成为金融科技独角兽？富途证券恐怕还需面临三道坎

B轮融资6000万美元，平台注册用户超过50万、累计交易额超过1000亿元，年均用户增速超过500%，这是腾讯系互联网券商富途证券成立四年所取得的成绩，而「下一个独角兽」这个专属于估值超过10亿美元的光环也被加诸在富途证券上，但这家公司真的可以成功吗？

技术为先，站在互联网券商的风口上

其实以富途为代表的互联网券商崛起其实不足为奇。一方面，传统券商既有的弊端为富途证券创造了机会。传统券商一般需要预约、排队甚至在线自助操作，从开户、客服再到交易体验，整体给用户的体验极不顺畅。而另一方面，宏观环境变化使得单一市场中的股、债投资已经无法满足对资产配置的需求，越来越多的投资人在开始寻求更多元化的资产配置方案。离岸投资很大程度上也成为了一种必需品。

对于许多80、90后的年轻投资者来说，港股和美股市场可以说即陌生又熟悉。熟悉的是不少中国公司在两地成功上市，这让中国投资者有着一种天然的熟悉感。陌生的是对于具有高度国际化水平的股市，许多人的认知和实践仍然处于起步阶段。

海外股市无论从交易制度、交易品种、交易规则，还是投资者主体构成上均和A股有着明显的差异。 “富途证券正是捕捉到了这里的机会，顺势而为，就投资者在投资港股、美股时遇到的各种困难，推出相应的产品和服务，为其投资境外提供便利。”创始人李华在接受媒体采访时表示。

作为先行者的富途证券，可以说捕捉到了市场的机遇，但这背后的腾讯基因也不可或缺。富途的创始人李华就是腾讯的第18号员工，整个富途的产品拥有着极强的腾讯色彩。事实上，富途的前两轮融资也都有腾讯的身影。目前在富途的团队中，有近80%的员工从事互联网事务，其中近50%的员工做产品研发。这使得富途相较于其他互联网券商来说，有着更强的技术优势。

而从一开始，富途就将技术研发作为驱动自身金融服务的核心能力。底层交易系统是整个证劵交易最核心的和基础的部分，也是用户体验最为直接的一环。为了搭建一个极速的底层交易系统，富途整整花费了3年和时间打磨产品。这种精益求精的态度最终也让富途获得了不小的回报。

2015年港股投资迎来爆发，很多交易机构因为准备不足，频现宕机、系统瘫痪等，投资者无法正常交易。而富途证券则成为全市场唯一一家顶住了港股交易洪峰的互联网券商。这不仅让其在此期间获得了大量用户，奠定了在港股和美股券商中的领先地位，而这引证了李华用互联网改造传统券商思维的正确性。

成为独角兽，富途证券还需面临的三道门槛

富途的增长让我们见证到了一个神话，这家公司也乘着海外投资热潮的兴起迎来新的爆发时期，但值得我们警惕的是，在这种高增长背后，却已然透露出了不少危机。

1、富途证券的合法性仍受质疑

深圳某证券从业人士曾质疑互联网券商，「我们通过互联网公司购买美股，其实是境外证券公司或者美股代理人代开美股账户，资金不实行银行第三方存管，而是直接打到对方账户，所以存在一定信用风险，资金安全无法保障，加之没有监管的标准来约束，难以确保交易过程中的安全。」

而富途的优势在于有腾讯和香港证监会的背书，2012年10月富途正式拿到香港券商牌照。2015年7月24日获得香港证监会牌照，是香港证监会认可的持牌法团。针对这种质疑，富途表示，参与证券交易的个人资产由银行托管，而不是券商。但这些从香港获得的所谓的牌照，如果没有经过国内批准，在中国《证券公司监督管理条例》规定之下，可能都将会是浮云。

事实上，近期证监会在其官网上通过答投资者问的形式发布风险提示，称目前除合格的境内机构投资者（QDII）、“沪港通”机制之外，未批准任何境内外机构开展为境内投资者参与境外证券交易提供服务的业务。虽然证监会这一风险提示，未直接给富途证券等互联网公司的代理行为贴上「非法」标签，但也释放出了监管政策逐渐收紧的信号。这对富途证券来说或许会是一个警钟。

2、低佣金模式下的价格战爆发

在创始人李华看来，富途是唯一一家把受众分为用户和客户两类的券商。「用户使用我们的服务，不一定在我们这开户贡献交易收入。但为将来提高转化率提供了基础，所以除了基础功能我们还要加入社交属性。」李华始终认为扩大用户数比客户数更重要。而这或许也是富途要联合QQ会员举办模拟炒股大赛的原因所在。

