万达商业首次借壳失败，准备上市的时间不多了

万达商业首次借壳上市宣告失败。

消息来源于其借壳对象绵石投资昨日晚间的一则公告。公告称，公司拟以发行股份购买资产的方式，购买万达集团等相关交易方持有的万达商业全部股权，同时置出公司部分原有资产。鉴于相关各方未能就本次重大资产重组的时间安排协商达成一致，绵石投资决定终止本次重大资产重组事项的筹划。

公司股票于11月22日开市起复牌。复牌后绵石投资一字板涨停。

为更高的估值离开港股

2014年12月，万达商业在港交所挂牌上市，创下了港股市场IPO规模最大的记录。不到两年时间，万达商业于今年5月30日启动私有化，并于8月15日确定了52.8元/股的私有化价格。

9月20日，万达商业正式告别港股市场。对于退出港股的原因，万达商业官方给出的原因是：公司股价在港股市场长期被低估，未来，由H股转为A股，可以为万达商业带来更为合理的资本市场估值。

退市前，万达在香港市场估值不足两千亿元，不过按照目前业界两种算法：一是市盈率，去年，万达商业实现净利润300亿元，以A股龙头万科15.3倍的静态市盈率估算（万科2015年净利润181亿元），万达的估值应当在4590亿元；二是市净率，截至2015年年底，万达商业净资产为1858.97亿元，以万科的市净率（2.03倍）计算，则万达商业的估值为3773亿元。

万达商业当初选择在香港上市是因为A股关于地产股融资的限制，而现在A股市场的IPO融资和发债融资限制已经放开。考虑到A股给地产股的估值更高，显然A股市更好的选择。

让人意外的借壳对象

自启动私有化以来，万达商业与多家公司都曾传出“借壳绯闻”，包括红星发展、新华都、中体产业等多家公司。仅仅一周前，还频频传出体育总局欲出售中体产业、万达商业或接棒的消息。

最终竟浮出水面的竟然是不为人关注的绵石投资。让人感到意外是，王健林之前宣称将在沪市回归，而绵石投资是深交所的创业板公司。

仔细分析一下，可以看出绵石投资不失为很好的借壳标的。

绵石投资主要从事轨道交通用特种玻璃钢制品、房地产、股权投资三项业务。公司业务上，与万达商业有部分重合。

截至3季度报告期，归属于上市公司股东的净资产为14亿元，以今日股价计算，绵石投资市值为46.92亿元。

该公司从2013至今都保持了良好的盈利态势。2013、2014年归属上市公司净利润分别为1.04亿、1.20亿，2015年相对低迷，净利润为2280万，但是今年之后强势反弹。虽然三季度亏损，但年初至今净利润达到1.25万，同比增长101倍，扣非净利润为1.24亿，同比增长20倍，两项均高出过去三年全年的表现。

公司现金流保持良好，债务也控制在合理范围内，无有息负债，壳比较干净。不过不利条件在于，该公司的股权比较分散，公司目前大股东持股比例只有10.34%，这是不利于借壳的因素之一。本次万达商业借壳流产，或许与此有关。

虽然绵石投资错失了一次飞上枝头变凤凰的机会，但这家历来低调的公司却因为万达商业借壳的消息突然受到资本市场的关注，开盘即一字板涨停。

万达商业回归A股的未来动向

万达商业在私有化项目书里表示，计划在2018年8月31日前完成在国内上市。同时，如果公司在退市满两年或2018年8月31日之前未能在内地主板市场上市，大连万达集团将回购全部股份，并向海外及境内投资者分别支付12%和10%的利息。

据媒体报道，万达商业从港股退市后做了两手准备：一是寻找合适的壳资源借壳上市，二是，随着IPO审核的提速也在准备IPO。

而在A股上市，借壳审核周期需要6—9个月，IPO需要2—3年，不过目前有提速的迹象。

据今年中证网5月报道，万达当时已IPO排队。不过IPO审核的进程不容乐观。截至2016年11月10日，中国证监会受理首发企业790家，其中，已过会62家，未过会728家。在发行新股最多的2015年，共有224只新股上市。

由此来看留给万达商业准备上市的时间并不充裕，未来万达商业一定会加速准备上市的步伐。