中概股私有化套利空间是陷阱或洼地

随着近期国内A股市场走势看好，美股中概股掀起了私有化回归的热潮，先后有360、陌陌、YY、当当、人人等知名公司提出了私有化要约。但神奇的是，多数私有化中概股的市场价格远低于要约价格，有一些公司在这方面的价差反而会越拉越大，形成较大的套利空间。

据老虎证券分析师的最新统计，奇虎360的私有化要约收购价格为77美元，按上周五的收盘价格62.54美元计算，其套利空间为23,%，按相同条件计算，陌陌的套利空间为23.8%。人人的套利空间为20%。套利空间最大的私有化中概股是中国信息技术，这家公司的私有化要约为4.43元，上周五收盘价格为2.68元，套利空间高达64%。

理论上说，只要这些中概股能顺利走完私有化进程，最终成功退市，其要约价和市场价之间的差距自然会被抹平，介入的资金都能从中获得差价。假设私有化的进程为一年，当前私有化中概股动辄20%的套利空间，对一些资金会有很大的吸引力，因为这基本是稳赚不赔的买卖，而且这个收益从投资角度来说也并不低。

但为什么会有私有化中概股如此巨大的套利空间出现呢？老虎证券分析师也给出了理由：私有化是个较为漫长的过程，参与其中的资金，不但要计算资金使用成本，还要考虑潜在的私有化失败风险、有时候这个风险往往不取决于公司本身，而在于整个大环境的变化。从私有化中概股存在巨大套利空间这件事上，说明投资者对未来并不持较为一致的确定性，而在这种不确定情绪的笼罩下，一些股票被错杀了。

按照惯例，私有化要约会比宣布前一个交易日溢价25%左右，之后随着私有化进程的推进，标的证券会呈现出债券式走势，即不会大涨也不会大跌，逐步在最终日期到来之前将溢价填平。虽然近期美股走势较为波动，但私有化中概股保持如此大的套利空间，终归并不是一个正常的状况，会得到市场修正。而对于投资者来说，这里面存在较大机会。

在进行套利空间投资之前，首先要把前景预期情况弄明白。用老虎证券分析师的话来说，就是要看看哪些公司能够成功回归A股市场。他们总结出四条，认为满足了这四个条件的公司，私有化成功的机会就非常大，可以大胆介入进行套利。首先是公司管理者的私有化动力，其次是能否有足够的资金来进行私有化。第三是股权结构是否简单，第四是私有化动作是否一直在推进。

以奇虎360为例，360管理层并不满意当前美股市场给出的估值，要回A股的心情相当迫切。当前A股市场较为火爆，虽然经历了前期的小型股灾，但国内外分析人士均认为牛市的基础还在，未来股指突破历史新高6124甚至直奔8000点是大概率事件。360放在美股就是一家普通的中国互联网公司，但登陆A股之后则立刻会显得鹤立鸡群，有营收有盈利有用户有业务基础，立刻会与市场上那些滥竽充数的互联网股形成鲜明反差，获得高估值是完全没问题的。就按保守估计获得高于美股市场5倍的估值，其市值也将接近3000亿人民币。管理层当然有足够的动力，把私有化进行下去，而且还只能成功不能失败。

在资金方面，一般的小公司更容易筹集到私有化所需资金，因为总共也不需要花多少钱赎身，靠银行贷款就能解决问题。而有些股权结构简单的公司，大多数就等于是自己把自己手里的股份买过来，左手倒右手而已，因此这两类公司在私有化上不存在技术障碍。而对于奇虎360这种股权结构复杂，需要大量资金来完成私有化的公司，实际上在提出私有化要约之前，就已经组织安排好私有化所需资金来源了，资金是跟着战略走的，而不是战略跟着资金走。

至于提出要约后有没有实际行动，这个也并不取决于资金和股权结构，而是取决于管理层的动力。从过去的经验看，私有化失败的公司并不多，一般情况下最终都能成功退市，只是个快慢问题。国内A股市场情况比较差，步伐可能就会慢一些，情况好的话步伐可能就会快，当前A股的情况并不能算差，调整到位后在一两年的时间里，应该还会继续牛市格局，因此当前提出私有化的这些公司，没理由放慢回归的脚步。而这批公司私有化的脚步一旦加快，这里面存在的套利空间，就完全能显现出价值了。

老虎证券分析师认为，在中美港三个市场上，投资者永恒的需求就是价值发现。美股私有化中概股存在的巨大套利空间，源于投资者的不了解，但随着一些情况的逐渐明朗，发现私有化中概股套利空间的价值，并形成追捧局面，也会是顺理成章的事情。