然而一个值得我们深思的问题，互联网渠道虽然解决了传统券商获客成本居高不下的困境，但随着线上流量的增长放缓，如何进一步扩大规模这仍然是摆在富途面前的一道坎。当然基于这种困境，富途并不是无动于衷，而是通过线上和线下的同时布局解决获客难题。

具体来说，线上通过免佣或低佣，实现投资者之间的互相邀请。如果一位投资者觉得好，就可以去邀请另一个人，成功便可获得一定时长的免佣优惠。既有的社交基因之下，通过人拉人的模式实现病毒传播。线下则通过大量铺设见证点，降低内地用户的开户难题。通过富途研发的「见证宝」，内地投资者只需打开手机或网页，通过地图找到距离最近的见证人，完成见证环节即可。

首先来看见证人制度。证券日报曾在《两大美股操作APP体验报告：冒名也能顺利开户》一文中指出了这种线下见证人模式的风险性，并认为这种模式在身份认证上有瑕疵。而无独有偶，香港证券业协会主席缪英源此前接受记者查询时也称，「由券商雇员充当见证人的确合规，但存在一定风险。首先，若雇员仅为没有三险一金的临时工，一旦开户过程出现法律纠纷“很可能回过头已经找不到这个人了。其次，雇员的证券专业性存疑，无法为客户提供投资风险披露。」 

不过李华表示，这些见证人与富途证券全资子公司“时代富途”有正式签约关系，与他们的合约为一年一签，遵循一般劳动合同的惯例，在正常情况下均会自动续约。在成为见证人之前，这类雇员都会经过专门的开户培训，客户在开户现场还可选择观看风险披露影片。

但这却给富途带来了另外一个问题，互联网券商由于没有经纪人、营业部，这使得他们可以以较轻的模式和成本进行运营，未来只要客户量达到一定规模，即便对客户低佣金，也能实现盈利。但随着富途线下大量铺设见证点，这家公司无疑正变得越来越重。

至于佣金补贴的争议，在李华看来，「扩大客户数量是富途发展的基础，而与降佣不同，富途采用的是佣金补贴及创造性的邀请免佣金活动。」

国内庞大的投资者、海外蓝海市场、巨额交易量……面对广阔的市场，巨头们已经无法不再无动于衷。事实上，为了争夺市场，今年以来「低佣金战略」已经成为各平台的大杀器。而这其实又回到了传统券商的老路，依靠低佣金获取客户，并且占领市场。

随着更多参与者的加入，富途势必会面临来自竞争对手低佣金的恶性竞争，对不久前才宣布盈利的富途来说，一个潜在的泥潭或许正在袭来。

3、中概股退市热潮背后的暗流涌动

虽然无论是香港还是美国均拥有成熟且国际化程度高的证券市场，但在互联网高度发达的今天，大多数券商仍然沿用传统的思路在经营，而互联网券商的兴起则很大程度上降低了海外投资的难度。这其实是富途的机遇所在。但摆在这些平台面前的一个天堑仍然是「绝大多数中国年轻投资者不知道如何在中国买入外国股票」。

海外市场有很多被股民所熟悉的优秀中概股公司，从某种程度上来看，中概股很多时候是吸引股民去海外进行投资的关键所在。老虎证券早前给出的数据也证明了这个观点，国内美股用户在50万左右，预计2016年有望达到七八十万，但绝大多数用户多为TMT行业的从业人员。

目前在纳斯达克上市的公司有15%是美国以外的企业，亚太地区是纳斯达克除美国公司以外最重要的市场。这其中又以中国为最大市场，总计有102 家中国公司在纳斯达克上市。而据公开资料显示，2015年中资企业在境外进行IPO的只有14家，为过去三年以来的新低。

今年上半年，除了51Talk外，再无任何国内企业赴美上市的消息。与之形成鲜明对比的则是退市的浪潮，自2015 年以来，有33家在美上市的中国概念股收到了私有化邀约，其中已有25家中概股企业正在进行或已经完成私有化。

虽然除了中概股，海外市场仍有大量优秀的海外公司值得投资，但对富途来说，海外优秀中概股公司的减少，势必会降低海外股市对中国股民的吸引力。这家公司能否持续保持高增速，仍然会是一个问题。

当然对富途来说，并不是完全没有机会。这家公司在拿到相关牌照后，其实已经在尝试进入自营、资产管理甚至投行等真正有金融属性的业务。根据媒体早前的报道称，富途将于年底上线Margin业务（信贷业务），这将会成为富途拓宽营收的新商业模式。而富途既有的社交基因，或许也将能帮助其开拓出跟投的「社交投资」模式。但在此之前，富途可能所要走的路，仍然会困难重重。

个人微信号：lijuhust