Snapchat凭什么估值250亿美元？

编者按：本文来自微信公众号“点拾投资”（ID：deepinsightapp），作者朱昂，36氪经授权发布。

导读：2017年美股将迎来阿里巴巴之后最大的IPO：Snapchat。这个拥有1.5亿日活跃用户的社交类APP是目前最大的非上市社交类应用公司，预计将在2017年3月上市，估值超过250亿美元。这个从斯坦福大学走出来，创立了才6年的互联网公司凭什么估值那么高？今天我们就和大家聊聊Snapchat的价值。

互联网社交应用，年轻就是未来

Snapchat是全美唯一能够对Facebook收购说不的人。大家都知道Snapchat在2013年就拒绝了Facebook超过30亿美元的收购，而且据说真实的收购金额更加恐怖。当初Snapchat给Facebook的回应就是，几年后要颠覆后者。毫无疑问，Snapchat最大的价值就是其年轻化的用户。全美有超过70%的90后使用Snapchat，这个比例在80和70后中分别是41%和14%。

对于所有互联网社交应用来说，年轻就是未来。任何一个爆款社交应用都是从20多岁的年轻人手中爆发，然后不断传承下去。Facebook就是从校园开始，腾讯QQ也是。互联网代表着新，年轻人或许短期无法变现，但长期是最核心的用户。而Facebook目前面临的问题就是用户年龄结构“老龄化”严重，幸好其当初收购了更年轻的Instagram。所以，Snapchat拥有如此高比例的90后用户，将代表着社交应用的未来。 

在拒绝了Facebook的收购后，两者也成为了一生的对手。Facebook不断打压Snapchat，甚至模仿其应用。在今年早些时候，Facebook旗下的Instagram推出了号称Stories的新功能，能够让用户分享的照片和视频在24小时后消失。而这个其实就是完全抄袭Snapchat的Stories功能，连名字都没有修改。然而种种模仿和打压，都没有毁掉Snapchat。核心还是后者在90后中的绝对地位。可以说Snapchat的基因就是90后用户。他们可以随意分享照片和视频，这些都不会被保留下来。不像我们朋友圈的文字，照片。所以这些内容不需要那么好，只要完全展现你自己就行。 

不再只是“阅后即焚”

许多人对于Snapchat的理解就是“阅后即焚”，毕竟其名字就是Snap(偷偷滴），Chat(聊天）。过去大家对Snapchat的印象还停留在“给小三发裸照”阶段，但现在公司已经完全不是了。

“黄赌毒”都是吸引流量的开始。当年QQ起来也是大家有“网恋”需求，陌陌起来是“约炮”，Facebook起来也是。不过，这些公司后面都开始转型，运用更好的商业模式。Snapchat更像一个每日派对的舞台，有许多好玩的视频。大家在上面录制视频，发送给朋友。而最上面是昂贵的广告位置。公司也开设了20个商用频道，给类似于ESPN，CNN这样的媒体品牌。

Snapchat的特点还包括，所有视频都是“内部体系”，无法连接到其他网络上去，不像Facebook和Twitter。看视频的用户会一直停留在这个应用上。去年Snapchat也推出了更便宜的广告，每千人观看收费20美元，但这个价格依然比Facebook贵了2倍。虽然贵了点，但效果非常好。Snapchat给商家的“频道”广告位只有20个，非常稀有。甚至雅虎这种大商家由于频道的流量太差也被踢走。而大部分客户都发现，Snapchat导流的效果非常好，并不比Facebook逊色。根据机构预测，Snapchat的收入姜葱2016年的3.6亿美元上涨4倍到2018年的17.6亿美元。而推动力当然来自于更多的视频内容付费。目前视频广告已经占到公司收入的71%。 

社交应用的横向对比

我们再来看看一个有趣的横向对比。通过采用马赛克算法（Mosaic algorithm），我们对 Snap、Pinterest、Kik Interactive 和Hike（后两个基本就是来凑数的）这四者在发展势头、市场表现以及未来“钱景”等三方面进行了打分，其中，在评估“钱景”时，我们考虑了各公司的融资历史、投资者质量、可能的亏损额以及进行过的重大交易和曾经缔结的重要伙伴关系；而在评估发展势头时，我们考虑了四者各自的招聘历史、社交界数据、网站流量史以及新闻界对各自的关注度。结果我们发现，Snap 在这四者中综合得分最高。

高估值的背后：Facebook的前车之鉴

许多人对于Snapchat的高估值感到不解。的确，250亿美元的市值绝对是一个超级大公司了。在全球科技公司市值排行榜中，已经超过了微博和Twitter，和惠普，Linkedin差不多。同时，根据我们上面那张图的机构盈利预测，250亿美元市值也对应超过25倍的PS。我认为Snapchat能获得如此高的估值，市场关注度还要感谢其一生的死敌Facebook。

2012年Facebook带着动态19倍的PS估值上市，那年公司的收入已经超过了51亿美元。而Facebook当时IPO融到的160亿美元超过了其2012年上市之前其他所有公司的IPO融资额。那时候许多人对Facebook并不看好，认为扎克伯格就是一个典型的商人。果不其然，Facebook上市三个月内股票暴跌50%，只能用灾难来形容。然而之后Facebook兑现了之前所有的愿景，完成了移动端的转型，成为了之后的超级大牛股。所以今天，错过了当时Facebook的投资者，希望不再错过Snapchat。从用户体量，年龄，以及移动端的基因来看，Snapchat显然比Facebook的潜力更大。

视频行业已经是最大风口

最后也说说Snapchat高估值最核心的原因，就是占据了视频行业这个大风口的制高点。我们看到移动互联网的交互方式已经发生变化，从文字，图片向音频，视频转换。过去几个季度已经验证了一个事情：视频行业的大爆发。之前总结美国Facebook和谷歌最新季报的时候，发现两者的视频业务增长非常迅速。

目前Facebook每天观看视频的小时为1亿小时，每天超过5亿人在Facebook上看视频。而谷歌方面，其Youtube和安卓业务对公司收入占比超过16%，管理层也说整个视频业务将是搜索领域以外最重要业务。从运营商角度来看，视频已经是目前最重要的业务点。我们已经看到包括第三和第四大运营商Verizon, T-Mobile推出的80美元“All In"计划，里面包含了无限的流量和运营通话。事实上，过去几年大部分运营商的语音通话资费已经非常低了，主要依靠流量包赚钱。而Snapchat在视频的卡位非常深。由于其私密性，用户可以发送各种好玩的视频在上面，回到了互联网社交的本源。 

围绕着整个视频行业，Snap逐渐开始推出好玩的硬件，强化其用户生态圈。比如最近大热的可录制视频眼镜 Spectacles。 早在2011年Snapchat就以1500万美元收购了Vergence Labs，通过5年的打磨，才在今年推出了售价130美元的Spectacles。佩戴这款眼镜可以拍摄十秒钟的短视频，并可同步上传至 Snapchat 和好友分享，当然，就像之前上传的那些图片一样，几个小时后这些视频就会阅后即焚。这款硬件产品的推出进一步降低了内容生产的成本和操作门槛。可以说Snapchat围绕视频内容和90后用户，打造了软硬结合的生态区。站在视频制高点上，也是其估值250亿美元的最大原因。