周全对话唐宁：风投的第一大风险是“跟风”，“坚持+研究”才是立根之本

本文来自 IDG 资本联合创始合伙人周全与宜信 CEO 唐宁在 “2016 宜信财富首届尊享客户年会” 上的对谈实录。你将会看到：1、周全眼里的风险投资；2、风险投资行业现状解读；3、金融创新观察等。文章整理 / 宜信财富 程诗杰。

坚持 + 研究，成就顶级风险投资机构

唐宁：我想首先请教周总，在过去 20 几年成长历程中，IDG 资本团队成为行业的领袖，制胜秘诀是什么？

周全：很简单，很多事是 “常识”。回到您这个问题，为什么宜信做这么多年，业绩做得很不错，常识就是 “坚持”。

1993 年来到中国做风险投资，当时大家对投资股权完全没有概念。我们在 1999 年时变成合伙制，当时拿合伙人名片出去别人都不知道我们是做什么的。我想这就是一个过程，但是在这个过程中我们坚持理念——投资早期的以技术为主导的企业。我们这个团队一直在坚持做，有幸在技术发生变化，特别是互联网大潮来时，早早介入，在行业里投入了早期的互联网小公司。比如说当时投腾讯时，腾讯当年只有 1-2 万用户，现在是几亿的用户。现在最大的变化是整个中国的用户和互联网行业已经成为主流，所以提早站在互联网上就有了收益，这就是常识。

“常识” 就是任何时候去找将来会有巨大变化的一个行业，或者说将来会增长比较快的行业。

举个例子：大概快 10 年前我们投资体育产业，当时我们把英国英超的播放权买下来，别人质疑我们花这么多钱买这样的内容有意义吗？对于我们来讲，也很痛苦，因为我们这样想，别人不这样想。但是 10 年的英超 IP 和现在的 IP 差了很多倍。就会有人来问，当时你们怎么会想到做这个事情？“常识” 是需要去做研究。

比如说今天，中国体育内容已经很贵很贵。在发达国家，如美国、韩国、日本，他们体育产业占 GDP 的 3 %以上，今天中国的体育产业只占了 0.6 %，十年前就更低了，只有 CCTV-5 。十年前用全球的眼光看这个行业，中国人和美国人喜欢体育应该没有什么区别，中国人喜欢看赛事也好，买运动装备、健身也好，早晚这一天都会到来。做了这样的研究、有了这个底气，所以在当时别人都不看好的时候，虽然很孤独，但是我们还是去坚持。

警惕跟风、假热闹，要相信自己并不断研究

唐宁：周总的分享，一是 “常识”，二是对于巨大无比的机会和产业的把握。找到一个巨大无比的机会，并且坚持不懈几十年如一日地执行，我有这样的体会。风险投资，或者叫创业投资，到底其风险在哪里？咱们是怎么样通过各方面的工作去规避风险？

周全：第一大风险，跟风。很多人没有做研究，没有深入的理解，都去凑热闹，这对于我们来讲也是一种挑战。在市场都这么热的时候，你是否还能坚持自己的原则？

比如 O2O 比较热的时候，别人会问我们怎么不投，我认为没法以常识理解。我相信 “羊毛还是出在羊身上”，不能去跟风。

第二，要看出哪些是真热闹。哪个是真正的热销，哪个是假热闹。

第三，尽管我们 20 多年前就有风险投资，法律在执行方面都有很大的改进，但是确实还有很多不够的。但是有一点我们很骄傲，也是要继续坚持的——我们有一个专门的尽职调查（DD）团队，有的数据，包括有名的会计师事务所的数据我们都不相信，我们是自己去做调研。所以数据造假方面的丑闻，我们几乎没有。我们碰到想不通的、吃不准的，宁愿放弃，不去做。想避免风险，还是要相信自己，不断地研究，也需要怀疑自己，是一个反反复复的论证过程。

找明日之星：VC 是 “投人” 的艺术

唐宁：创业投资是从千百家企业中找到最有可能成为 “明日之星” 的企业。行业竞争非常激烈，现在有很多风投机构和创业投资机构涌现出来，什么样的企业是你们要找的优秀企业？就过去 20 多年的经验而言，如何去找到非常非常有潜力的企业家？

周全：刚才讲了通过做研究，对市场和产业建立更深的理解，你就可能会找到方向。但是这么多领域，怎么从中找到更好的公司，这也是常识，但这个常识很难去学。第一是经验。要避免吃亏，但是也不能保证这个企业家不骗你。企业家能把公司做成现在叫 “独角兽级别” 的公司，并不仅仅说企业家是好人就够了，还有很多因素。毕竟我们 20 多年经历了这么多公司，知道将公司做大需要哪些技能和素质。我们看这些创业团队，会用经验去做一些判断。

做风险投资是对行业的判断，对事情的判断，其实最重要的是对人的判断。这里面可以讲很多的故事。最后确实是要看这些做投资的人，你的经验、你的感觉。所以某种意义上，大家认为做早期投资像做艺术，需要眼光。很简单，做得多了，自己不断的提高，就会做得更好。

待爆发行业：企业级应用的 IT 服务和产品

唐宁：近期有哪些高成长性的领域，从您看到的角度来讲？

周全：我认为企业级应用的 IT 服务和产品是其中一个。现在中国不管是劳动力成本的提高，还是整个生产效率下降，这些事都跟企业有很大关系。这些企业过去赚钱很容易，不关心效率。

举一个例子，美国的甲骨文（Oracle）是做数据库的公司，美国主要的大企业都用他们数据库，包括中国大的银行、保险公司等等。虽然今天中国的经济体量和美国还有差距，但是今年 Oracle 在中国的销售只是美国的 1/9，这合理吗？说明以长远的眼光来看，中国小企业效率与美国比还差很多。这个行业是 Oracle 们的机会，还是一些着力于提高企业效率的早期公司的机会呢？我认为对于风险投资，应该在这个行业多看、多投。

当风投多过 P2P？鱼目混珠的局面将会改变

唐宁：您对于风险投资行业在未来十年、二十年的走向发展有什么预测性的想法？

周全：现在的一个特点是，钱太多了。往往做早期投资用的钱又不多，无数人有钱想往这方面投，无数人认为他们有 “常识” 来投项目。所以很多很多的风险投资公司，这个数字听起来有点吓人，按统计是有 1 万多家风险投资公司，这肯定不是一个很合理的现象。

唐宁：比 P2P 还多。

周全：我想这是一个大问题，鱼目混珠，有一段很乱的时期。如果往前看几年，这个现象会改变的，有很多风险投资公司会死掉。

唐宁：美国是否经历过这样一个过程？

周全：在 1999 年、2000 年互联网泡沫的时候出现过相似的状况，但是没到中国现在这样的程度。最后当泡沫破灭，美国风险投资公司至少减少了一半。

投资金融机构 “最肥”

周全：刚才讲到哪些领域存在机会，我讲到一个是企业服务、IT 服务，还有就是互联网金融，国外叫 Fintech（金融科技）。投资金融机构是最 “肥” 的，实际上有两个主要原因：一是金融的规范，有的人可以玩，有的人不可以玩，这是一个特权；二是离钱近，这个不光是中国，全球都是这样。

在互联网下，大家改变都非常大。比如以前有很多级分销商，互联网带来了改革。在过去金融行业很封闭，管制很严，使得只有少数小部分企业和人在里面赚钱。现在互联网使很多大众富裕阶层和高净值人士，都有机会来投资金融机构。