使其超额配售权，则本次募资总额将为14.5亿美元，指导价格区间为每股16.50-18.50美元。最终其每股发行价定在19.50美元。

截至发稿时，中通快递股价跌幅达7.90%（最大跌幅超过9%）。

据熟悉中通财务情况的人士，此次发行价约为中通2017年预期每股盈余(EPS)的27倍。据海通证券的估计，相比之下，顺丰速运、圆通速递、申通快递和韵达快递的股价是每股盈余的43-106倍；而美国UPS和FedEx的股价分别是2017年预期EPS的17.8和13.4倍。

中通快递在中国的竞争对手——圆通速递、顺丰速运、申通快递和韵达快递都公布了在深圳和上海上市的计划，后三者正在进行反向收购上市。可以看出，中通为了快速赴美上市，做出了股价上的牺牲。

根据招股书信息，中通快递此次IPO募集的资金，将主要用于购买土地使用权、分拣中心建造、购买分拣设备、扩张自有的大容量卡车以及包括IT信息系统投资等。

中通快递成立于2002年。2013-2015年，中通快递的业务量分别为10.7亿件、18.2亿件、29.5亿件；在中国快递市场的占有率从2011年的7.6%攀升至2015年的14.3%；其营业收入从2014年度的39亿人民币，增长到2015年度的61亿人民币，同比增长55.9%，2016年前6个月达到42亿元人民币，与2015年同期相比增长70.8%。营业利润率从2014年度的15.4%，增长到2015年度的25.1%，2016年上半年营业利润率达到24.9%。

目前中通共有26万员工，拥有超过2.3万个网点，7700个加盟商，74个转运中心，3300余辆卡车覆盖1800多条干线运输线路。

中通快递已经推出了包括中通快递、中通快运、中通国际、中通优选、中通云仓在内的几大业务板块。赖梅松表示，“中通会陆续推出中通金融、中通科技等业务板块，以此来丰富和拓展中通现有的业务范围。”

加盟快递业同质化竞争严重，该公司此前的差异化是让区域总经理持有中通股份，并通过转运中心收权行动，将转运中心直营率提高至90%以上，在全网74个转运中心中，68个转运中心均为直营，目前其约有2100辆自有卡车。

中通快递董事长赖梅松持股最多且多为B类股，拥有超过3成的股份和超过8成的投票权。据中通快递招股书显示，目前红杉资本及其关联基金共持股4600万股，约占IPO之前总股本的7.2%，是中通最大的机构股东。美国华平资本也注资超过3亿美元，并以此获得了中通的董事会席位。

中国快递企业纷纷上市，背后原因在于同质化竞争严重、利润率低，需要借助资本的力量加强网络建设、信息化和服务质量，并展开并购整合。目前在国内上市的快递企业情况为：

• 2015年12月2日，申通快递借壳艾迪西上市，市值约572亿元；

• 2016年1月15日，圆通速递借壳大杨创世上市，估值约948亿元；

• 2016年5月23日，顺丰快递借壳鼎泰新材上市，估值约2495亿元；

• 2016年7月1日，韵达快递借壳新海股份上市，估值约618亿元。

中通快递2016年上半年18%的净利率曾引来猜疑，最大的原因在于营收中未计入支付给快递员的派送费，成本也只有长途运输、转运中心、配件销售和其它成本。不过排除此影响后其每单配送成本仍低于竞争对手，也与各家在会计处理上的差异有关。现在区分强弱还为时尚早，中国快递企业上市潮过后，将迎来新一轮的竞争。

参考阅读：

《中通、顺丰交了IPO答卷，快递业逐渐进入并购整合时代》

《六问中通快递美国IPO：一场风花雪月的事？》