融资30亿美元后，为什么“新美大”依然很危险（3）

前面两篇文章，分别说了 新美大（CIP）融资30多亿背后隐藏的一些信息 ，以及从各个维度 对新美大（CIP）未来所期待的高估值进行了分析 。本文来说说美团面临的外部和内部挑战，并对美团的未来做出个人的判断。

内部：新美大（CIP）已经过了最美好的阶段

一家创业公司走向巨头的过程，不可避免地要和资本打交道。我们看到的是，无论是美团还是大众点评，一轮轮融资下来，资本成为了公司的驱动力和占据了极大话语权，创始人成为小股东。以新美大（CIP）合并前的美团为例：

2010年美团获得红杉资本1000多万美元的A轮融资，让出30%左右的股份；2011年以2-3亿美元的估值获得阿里巴巴、北极光等机构的5000万美元B轮融资；2014年年中以20-30亿美元的估值获得泛太平洋领投的3亿美元C轮融资；2015年初宣布获得7亿美元的D轮融资，估值70亿美元。

这样估算下来，在2015年10月美团大众点评合并前，美团的管理团队占股还剩40%左右。和大众点评差不多按1:1比例合并、加上前几天宣布获得33亿美元的融资， 原美团管理团队在新美大（CIP）的股份降到了20%左右，王兴个人股份应该在15%左右，上下浮动不超过5%。

当然，这样的持股比例并不低，京东上市时其管理团队和刘强东的股份和现在美团相差无几，刘强东通过各种设置依然牢牢地把握了京东董事会和个人投票权， 美团应该和京东一样，通过复杂的股权设置后，王兴依然有绝对的控制权。

不同的是，上市前的京东虽然让出了足够多的股份，但2013年后已经明显走出了竞争泥潭，在B2C市场上绝对领先并且没有挑战者。 2015年10月，美团大众点评合并，并不是主动行为，而是受投资方压力的被迫行为 ，合并后的新美大（CIP）体量变大，但并不代表着能力全面变强。

实际上，美团最美好的时间是2012、2013、2014这三年。 这三年，线上技术产品能力和线下销售地推能力双轮驱动，美团一骑绝尘，团队信心百倍。2015年后，市场格局突变，百度阿里两大巨头发力O2O、资本市场寒冬在下半年来临，面对更高级别的对手和更残酷的资本环境，巨额亏损的美团向投资方做了妥协， 和大众点评的合并成为了理想主义和现实主义的分界线。

极少有美团的人对于和大众点评的合并感到高兴，而大众点评的团队也是集体悲情。这样的合并，可能的一个效果是： 因为期权摊薄和团队变化，原先战斗力极强的美团团队，不少人的心态将由创业者变成打工者，公司成本因此增加；而美团大众点评复杂的内部整合，新美大（CIP）的整体效率将低于原美团。

创业公司能逆袭巨头的一个重要原因是：创业公司集中公司全体之力去和巨头的某块业务竞争。新美大（CIP）组合成一家有历史负担的巨头后，这种优势也随之失去。

外部：O2O价格战无门槛无绝期

58赶集合并，减少了内耗的同时解决了分类信息市场的战斗，百姓网无法成为挑战者。而滴滴快的虽然合并、但因为Uber的存在，大局已定但熬人的战斗并未结束。 而美团大众点评合并后，因为百度阿里的入场，更高级别的鏖战才刚刚开始。

O2O的残酷之处是它无法像纯互联网项目那样通过规模化迅速打败对手，原因是O2O代表的服务有强地域属性、而且绝大多数服务难以标准化、做不到类似实物商品的精准比价。 线下零售相比线下生活服务，前者更为集中，带来的是网购比O2O更容易规模化。

在这样的行业特性下，O2O价格战很难落实到具体的服务定价上，而服务本身因为提供方的不同也是千差万别， 所以O2O价格战只能采取“满减”和“直减”这样无门槛的方式。 任何有资金的玩家都可以冲进市场给用户做补贴，新美大（CIP）只能应战，靠规模优势施压商户收取高比例佣金不容易。

看似资本市场趋冷了，但几乎在所有的O2O细分领域，市场的发展依然还是靠低价驱动。第一篇文章里面提到，美团占优的餐饮服务、外卖、电影、酒店服务都是红海市场。而且， 这些O2O品类如同网购里面的图书，成为了有战略意义但难盈利的品类。

新美大（CIP）的规模要靠这些品类支撑，但盈利得靠其它。这些高频领域给新美大（CIP）产生的最大价值是大量的用户和交易习惯。 是否拥有足够多的用户数、是否形成了足够强的交易习惯，决定了是否能为未来的盈利打下基础。

未来：理性估值上市或再次合并

从目前来看，百度把未来全压在了O2O上，阿里的蚂蚁金服也成为了拦路虎，新美大（CIP）与两大巨头相比优势并不明显。

与百度相比，此前美团强在执行力和效率，新美大（CIP）的这个优势相对不那么明显。加上百度全力扑到O2O上面后，跟新美大（CIP）一样有“不成功便成仁”的心态。百度作为上市公司，在灵活性方面会吃亏，但百度的搜索业务依然是躺着赚钱，可以为O2O大决战提供源源不断的炮弹。 在未来可支配的资金上，百度依然占优。

和阿里相比，新美大（CIP）有类似的线下地推和销售能力。 不足之处是，新美大（CIP）在支付上受制于人。 目前，阿里正在疯狂往线下推支付宝，使出的是O2O釜底抽薪的招。阿里投资了点我达、饿了么等标的后，O2O支付场景更加完善。

未来三年，新美大（CIP）的最大的竞争对手无疑是百度。 如果百度足够有决心，把消耗战尽量拉长，新美大（CIP）会先撑不住。 而新美大（CIP）已经很难继续再融进一轮，届时只能任人宰割。

更长远地看，阿里将是美团的最大对手。新美大（CIP）几十亿美金烧下去，烧出了O2O的商户教育和用户习惯，但有可能最终使阿里成为了收割者。靠佣金的方式撑不起想象空间，基于交易基础上的金融服务才是未来。蚂蚁金服估值500亿美元，京东金融估值460亿元就是证据。 新美大（CIP）已经在布局自己的支付和金融服务，但明显落后。

和百度的战争如果进入胶着状态，双方的合并将成为选择项。当然，如果资本市场好转，新美大（CIP）单独上市的可能性会更大。只不过，理性的判断是： 在BAT之外，新美大（CIP）届时的市值应该在京东之下，成为下一个阿里巴巴会是一个难以触及的梦想。

本文作者陶博，亿欧网专栏作者；转载请注明作者姓名和“来源：亿欧网”。