GPLP解析：由复星昆仲人事动荡看复星系PE的投资真相

2016年5月17日，投资圈的人事动荡刮到了复星旗下VC资本复星昆仲！

GPLP获悉，近日，复星昆仲资本董事长兼管理合伙人王钧、联席总裁兼董事总经理梁隽樟、鲍周佳等 6 位投资团队核心成员以及 3 位财务、法务、人事负责人共 9 人已于日前离职，将筹备新的投资基金。

5月16日上午，据上海复星高科技(集团)有限公司发布《关于复星昆仲相关人员的任免通知》，宣布免去复星昆仲资本董事长王钧、复星昆仲资本总裁鲍周佳、复星昆仲资本联席总裁梁隽樟等三人职务。

而这也掀开了复星系PE的谜底。

复星系PE大起底

到底复星旗下有多少基金，由此人事任免我们可以看出：

星浩资本、星泓资本、星颐资本等均为复星旗下的基金。

而依托复星实业的积累，近年，复星投资在PE领域布局已经显然成型。

“在退出方式上，PE只能卖掉股权回收资金，我们不一定，可以分红。复星的利润由两部分构成：一块是投资者所说的经常性利润，我们内部叫产业资产利润，我们会通过长期持有一些十年、二十年稳定成长的优秀企业，为投资者带来稳定的利润。第二块是非经常性利润，我们叫战略资产利润，虽然有波动，但每年都会有。PE公司通常只有第二块利润。”涉足PE，复星集团CEO梁信军曾公开表示说。

除了在投资上能够让复星国际及其旗下的产业平台比其他投资机构获取等多的投资机会，在退出方式上，也让复星国际相比一般PE多了一条退出渠道。

在投资与退出的关键环节，复星式产业投资成就了复星国际。其向企业提供增值服务，不仅对被投资企业的发展产生了实质影响，同时也为复星国际的退出提供了便利或通过分红退出，或通过上市方式退出，都给复星的投资成功增加了砝码，并形成了独特的“复星模式”。

此外，近两年，随着互联网的崛起，在郭广昌好友，阿里巴巴马云的影响下，复星也开始重点布局互联网，成立了复星昆仲这一VC投资平台，并在两年内投资了诸如春雨医生、随手记、量化派、快乐购等几十个项目。

“昆仲每期的投决会郭总几乎都会参加，因为我们投资的企业说要颠覆传统金融、干掉实体百货，这些产业集团都有涉及，他怎么能不关注?”王钧曾表示说。

经GPLP君梳理，复星系PE六大平台如下：

1、复星医药系列(医药基金)

2、以星浩资本为代表的复星地产基金系列

3、配合豫园商城等消费版块的复星创富等消费品基金(成长型基金)

4、复星凯雷基金(与凯雷合作)

5、复星昆仲基金(VC，各大版块的未来成长支撑)

6、复星谱润基金等(复星系旗下最为独立的一只基金，复星集团仅为LP，郭广昌不进行干涉)

由此可见，这六大平台背后，除了复星谱润之外，其他5大基金平台与复星国际其实互相融合，大家互相依存。

复星系人事动荡的背后

如同一个战车，复星通常是团队作战，如同复星战车般前进。

然而，在内部几个平台之间，其竞争依然激烈，经常出现几家平台争夺一个好项目的情况。

此外，值得一提的是，即便VC投资了几十个项目，然而，在复星的大版图当中，依旧可以忽略不计。

关于复星昆仲在复星集团的定位，王钧曾公开表示：

“集团过去12个月大概投资了一百亿美元，我们费了半天劲投了一亿多美元，从当量上肯定没有任何可比性，但是在新兴的互联网金融、数字医疗、企业互联网领域，我们都在布局。所以我觉得现在一个是起到类似于特种兵的角色，你往前走得足够远，其实对整个集团的投资还是有些参考价值的。一些刚刚冒出来的发展趋势，集团这边别10亿、20亿元往里砸了，昆仲3000万、5000万元的试水还是可以的。第二个我们投资的很多项目，其实都是可以跟集团进行产业联动的，比如挂号网、徙木金融等，其实跟复星既有业务板块的协同作用非常明显。”

而且，对于VC投资，王钧表示VC是个慢功夫，“我们寻找的是所谓有爆炸性成长潜力的早期公司，基金的收获周期是很长的，甭管是7年或者10年，得进去以后跟这些企业家一起成长，是个慢功夫。”

由此GPLP可以判断，在复星国际郭广昌等人的关注下，其实，复星昆仲承受了不小的压力，即便其决策权尚在王钧手里，然而，复星昆仲依旧需要配合复星大版图进行投资，这与王钧此前在鼎晖投资等机构所熟悉的PE/VC投资完全不同。

由此GPLP可以得出王钧离职的真相，在资金充裕的大背景下，如果受制于人，那还不如单干，正如复星谱润的创始人周林林。

2009年7月，复星化工管理团队的原班人马自立门户，成立了谱润投资。由谱润投资这一平台募集了两期基金，也就是复星谱润和谱润一期。两者的募集规模10亿，其中与周林林之前有过合作的企业或企业家出资4亿，其余6亿由复星集团出资。

2010年底，谱润二期成立，该项目资金由周林林团队独立募集。从其出资人的构成来看，直到谱润二期，谱润投资已经完全脱离了复星系，几乎全数由和周林林合作过的企业或企业家出资。

参考对比之下，复星昆仲王钧的离职也就不难理解了。

复星系PE判断项目的五个标准

除了复星PE在投资过程当中要配合复星的战略版图之外，对于具体投资项目，复星集团也通常有自己的一套标准，通常是以下从五个方面来判断这个行业或者企业值得不值得去投资：

1.这个管理团队值不值得你投资。大家都说投资就是投人，要不断总结成功的企业家和团队有哪些共同的特质。

2.这个行业值得不值得你投资。行业每天都在变，要判断一个行业好不好，首先要分析这个行业的结构。

3.这个行业未来成长性怎么样。因为投资总是要投会成长的企业，不成长的都是失败的。京东到今年1500亿的销售收入，虽然还是亏损的，但是它一直在成长，成长能解决企业价值的很大方面。

4.这个企业的商业模式跟竞争对手有什么区别，是同质化的商业模式，还是个性化的商业模式。

5.这个企业如果跟资本市场对接，会不会有什么明显的障碍。有很多企业做得非常大，却始终进不了资本市场，实现不了放大的效应，所以这样的企业就不是最佳的投资对象。

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