PAPI酱的1200万：投资？还是孵化？

编者按：本文作者魏武挥，科技专栏作者，执教于上海交通大学媒体与设计学院，天奇阿米巴基金（skychee.com）投资合伙人。天奇专注于互联网新媒体投融资，BP 可投至：bp@skychee.com。

一、

以前我写过一个系列，名字叫《大佬与大话》，专门收集大佬说的大话然后又反悔自打脸的事儿。

后来我发现收集大话这个事越来越难了。现在的大佬都开始谨言慎行，轻易不说大话了。所以这个专栏，就被我停了。

但轻易不说大话，并不等于没有大话。

自媒体圈的大佬罗振宇最近就演绎了一把大佬与大话。

就在今年年 头新榜内容创业者之春大会上，罗振宇甩出了两个铿锵有力斩钉截铁的金句，气势磅礴，广为传播：

自媒体不要做广告，以及，不到万不得已时，不要融资。

但 PAPI 酱宣布，在接受他、真格基金与另外两家投资机构的 1200 万投资之后，决定在罗辑思维的帮助下拍卖广告。

不过，在 “大佬与大话” 这个系列的每篇文章最后，我都附加一段话：

本专栏的目的并非是指责这些大佬说话不算话，或者是开空头支票。我们都知道，所谓此一时彼一时，时间点变了，自然计划要变。本专栏的目的就是 “复盘”，来分析一下这个时间点究竟怎么变了导致大佬们的话变成了大话。

二、

PAPI 酱为什么会接受 1200 万的投资？

这个问题的背后，其实是这样一个逻辑：以 PAPI 酱目前的影响力，如果获取企业营销收入，一年赚个大几百万乃至上千万，都不成问题。又何必切出股份，让别人来分享利益？

这取决于 “预期”。

比如说，石榴婆报告的预期：未来内容生产，应该没问题；广告收入这么做下去，应该没问题。所以，预期觉得自己没问题，自然不需要别人以投资的名义来分一杯羹。

PAPI 酱不同。短视频的制作难度比石榴婆报告大得多，因为短视频有一块成本比文字更大：创意成本。写十年文章依然有人看的，相对于做十年主持依然有人捧的，多得多。

PAPI 酱大火之后，无数人想成为下一个 PAPI 酱。每一个类 PAPI 酱的项目出现，无论有成还是小成，都会分流一部分注意力。短视频是下一个风口的意思之一，就是冲进来的玩家将会如过江之鲫。

如何护住自己的既有阵地，乃至扩大，是 PAPI 酱面临的一个重大问题。

创投圈其实有一个比较阴的手段：用自己较高的估值（或投资额）去给其它项目融资制造难题。因为创业者通过对标，会抬高自己的项目，而很多投资人会谨慎，最终融资失败。这也是为什么我们经常会看到虚报估值和融资额的原因之一。

三、

PAPI 酱这轮投资的估值，有些文章里用 “3 亿”，但我打听下来，大概是 1-2 个亿之间，也就是 PAPI 酱切出了 6 到 12 个点。

这让我想起了孵化器或者加速器的做法。

美国比较有名的 YC，一贯被人视为孵化器，虽然创始人保罗坚定地认为自己是加速器。

YC 的通常玩法就是，以一小笔资金（比如 5 万刀）换取创业者个位数比例的股份。

其实五万美元，并不是什么了不得的大钱，创业者自己紧紧也就出来了。之所以愿意接受 YC 的投资，看重的不是钱，而是 YC 的资源。钱在这里，只是一个类似投名状的作用。

保罗本身是一个成功的创业者，也有着斯坦福校友的网络，YC 导师群里还有一些富于成功经验的创业者或投资者。这些资源，对于创业项目来说，是极其宝贵的。

PAPI 酱切出了不高的股份，得到的是罗振宇这个成功创业者和徐小平这个成功投资者的资源。罗振宇自身有不错的眼球资源，其实他在互联网圈人脉也很丰富。当年3Q 大战后的十场腾讯诊断会，他就是幕后推手之一。

