蚂蚁金服要上市 估值多高都不为过

随着B轮融资落地，蚂蚁金服又向其国内上市的目标迈出了具有实质意义的一步。也就是在今天上午，蚂蚁金服宣布了刚刚完成的B轮融资情况。此轮融资额超过45亿美元（约300元人民币）。

肥猫得到的消息是——本轮融资新增战略投资者包括中投海外和建信信托（中国建设银行下属子公司）分别领衔的投资团，而包括中国人寿在内的多家保险公司、中邮集团（邮储银行母公司）、国开金融以及春华资本等在内的A轮战略投资者也都继续进行了投资。加上首轮的社保基金，蚂蚁金服在股权构成上真是称得上“根正苗红”。

据此估计，当前蚂蚁金服整体估值已达约600亿美元（约3885亿元人民币），与有着百年历史的老牌银行——交通银行A股市值相当。这也使蚂蚁金融成为世界上第二大的未上市科技公司，排在估值超625亿美元的Uber之后，排在估值450亿美元的小米之前。

作为国内最具价值的互联网金融公司，2014年10月正式成立的蚂蚁金服，在两年不到的时间内估值不断增长。去年7月，蚂蚁金服完成A轮融资时，市场估值就已经超过450亿美元。

此前，蚂蚁金服一度是战略新兴板的首选上市标的之一，不过随着战略新兴板暂停，蚂蚁金服采取何种方式上市再次成为市场关注的焦点。因为一旦成功IPO，蚂蚁金服极可能是继2010年农行上市以来A股市场规模最大的一次IPO，为A股历史再树一块里程碑。

市场对蚂蚁金服的热情不减，市值也一次次被推高，600亿美元的估值高不高？一切都得交还给市场，让市场来说了算。

根据相关规定，想在A股主板上市的公司在上市前至少得盈利3年，且盈利总额至少达到3000万元人民币（约463万美元）。同时，该公司在最近3年的总营业额还应达到3亿元人民币，或拥有至少5000万元现金流。

此前一份未经官方确认的蚂蚁金服融资推介材料显示，蚂蚁金服2014财年的营业收入为101.5亿元人民币，较2013财年同比增长91.6%；调整后净利润26.3亿元人民币，净利润率为26%。

按此计算，完成B轮融资后蚂蚁金服的估值，按2014财年计算的市盈率约为148倍。如果其2015财年营业收入的增速和2014财年持平、同时净利润率保持26%不变的话，则其按2015财年计算的市盈率为77倍。

相比于沪市目前平均不到16倍的市盈率，蚂蚁金服2015财年77倍市盈率的估值显然高出很多。不过，对于蚂蚁金服这样的企业，显然不能按目前A股市场银行股7~8倍的市盈率来估值。但如果按目前互联网企业动辄百倍的市盈率来估计，蚂蚁金服完成IPO后将有近1万亿的市值，进入A股市值TOP5的行列。

在蚂蚁金服的总体估值中，支付宝无疑是最重要的贡献者之一。2015年财年，支付宝的移动支付笔数达到290亿笔，是全球在线支付服务商PayPal无线交易规模的20倍。就在本月，PayPal从eBay拆分，市场就曾给予其400亿美元左右的估值。

目前，支付宝已覆盖200余个国家和地区，支付宝的实名用户达到4.5亿。而且，支付宝峰值处理能力8.59万笔秒，远远超过Visa和Master的处理能力。

不管是600亿美元，还是1万亿人民币，目前来看，A股市场乃至全球都没有可以和蚂蚁金服对标的企业。作为一家以“让信用等于财富”为愿景，扮演普惠金融“拓荒者”和互联网金融生态系统“建设者”角色的蚂蚁金服，市场看中的与其说是其不断攀升的市值，不如说是其正在创造的美好未来。

依托于阿里巴巴庞大的商业生态圈，蚂蚁金服不仅培育出了世界最大的第三方在线支付公司和移动支付公司，并在此基础上搭建了开放的信息撮合平台、技术平台和数据平台，成就了其互联网金融服务领域的全球领先地位。

从业务构成来看，目前，蚂蚁金服旗下的品牌资产还包括余额宝、招财宝、蚂蚁聚宝、网商银行、蚂蚁花呗、芝麻信用、蚂蚁金融云、蚂蚁达客等，业务范围涵盖Visa、PayPal、富国银行、Fico、AIG、Charles Schwarb、Lending Club等公司的加总。

与传统金融机构相比，现在互联网金融圈子里比较公认的一个公式是互联网金融的三板斧：渠道、技术、数据。这个铁三角是互联网金融得以蓬勃发展、进而倒逼传统金融试水变革的推动力。

就蚂蚁金服来说，支付宝的渠道优势依然无可撼动。在移动端，支付宝钱包动态年活跃用户数也数量庞大，在移动支付市场份额超过80%，占有绝对领先地位。

除此之外，蚂蚁金服旗下还有现金管理、理财、融资及其他业务。其中，以余额宝为代表现金管理业务，用户数达2.6亿，是全球活跃用户数最多的现金管理工具；以招财宝为代表理财业务，截至2015年底，累计促成1000万个人投资者成交；融资业务主要包括针对小微企业的贷款业务和针对个人的信用贷款业务。

除以上成熟的业务板块外，蚂蚁金服还在探索诸多的金融模式，包括蚂蚁金服的保险平台（投保人数第一的第一大险种“退运费险”就出自该平台）、芝麻信用（利用互联网大数据进行风险定价）、网商银行等，加上支撑这些业务的云计算、大数据和信用体系等底层平台，蚂蚁金服可以与传统金融业的同类业务中降低交易和风险控制成本，从而提高其盈利能力。

例如，依托数据和技术，支付宝可以将支付交易的成本大大缩减，大约为银行的十分之一；网商银行靠大数据，能做到放贷“310”模式，（即用户3分钟在线填写申请，系统1秒钟完成审核并放贷，过程中0人工参与）。当然，网商银行主要锁定小微角色，和传统银行的放贷对象重合度不高。

蚂蚁金服旗下另一块独立的非交易类业务芝麻信用也是未来价值贡献者。与欧美市场相比，国内没有一套成熟的个人信用体系，而芝麻信用已经在诸多领域探索建立一个信用体系的可能：例如，在合作的酒店，芝麻信用分600分以上的可享免押金住酒店等服务，表明芝麻信用分正在渗透到衣食住行的各方面。一旦这个分数与央行信用系统打通，且被多数社会公共事务和服务行业所接受，芝麻信用就有望建立一套可参考的个人信用体系。

借由此，在目所能及的未来，金融的力量将惠及蚂蚁金服这个生态圈中的每一个人，蚂蚁金服也将成为足以比肩BAT的巨无霸，因为给未来的估值，多高都不算高。