读懂会分享：创业板有美亚柏科，新三板看白虹软件

本文是读懂会会员@晓光 在读懂会的分享。经本人同意，整理发布。

是为读懂会会员分享交流系列之六—白虹软件（430178.OC）。

今天讲的是我们五年前参与的一家公司白虹软件（430178.OC），当时参与这家公司的时候规模也很小，只是做一些单兵设备。我们整个的思路是，如果经济形势不好，国家可能会加大社会安定方面的投入。所以，我们当时就投了白虹软件。现在白虹进入高速发展期了，这和我们五年前预计的差不太多。

1、 近几年互联网取证进入爆发期

白虹软件是一家专注于打击互联网犯罪的技术服务商，主要是给政府执法机关用的。公司致力于网络信息安全领域的技术研究、产品开发、网络安全集成与整体服务，为信息安全领域提供技术支持（包括打击互联网犯罪、互联网取证以及网络安全大数据等）的专业化企业。

取证方面分为电子取证和互联网取证， 美亚柏科是国内电子取证的龙头企业，白虹是互联网取证，两者侧重点不同。

如果从及时角度说，电子取证侧重于静态的、事后的，互联网取证更侧重于动态的和发生时的。另外，很多人喜欢把安防与电子取证放在一起，总认为它们是一个大概念，实际上，安防是与摄像头有关的。

白虹做的细分行业业务是公安部12局的业务，公安部12局应该就叫技术侦查局，就是说，利用技术侦查手段服务于其他各个局。 美亚柏科是服务于11局（网监）。也就是说，这两家公司没有直接的竞争关系。白虹的董事长胡力和先生是 美亚柏科前取证事业部的技术总监，在这个行业里，还有一家叫任子行的公司跟白虹的业务类似。

我对公司大的理解是，今后国家对这一块的投入会越来越大。12局在十三五期间基本上每年投入是150亿，最近几年整个行业进入爆发期。

从白虹整个社会发展历程来讲，开始是做单兵设备，后来做的越来越多了，开始做系统性的设备。另外，现在也开始做通讯类的产品。所以，公司销售收入今年应该比去年有比较大的增长。在15年年报里，公司说得非常清楚，争取销售破亿元。我预计，今年的半年报应该就可以看出快速增长的趋势。

他们做的这一块涉及国家执法机关，新三板也有类似的公司，但往往各公司之间差异还是很大。不过，要比较还是很容易的：1.你有没有公安部的签发资质。2.营业收入在公安系统占比多大3.看毛利率，如果毛利率很低的话，那一定不是核心业务。因为公安系统要求的技术水平还是很高的，不会让你去打价格战，也就是说，给你足够的毛利率做后续研发。

所以，这个行业的竞争是靠技术、服务、销售，这三个缺一不可。

公司董事长胡力和技术出身，年轻有拼劲，目前还租房住，不仅没想套现股权，还想找银行借钱来增持股权。这也是我看好白虹的一个重要原因。

在这个行业，现在和白虹竞争的相同体量的还有一两家公司，前面国家队的大约有三家左右。国家队的销售收入至少比白虹高一个层级。这种国家队一般都是在公开场合听不到的，大部分是科研院所、军队院所。美亚也是这样的情况，虽说是电子取证的龙头，但是他前面还是有不少比他大得多的国家队。

白虹的优势是锁定了行业竞争地位，竞争者少、毛利率高、空间大，这些都是看得见的。也有劣势，就是政策壁垒，毕竟是家民营企业，没有建大系统的资质。现在白虹做不了省会级城市（省会级城市的单个标的都是几亿规模，国家队包揽），只能做地级城市的系统。

2、 2016 年拟冲刺 IPO

以下是白虹2015年年报中关于公司具体业务的表述：

白虹软件是拥有 37 项软件著作权的上海市高新技术企业和软件企业，同时获得科技部科技型中小企业创新基金和 2015 年度上海市科技小巨人培育项目立项。公司一直致力打造创新型高新技术企业，伴随着互联网及网络信息安全行业的高速发展，公司已发展成为国内领先的互联网取证的产品服务提供商。

公司自成立以来，依托雄厚的技术实力和研发背景，一直致力于自有知识产权软硬件产品的研制和开发，在网络信息安全领域推出了一系列具有国内外先进水平的产品，为广大用户提供专业而完善的解决方案，可靠而安全的系统集成，优质而周到的技术服务。相关产品成功应用到多个省、直辖市和地区。

目前，公司形成了包括 “互联网数据主动取证”、“互联网数据实时取证”、“电子邮件取证”、“网络渗透测试”、“移动终端取证”、“互联网内容安全搜索”等十几个系列数十款成熟产品，同时，根据互联网的发展和客户需求积极研发新产品。

公司产品目前正在从单兵装备向系统化、平台化转型，打造以研发和技术服务为核心的创新型高新技术企业。公司 2016 年总体规划是：实现产品销售的跨越式增长，2016 年公司力争实现营业收入过亿；建立创新业务孵化平台，探索新的盈利模式；加强公司内部管理，完善人力资源管理体系。同时，考虑到公司长远发展的资金需求，公司积极推进资本运作，计划 2016 年完成 A 股 IPO 辅导并递交申报材料，尽早实现在创业板挂牌上市的目标。

1、实现互联网取证产品由单兵设备向系统设备的战略跨越，研发并推广移动通信取证产品。 2016 年公司将改变原有互联网取证单兵产品销售为主的局面，增加大数据和云平台等系统产品。另外，公司将逐步推出包括移动通信取证车在内的通讯取证的系列产品。

经过近两年的研发投入以及销售推广，公司 2016 年销售将实现从单兵产品单个订单最大百万级到系统级产品单个订单千万级的跨越。此外，公司还将重点培育系统级产品的客户，为未来公司销售规模再上台阶打下坚实基础。

2016 年公司将通过收购外部公司以及整合内部资源相结合的模式，进军通讯取证产品领域。上半年，公司将完成对北京锦麟思壮科技有限公司的收购，以北京锦麟思壮科技有限公司为平台，整合公司在移动通信取证车领域的技术储备以及现有的渠道资源，在全国范围推广自产的 4G 通信取证车。

为了扩张通讯取证产品线，公司争取在年内收购1-2 家在该领域有一定研发实力的公司，抓住通讯取证领域 4G 及未来 5G 产品换代机遇。

2、创建创新业务孵化平台，完善产品线并扩张销售渠道。

为保持公司创新活力，激发员工创业激情，公司拟建立新业务孵化平台，重点从以下三个方面激励员工进行二次创业：公安系统以外的行政执法行业（如检察院、法院、海关、税务等政府部门）相关或类似产品的研发改进；公安系统以外的行政执法行业的市场推广；民用互联网信息安全项目。目前已有两个创业公司处于筹备阶段。

3、探索新的业务模式。

为了减少用户的单次采购成本，公司拟对部分产品在个别销售区域采取免费安装、按月收费的销售方式。此外，公司计划在某些区域安装系统产品的同时，低成本安装一些民用功能的设备，如 wifi 服务、定位服务等，未来依靠收取月费或者广告费用拓展收入来源。以上业务模式对公司短期的营收影响不大。

利益声明：我是白虹软件的董事，目前持股超过5%。

6月14日，白虹软件（430178.OC）收盘价：19.98

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