爱奇艺估值过低的背后 李彦宏“低买高卖”的游戏

爱奇艺私有化要约发布近半年后突生变数。

今年2月12日，百度发出公告称，其董事会收到了来自百度董事长兼CEO李彦宏和爱奇艺CEO龚宇的非约束性提议，将在爱奇艺28亿美元估值（不含现金和债务）的基础上，收购百度持有的爱奇艺80.5%的全部已发行股份。

几个月后，这笔私有化交易遭到了来自百度大股东、美国对冲基金AcaciaPartners的公开反对，其通过公开信质疑28亿美元的估值过低，并要求李彦宏取消收购爱奇艺。

7月19日下午，百度方面就此公开信向记者表示，“百度一直秉持公司治理的最高标准。针对爱奇艺的交易，我们建立了一个由独立董事组成的特别委员会来进行评估，这一评估目前在持续推进中，我们将在形成相关结论后，向投资人和公众发布。”

AcaciaPartners认为出售爱奇艺虽然短期内能提高百度的盈利，但从长远发展看来眼前的利益微不足道。AcaciaPartners还担心若出售爱奇艺，那上季度百度对爱奇艺的大力投资都将血本无归。更重要的是AcaciaPartners认为百度对爱奇艺的估值太低了。

即便这笔交易面对如此争议，李彦宏也要将其进行到底，通过这一私有化，再进行融资，不但能够进一步做大爱奇艺的估值，李彦宏与龚宇还能以最小的股权稀释得到最多的融资以防止控制权旁落。

李彦宏想进行资产剥离，马云想做大估值

造成爱奇艺与优土两家规模相当的视频网站，如此大的价格差异，在于百度与阿里的目的并不相同。简单点来说，就是百度要进行资产剥离，以最小的代价将爱奇艺剥离出是百度的目的，而阿里是要将优土纳入版图，做大估值是最终使命。

28亿美元的估值相比去年10月16日阿里以超45亿美元收购优酷土豆的确是相差甚远。根据独立研究机构八六证券研究在5月2日发布的报告看来AcaciaPartners有理由认为百度对爱奇艺的估值过低，该报告显示曾对爱奇艺估值为58亿美元。并且第三方数据显示，去年优酷和爱奇艺在PC端和移动端的日均覆盖量、月度覆盖量和月度时长都相差无几。

爱奇艺私有化是李彦宏与龚宇提出的非约束性提议，李彦宏要掏出真金白银去认购，将价格降低可以减少自己的实际付出，并为日后爱奇艺盈利提供了更为广阔的空间。

更为重要的是，因为视频网站的高成本运营，私有化后的爱奇艺必然会进行融资，拿到80.5%的李彦宏和龚宇就可以以最小的股权稀释，拿到最多的融资，毕竟爱奇艺目前的私有化价格是被严重低估。

而阿里的目的是想要做大优土的估值，如果过分压低优土的价格，将不利于日后向资本市场“讲故事“。况且，对于阿里而言，优土是其志在必得的项目，因为相比百度与腾讯提前在视频网站的布局，市场上留给自己的标的并不多，加上视频网站是阿里在文化产业布局的重要组成部分。

此外，优土因为有市价存在，而爱奇艺并不存在实价概念，这给李彦宏更多“估价“的空间，加上视频网站整体尚未盈利，市场缺乏相当的力量与李彦宏博弈，甚至常年唱衰视频网站盈利能力差的“黑稿”都能成为李彦宏压价的筹码之一。

毕竟，视频领域长期处于烧钱状态，爱奇艺一直被外界认为是百度财报中的“包袱”。既没有实现盈利，又在版权支出上需要百度不断“输血”。百度必然要改变这一状况增强投资者信心。通过剥离，百度不仅能提高营收，还能增加现金储备。

李彦宏为何此时出手？

爱奇艺、优土、乐视，这些视频网站均在近期频频进行资本运作，这是因为视频网站的收获期即将到来。

经过多年的市场拼杀下来，行业普遍认为能存活下来的视频网站为4、5家，同样作为播放平台、且具备市场竞争力的上星卫视，数量则为10多家，相比之下，未来视频网站的“寡头“趋势将非常明显，日子也会相对”舒服“一些。

这从一个侧面也反映出，为何视频网站频频在近期高价购买版权，因为要在行业收获期到来的前夕做最后一次“冲刺“，尽可能地扩大自己的势力，而利用优质IP来吸引用户与流量是一种最为快捷的方式。

公开资料显示，在过去的两年里，爱奇艺在内容采购方面可以说是一掷千金。有消息称，仅几档综艺节目就花费了2 亿元。而这种情况在优土、腾讯视频等视频网站也是家常便饭，甚至有人称视频网站买版权就是“天价饭局“。

就目前付费态势的增长来看，视频网站的盈利状况会有所好转。

2015年12月，龚宇正式对外公布，爱奇艺VIP会员数已于12月1日正式突破1000万。这意味着，从2015年12月到2016年6月，仅半年的时间内，爱奇艺VIP会员数实现了100%的增长速度，达到了2000万。

伴随着会员业务的增长，爱奇艺也在逐步弱化百度的影响。

如今，爱奇艺将自身战略的最终落脚点放在更广泛的娱乐生活服务市场，以IP为核心，服务多种生活场景。随着爱奇艺移动首页的全面改版推出，爱奇艺一个IP贯穿多种作品形态和服务模式的“大苹果树商业模型”商业设想正逐步实现，在这个体系中，IP扮演者内容源头的角色，进而从广告服务、会员服务、衍生品销售、游戏、电商、内容营销等多个环节开发。

在此基础上，爱奇艺开始主打“影游互动“的泛娱乐概念，且取得一定成效，在去年，爱奇艺凭借对《花千骨》IP打造的泛娱乐产业链而取得的巨大成功，其中影游互动所开创的新模式不仅让观众在电视剧和游戏产生双向共鸣，更是让《花千骨》的手游流水突破2亿。