股价暴跌超10%，为什么现在会是陌陌最坏的时刻？

5月23日，陌陌正式公布了2017财年第一季度财报。延续以往，这一季度财报继续亮眼，不按美国通用会计准则，归属于陌陌的净利润为9070万美元，同比暴增615%，持续九个季度盈利。但这份财报后，陌陌股价却经历连续三天的暴跌，从发布财报前的45.18美元下滑到38.64美元，超过10个百分点。

直播业务是最大亮点，但也面临天花板

在分析之前，让我们先来具体看看陌陌财报中的数据。本季度，陌陌净营收达2.652亿美元，同比增长421%；净利润(Non-GAAP之下)为9070万美元，同比增长615%；月活用户达到8520万，3月份日活用户平均使用时长同比增长超过12%。

很大程度上陌陌能够起死回生，依靠的正是直播业务带动。在2015年陌陌的月活用户呈现断崖式下跌，但随着陌陌直播的崛起，2016年第一季度开始，陌陌月活开始一路上涨。2016年四个季度的用户月活量分别是7230万、7480万、7740万、8110万。到2017年一季度，陌陌用户月活量达到8520万，同比增长18%。

陌陌直播的成功主要依赖于本身的强社交基因，这使得陌陌不用像其他直播平台那样需要依赖网红从外界获取用户，相比其他移动直播平台，陌陌本身自带流量，直播业务获取流量的成本几乎为零。平台既有用户的转化就得以给直播业务带来大量新增用户。

雪球创始人方三文表示，「对于社交网站来说，用户规模是最大的护城河，陌陌在陌生人社交的领域占有遥遥领先的市场地位。而且现在陌陌通过直播、视频分享（还在实验中）营造了一个陌生人社交比较恰当得体、可持续的相处方式。」

直播业务是陌陌的「现金奶牛」，但我们必须注意到一个很不好的趋势，那就是陌陌的社交流量给平台带来的增益作用正在下滑。具体主要有三点带来影响：

1）付费用户ARPU值出现下滑

财报数据显示，本季度直播业务产生营收2.126亿美元，付费用户达到410万，ARPU值高达52美元。对比上一季度，直播营收为1.948亿美元，付费用户达到350万，ARPU值高达55.6美元。

这意味着，陌陌平台付费用户的潜力基本已被挖掘干净，用户开始对内容同质化的直播产生一定的审美疲劳，付费意愿正在出现下滑，这和其他直播平台呈现出类似的发展路径。摆在陌陌前面的是两条路：增加付费用户基数和在直播之外挖掘新的增长点，这都会是不小的挑战。

2）直播获取用户成本急速上升

本季度营收高达2.65亿美元，相比上一季度2.461亿美元，环比增长7.68%，创下陌陌上市以来营收数据新高。但尴尬的是，陌陌的净利润却出现了下滑。陌陌董事长唐岩在财报会议上解释了原因：一是由于中国春节放假，直播业务相应受到影响；二是从一季度开始加大了品牌推广力度，市场相关费用有所增加。

但带来影响的恐怕主要是来源于后者，财报里面的一些数据佐证了这个猜测。陌陌本季度成本与开支为1.751亿美元，相比上一季度1.577亿美元，同比增长11%，可见成本开支的上升才是陌陌净利润下滑的关键。

在平台用户潜力基本挖掘殆尽的情况下，陌陌也开始和其他直播平台一样需要从外界获取流量，唐岩在解读财报时表示，「我们确实打算增加我们营销方面的费用」，但目前看来，陌陌获取新增用户的成本要高于这些用户为平台创造的收入，这直接导致了本季度陌陌的利润出现了环比下滑。而在直播竞争越来越激烈的情况下，这个趋势很可能会继续延续下去。

3）对直播的依赖仍在不断提升

在财报电话会议上，陌陌创始人唐岩说：「未来，我们仍将继续推动视频化战略，增加更多的娱乐内容建设，为用户提供更加丰富的社交及娱乐活动。我们相信这将帮助用户降低社交门槛以及提升开放式社交活动的效率，这也将帮助我们吸引到更加广泛的用户群体。接下来的几个季度，我们将为用户带来更多有趣的功能和玩法。」

但具体来看，上一季度直播占整体营收比例为79.1%，本季度则上升到80%，虽然陌陌一直在尝试营收多元化，但现在的结果来看，可以说收效甚微。直播仍然是陌陌最为主要的营收来源。长期而言，陌陌还会高度依赖于直播业务。而这一定程度上无疑会增加陌陌未来的不确定性。

寻找下一个现金牛，短视频真是一个好故事吗？

在直播成为陌陌现金支柱之后，陌陌讲起了短视频的故事。不久前，陌陌全新版本上线也开始突出短视频的重要性。陌陌CEO唐岩对短视频在平台的未来发展充满信心，此前他曾透露，「新版上线后的一周，日均视频上传量和观看量相较于改版前的一周，增加了155%和150% ，短视频渗透率增加了46%。」但短视频真是一个好故事吗？

