资本的力量：辛苦创业12年，不如新三板融一笔

本文作者空空荡荡道人，系读懂新三板特约研究员

企业想玩好新三板，并不简单。

我过去两年曾经遇到过两家位于福建泉州的新三板公司，一家是东南光电，另外一家是华泰集团。

2014年，华泰集团年收入2.17亿元，净利润1699万元；东南光电年收入1305万元，净利润100万元。

但到了2015年上半年，情况开始逆转。华泰集团当期收入7808万元，净利润153万元；而东南光电4023万元收入，804万元净利润。东南光电已经反超华泰集团。

如今，新三板给予华泰集团3.34亿元市值，给予东南光电5.62亿元市值。另一方面，2015年是东南光电创业的第12个年头，通过新三板，这家公司在长跑12年后终于逆袭。

这一切究竟是怎么发生的？除了行业不同，资本运作的手法差异也是关键。

1.东南光电：小公司就应该这么玩资本

东南光电的融资很有意思。融资、股改、挂牌一气呵成。

挂牌需要钱，公司为此于2014年3月25日引入新股东林文艺，林文艺出资288万元，占总股本4.31%，估值接近7000万元。2个月后的6月5日，公司决定变更为股份公司。同年11月26日，东南光电新三板挂牌。

对于中小企业来说，股改、挂牌的费用，是一笔不小开销，此时低价、小额股权融资是非常明智的选择。

我曾经遇到过一家智能制造企业，即将上新三板，天星资本当时想投资1000万元，估值约1亿，而企业非要估值1.5亿元，结果双方不欢而散，而因为资金压力，企业最终也没有登陆新三板。我很理解企业家的心态，辛辛苦苦创业这么多年，投资人低价拿走自己的股份肯定不乐意，好心痛的割肉感。但是，有舍才有得，不引入外部投资人怎么会有更大的未来？

挂牌新三板后，东南光电先是利用2015年3、4月份的牛市融了一笔钱，2015年4月15日，泉州恒常态投资合伙企业投资2000万元，每股4元，获得500万股。

然后，半年报时，公司净利润增加473%，摊薄每股净资产增加37%。显然，一切都在计划之中，公司利用自己盈利即将爆发的优势，再次抓住时机，进行了一轮融资！2000万资金到位后，东南光电发展上了一个新台阶。

资本运作推动业务，业务促进资本运作。2015年10月底，券商进场，10月21、27日两个连续交易日，券商通过协议转让方式获取170万股，每股7.08元。12月28日，协议转让变为做市转让，股价达到20元。

据我了解，券商拿到手的170万股，有相当一部分是之前新进股东的股份。而券商为了拿到股份，在酒桌上似乎还酣战了一场。有个做市商跟我说，“我做了这么多新三板公司，第一次喝酒喝到这个地步才拿到20万股的。”

2.华泰集团：曾经相当于东南光电16倍规模，为什么只融了600万？

但并不是所有公司都这么会玩。

同在泉州的华泰集团，2013年就已经挂牌新三板，但身为泉州第一家挂牌企业，华泰集团已经挂牌两年，却无甚建树。

先对比下华泰集团和东南光电的基本数据。华泰集团2014年收入2.17亿元，净利润1699万元；东南光电2014年收入1305万元，净利润100万元。

看见没有，华泰集团的体量是东南光电的16倍！那么，华泰集团的失误在哪儿？

2015年上半年，按耐不住的华泰集团终于出手了。

4月3日，华泰集团发布认购公告，宣布以每股2元的价格向券商定增300万股，不到10倍PE。

虽然华泰集团并不性感，但是放在2015年4月，这个价格显然是便宜了。这可是新三板最火热的2015年4月！随便讲点故事都不是这个价好不好。

另外，我理解，正常情况下，初次引入外部投资者，最好不要是券商。

为什么呢？讲个我亲身经历的故事。我曾经参加过一家企业的推介会，一家拥有1亿经营性现金流的企业，竟然被券商把价格压到可变现净资产以下增发。券商说：我能帮你做市，提高流动性，不然你挂牌也没什么用，以后的事我全包了。然后随便挑一些缺点，就把价格压到很低。另一方面，老股东因为投资时间长、成本低，急于退出，这时候会把券商当做救世主看待，它们很可能给大股东施压，这时券商得逞的概率太高了。

如果像东南光电那样，小额多轮融资，价格不断上抬，部分退出，则有利于增强企业股东信心，在券商谈判的时候也有底气，内部股东也会团结一心。

2015年半年报显示，华泰集团收入7808万元，净利润153万元；而东南光电4023万元收入，804万元净利润。东南光电已经反超华泰集团，融资对公司的意义可见一斑。

2015年4月宣布引入做市商，但直到2016年1月7日，华泰集团才正式开始做市交易。在即将做市前几天，大股东之一的吴英明在市场减持了300万股。虽然是股东个人行为，但是整体来看，不够英明，毕竟这种事公司应该统筹协调。

现在，新三板市场相对低迷，华泰集团起了个大早，赶了个晚集。资本市场周期性极强，2015年3、4月份的行情公司没有完全抓住，现在说什么都已经略晚。

如今，新三板给予华泰集团3.34亿元市值，给予东南光电5.62亿元市值。

你可以说，因为资本市场更认可东南光电的行业属性和公司质地，但如果华泰集团2014年年底就开始紧密新三板并抓住机会，这家公司的日子现在会不会好过很多？

「读懂新三板」是新三板第一媒体，由资深金融人和资深媒体人创办，每日发布独家好文，定期发布独家研报，读懂新三板必备，掘金新三板必备。扫描下方二维码，和1000名新三板公司创始人、30000名专业投资者一起「读懂新三板」。