罗振宇探索过不同的卖货，想必是有不少做生意的经验以及教训，可以带给这位与商业过往交集不大的 PAPI 酱。

至于徐小平，老牌成功投资者，虽然真格对投的项目估值都不是太在意，但人是实打实投出过几个上市公司和若干明星项目的。

四、

第二个频繁讨论的问题是： PAPI 酱为什么值得投资 。

我们天奇的理念是不投网红，因为我们觉得网红变现很难。由明星而网红易，由网红而明星难。

但这只是天奇的理念，天下做投资的多了去，架不住有人就是喜欢网红。

PAPI 酱这个网红还是有她的特殊性的。

她是正儿八经的中央戏剧学院导演系学生，演艺有功底。

她也很努力。虽然 PAPI 酱是去年下半年开始切入短视频，并在 2016年 成为第一网红，但其实人已经在网红的道路上奋斗了很久，

有媒体扒出，五年之前，PAPI 酱就开始在天涯上努力了，i 黑马称 “在天涯上就找到不少署名为 papi 酱的用户在 2011年 拍的自己的一些照片”。

也许，正是功底 + 努力，让罗振宇和徐小平觉得，值得赌一把吧。

更何况，多少人在那里说，短视频就是下一个风口呢？

五、

更多人还关心这个问题：1200 万，值吗？

1200 万投资，不算什么大数，不过由于：1、罗振宇、PAPI 酱自带流量光环；2、对于比较纯粹的自媒体人获得的投资来说，这还算个大数。

探讨 1200 万其实没啥意义，关键是估值。10 个亿？3 个亿？1-2 个亿？我倾向于最后一种说法。 在 1-2 个亿估值的前提下，贵不贵？

支持的论据主要有两种：

其一，头部流量很值钱。对于主要以 CPM 计价的广告来说，只有两种广告是真正有效的。一是被动但很难忽略的广告，比如电梯广告，也就是江南春一直鼓吹的生活场景广告；二就是头部流量。道理很简单：稀缺。PAPI 酱显然是后者。

其二，即便是买粉丝，1200 万按照当下的价格，估计也就是买个百万级别的粉丝（还是买的手法，也就是广告，特别有效特别有创意的情况下）。以 PAPI 酱的粉丝量 + 用买粉丝的方式计算，值。

更何况，PAPI 酱的合伙人是 Angelababy 的经纪人啊。

反对的论据其实是质疑她的持续生产能力，以及，持续走红能力。

投资人庄明浩认为第一个问题不是问题，因为所有搞内容的，都会碰到这个问题，而且这个问题貌似无解。

但这的确是一个真问题。因为历史上发生过爆款游戏制作公司后续跟不上最后死亡的案例，也发生过电影公司由于一部大制作电影票房惨败而瞬间破产的案例。

防范这个问题的方法其实只能是：分散风险。多几个游戏工作室一起开工，多几个电影公司一起拍摄，最终总账是赚的就好。这是相对稳妥的做法，和风险投资的原理一致。

更关键的问题是持续走红能力。

今天受众的口味非常刁，你的内容生产水准并不见得下降，但受众口味变了，或者看腻了，这就是对受众口味的把握，这一点，坦白讲，单打独斗是不太行了。

那么，两派观点，我站在哪一头？

站在贵这一头。

原因很简单，这么搞法，内容创业者胃口被抬高，我们以后投项目又要多出银子了嘛！哈哈哈。

讲真，早期投资的估值不能高，因为一旦天使轮 a 轮估值高，会导致 b 轮 c 轮之类相当难做。前头讲的 YC，投的都是特别早期，估值给得很低，主要就是这个道理。

当然，如果觉得只需要这一把，那大概也没问题。

六、

罗振宇在新榜内容创业者之春大会上甩出的这两句名言。

自媒体不要做广告。

不到万不得已时，绝不融资。

PAPI 酱应该没有到 “万不得已时”。PAPI 酱准备进军广告。

罗振宇可能的回答是：我们是孵化，不是融资！

不过关于广告，我倒是很好奇，他该怎么把话给圆回来。又或者，彪悍的人生，不需解释？

本文来自读者投稿，不代表 36氪 立场，如若转载，请注明出处：http://36kr.com/p/5044820.html

“看完这篇还不够？如果你也在创业，并且希望自己的项目被报道，请 戳这里 告诉我们！”