陌陌在直播上能够成功，很大程度上是因为平台的既有基因和直播非常匹配。我们知道，社交平台最大的问题就在于男女匹配效率的不均等，一个女性用户背后往往会对应多个男性用户，在男性用户的交友需求得不到满足的情况下，自然就会造成大量用户流失，但直播的产品形态却很好的解决了这个问题。而这也是为何陌陌在发力直播后，能够很快与花椒、映客并驾齐驱的原因。不过，直播和短视频却是两种完全不同的形态。

一个有意思的对比是微博+秒拍，秒拍能够成功依靠的也是微博的社交属性，但秒拍搭建的却是一个内容生产和分发体系，而不是社交。用户在秒拍和微博上主要目的是为了消费内容。社交关系链使得内容更容易传播，优质内容最终则依靠社交网络这个天然的过滤器被不断放大。

「陌陌要做的，自始至终，都只有一个，就是社交。无论是直播，还是短视频，都只是服务于社交的不同场景。」唐岩在解读财报时表示，陌陌的短视频可以更好的激发用户社交需求，短视频的出发点是丰富陌陌的社交模块。

相对于一些其它短视频平台，他们用户的核心诉求可能会更加偏重于内容消费本身，而我们平台上要满足的核心用户需求还是社交，所以我们在产品设计和内容运营上都会比较鼓励用户互动和关系沉淀。相应的，我们的短视频用户对于内容背后人的关注度会更加强，我刚才在之前也介绍过，与这个人发生互动的意愿也会更强。从产品逻辑上，我们也把视频服务和一些基本的社交模块，例如个人资料页，IM，（与）这些功能紧密结合，也是为了更好地服务于这种核心的用户需求，而这些社交功能在一些纯内容导向的平台上相对来说会弱化一些。

所以很大程度上，陌陌的短视频是为了丰富自身的视频社交生态，更大意义上是为了服务于直播业务。某种程度上我们可以将陌陌的短视频看成是时长更短的直播。陌陌的目的很明确，通过即时性的直播满足用户的真实互动需求，再通过非即时性的短视频让用户间的社交关系沉淀，进而形成更强的用户粘性，最终推动直播业务的继续增长。陌陌视频副总裁雷丹此前也曾提到，「短视频和直播有非常好的融合效应，它促进了用户在平台上的社交行为、分享展示自我的行为」。

但这形成了一个非常强烈的冲突，短视频对陌陌的意义在于提升留存，然而想要让用户消费这些短视频内容，陌陌需要和快手、秒拍一样为用户提供优质内容，然后进行精准有效的分发（陌陌也有分发体系，但主要是基于LBS）。但问题在于，用户更多将陌陌当成是社交平台，他们的社交需求远大于消费内容的需求，也就是陌陌并不具备短视频的分发基因。

净利润将会持续下滑，陌陌的未来到底在哪里？

摆在陌陌前面是一个尴尬的循环：平台直播用户的增长潜力基本消失殆尽，外部获取用户流量成本不断提升，并且成本的上升比用户产生的价值更高，在可预见的未来，陌陌的净利润会呈现下行趋势。

陌陌的的问题在于如何尽可能重新激活用户的付费意愿并提升利润，而这有两种选择：其一是提升付费用户的基数；其二是提升单个用户的ARPU值。对于第一点，其实已经证明行不通了，本季度付费用户环比增长60万，但利润却反而出现了下滑。因为陌陌获取用户的成本开始大于用户所产生的价值。

所以陌陌唯一的自救路径可能在于提升单个用户的ARPU值。但眼下看来，短视频显然并不是一个最佳路径。而资本市场也用连续4天的股价暴跌给出了回应：不看好陌陌发力短视频。

不久前惨遭微信封杀的匿名群聊创始人栗浩洋在谈及社交软件时，曾有一个观点：

这或许是陌陌的机会所在，这个平台天然就具备这六大社交心理需求，但问题在于如何激发出来？短视频如今起到的作用，其实和陌陌平台上原本就存在的图片、个人状态本质上没有任何区别，只是内容的展现形式发生了改变。对身为陌生人交友平台的陌陌来说，如何解决男女匹配效率才是根本问题。

回到陌陌直播的兴起，很大程度上这是基于用户对实时真实社交的需求，视频比起图片更具真实性。陌陌在财报中还给大家透露了一个观点：陌陌上有很多基于LBS的直播，一个女主播都是附近的人在看，可能只有几百人在观看，这些却是构成陌陌直播最主要的用户群。但大家知道，虽然陌陌相比其他直播平台的主播中心化，有一定的进步，基于LBS的长尾直播是这个平台的主要构成部分，但直播的中心化才是陌陌收入的主要来源。

陌陌通过直播给男性用户创造了一个能够和附近女性用户即时聊天的场景，但很多时候男性用户只是观众，而不是积极的参与者。直播室的一对多场景，天然就让男女双方处在一个并不平等的关系上，短视频并不是解决这个问题最适合路径。

所以在我看来，比起短视频，一对一的即时视频聊天或许可能更加适合陌陌。因为这不仅降低了直播的门槛，也使得男性用户能够参与进来。主播不再是秀场中的表演者，她们只需满足一个用户的需求就能产生交易，这个需求可能是想听一首歌、想玩一把王者荣耀更或者只是想聊聊天。这种多样化的社交形式，或许对陌陌来说是更适合沉淀社交关系的方法。