融资的战争，酒仙网逆袭

11月9日，酒仙网（833919.OC）正式挂牌新三板。在挂牌前，公司估值已高达65亿元。

但同行们的命运却迥然不同。在此之前的5月份，也买酒被国内最大的老酒运营商歌德盈香全资收购；4月，中酒网被青青稞酒收购；另外一家崛起于四川的公司壹玖壹玖（830993.OC），则顽强坚持下来，这家公司去年8月登陆新三板，目前市值27亿元。

「酒业家」创始人林向评价说，“中国酒水零售规模高达9000亿元，虽然酒水电商的渗透率仅2%，但酒水垂直电商的格局已经基本确定了。”

那么，是什么导致了也买酒和中酒网最终被收购？又是什么让酒仙网的估值远高于壹玖壹玖？

「读懂新三板」查询了市场上几乎所有公开资料，重新复盘中国酒水电商行业发展历程，发现——是融资能力，决定了今天中国酒水电商行业的格局。

1.2010年，蓄势待发

2010年4月,郝鸿峰和朋友投资200万元创办酒仙网。

同年8月，杨陵江在成都成立壹玖壹玖，注册资本1073万。

酒仙网和壹玖壹玖几乎同时起步，而这个时候，上海的也买酒已经成立2年。也买酒官方对外披露数据显示，公司在2010年3月获得DCM300万美元投资，6月获得曼图宏业领投的1000万美元投资。

在故事的最开始，也买酒占了先机，但剧情才刚刚开始。

2.2011年，齐头并进

2011年3月，郝鸿峰等再增资800万，将酒仙网的注册资本增加到1000万。

5月，也买酒宣布获得4000万美元融资。也许连也买酒创始人袁疆都没想到，这是也买酒在被收购前的最后一笔融资，此后几年的酒水垂直电商行业几乎成为酒仙网的单人秀。

10月,酒仙网向红杉、东方富海增发18.4%的股票，融资7000万元人民币投资，此时酒仙网估值3.8亿人民币。

3.2012年，差距拉大

2012年，酒仙网共融资1.2亿元。

3月，酒仙网增发1.7%股份融资1000万人民币，估值约5.8亿元。

4月，中酒网在北京成立也成立了。请记住它，这是一个没钱打肿脸充胖子的故事。

8月，酒仙网增发12%股份融资1.1亿元，估值9亿元。

同样在8月，杨陵江与几位创始股东出资927万，将壹玖壹玖注册资本增加到2000万。

4.2013年，一决雌雄

2013年8月，壹玖壹玖完成800万人民币融资。

2013年9月，酒仙网增发9.2%的股票融进1.65亿元，融后估值18亿元。

这一年酒水电商竞争异常激烈，酒仙网账面净亏损3亿元，经营性现金流净流出1.4亿元，到年末净资产仅为9083万，几乎将过去两年融资都赔进去了。巨额亏损换来的，是约8.6亿元的销售规模。而壹玖壹玖凭借其强大的线下优势，实现销售额约3.4亿元、净利润550万元。

5.2014年，局势明朗

2014年3月酒仙网增发6.5%的股份融资2.6亿元，估值40亿人民币。

6月，普罗久仙3亿元投资购买酒仙网约6.25%的股权，本轮估值48亿元。

整个2014年，酒仙网共融资5.6亿元，令人惊讶的是其他几家平台均未发生融资。

烧钱大战仍然继续，在2013年末仅有9083万净资产的情况下，2014年酒仙网凭借强大的融资能力，继续亏损2.9亿元，经营性现金流净流出4.7亿元，实现销售额15.8亿元，同比增长83.7%，继续保持领先地位。

而壹玖壹玖完成销售额6.1亿元，同比增长76%，净利润792万元。

中酒网跟风烧钱，2014年实现约1.6亿元的销售收入，被称作行业内的后起之秀。但中酒网并没有酒仙网那样强大的融资能力，当年亏损6565万亿元，年末股东权益为－5770万，为其被收购埋下伏笔。

6.2015年，格局清晰

4月27日，弹尽粮绝的中酒网选择被青青稞酒收购。中酒网公布的财务数据显示，一季度末，公司股东权益为－7382万元，而青青稞酒从7位股东手中收购的90%股权，对应出资额仅为1755万元，这意味中酒网除了创办时投资2000万外，再无投资。

5月份酒仙网增发7.7%的股权融资5亿人民币，估值65亿元，酒仙网选择继续增加现金储备。

同样在5月，国内最大的老酒运营商歌德盈香对外宣布，以5-6亿元的价格收购也买酒为全资子公司。

至此，酒水垂直电商的战争只剩下酒仙网和壹玖壹玖。

在2014年8月新三板挂牌前，壹玖壹玖似乎对资本毫无感觉，几位原始股东持有几乎100%的股权。挂牌后之后，壹玖壹玖也开始对资本“开窍”。

2014 年11 月、12 月，壹玖壹玖连续两次非公开发行股票,共募集资金总额6490万元,两次融资估值在10亿元左右。

2015年8月，公司再次开启融资，计划融资不超过3亿元，目前此笔融资尚未公告完成。但随即，公司又发布计划融资不超过5亿元，目前此轮融资尚未有更多消息。

对于新三板上连续发行的玩法，壹玖壹玖玩得非常熟练。

7.你不得不承认，资本的力量高于一切

也买酒2008年成立，先发优势不可谓不大；壹玖壹玖在激烈的竞争中仍然保持快速增长和盈利，不可谓不强；中酒网2000万的投入，2014年销售额1.6亿元不可谓不猛。

但酒仙网赢了。

成立至今，9次融资，酒仙网一共募集14.25亿元资金，至少3倍于其余三家竞争对手已经到手融资额的总和。

尽管酒仙网的投入和亏损也远超过其余三家竞争对手，但公司取得了行业第一的位置。

虽然酒仙网仍在亏损中，而壹玖壹玖一直盈利。可酒仙网的销售规模为壹玖壹玖的两倍，所以市场给了酒仙网65亿的估值，而第二名壹玖壹玖在去年年底的估值却只有10亿元。

从过去几年酒仙网的融资情况来看，高估值融到更多的钱参与竞争，获取更大的市场份额，反过来再推高估值，已经形成了稳定的正循环。

8.7轮外部融资之后，创始人仍高比例持股，他是怎么做到的？

一般情况下，创业公司在经过多轮融资之后，创始人的持股比例会变的比较低，比如汽车之家、阿里巴巴，但酒仙网却并未遇到这个问题。

酒仙网在经历7次外部股东增资之后，创始人郝鸿峰仍然持股34.6%，而第二大股东沃衍投资和关联方沃衍电商总持股12.56%，红杉持有7.27%，没有出现一个能与创始人单独对抗的投资方。

郝鸿峰是怎么做到的呢？我们重新复盘下7轮外部融资。

在2010年4月酒仙网成立时，郝鸿峰持股89%。2011年3月，郝鸿峰与贺松春、粤强酒业出资800万参与第一轮融资，融资后持股76%。在这之后的7轮融资，每轮稀释比例分别为18.4%、1.7%、12%、9.2%、6.5%、6.25%、7.7%。

在这7轮融资中，没有一次增发比例超过20%，其中有5次增发比例不超过10%。融资次数频繁，融资估值每次都有较大提高，总的股权稀释比例低，郝鸿峰的节奏把控得力。

在酒仙网的各次融资中，主要的投资机构是沃衍投资、红杉、东方富海、粤强酒业，但后期投资方越来越多，并且越来越分散。2014年3月向10位投资者募集2.6亿元，2015年5月向15家投资方募集5亿元，分散募集资金既保证了资金来源的充足，又避免了单一投资方对公司的过度控制。

5年时间，酒仙网从一个注册资金200万元的公司成长为估值65亿元的酒水电商龙头，申请新三板上市。

在这个极度消耗现金流的行业中，酒仙网成功募集到了足够多的资金完成战略布局，顺便也拖垮了其他竞争对手，并保持了较高比例的持股，稳固掌握公司的控制权。

募资成为了决定胜利最核心的因素，这值得所有创业者反思。

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