创业者要找对河流——专访IDG资本创始合伙人熊晓鸽

1992年，熊晓鸽以IDG董事长亚洲业务开发助理的身份回到中国，将风险投资概念引入中国创业市场。在过去的24年里，IDG几乎成为了VC的代名词。熊晓鸽也被称为“中国VC第一人”和“中国VC拓荒者”。

投资人永远在挑战二八定律

我父亲是个军人，跟黄继光是战友，在上甘岭战役中炸掉了左腿，转业后到湘潭钢铁厂工作。

文化大革命时期，父亲受到迫害。但他乐观、果敢和严格的身体锻炼习惯传给了我。这些也是做投资的必备素质。尤其是美国的投资界，把身体好作为投资人第一位素质来要求。除了健康的体魄外，投资人还需要有健全的心智，心态不好的话，特别容易影响别人的情绪，也影响你的判断。

打仗讲究“快慢”的节奏，什么时候冲锋，冲了多远后要停一下，都有讲究。一个劲冲过去，到了拼刺刀的时候就没力气了。做投资也是一样，要抓住机会，捷足先登，但有时又要慢一点。

我们首先会看创业项目所处的市场是否足够大，也就是说创业者要找对河流。我一直觉得，创业者就像是坐在一条橡皮艇上玩漂流，如果你的方向是大海，你只要用力往前划就行，翻了船再爬上去，最终到达大海。但如果你最后只进了江河湖泊，我们一般不会投。尤其是当领域很小，创业者又很坚持的时候，我们一般会放弃，即便他做到了市场第一，我们也不会投，因为市场规模太小了。

其次我们会看他的产品是否够创新，是否有想象力，是否容易被复制。有时候你个人的兴趣可以帮你选出好的投资项目。

比如我们投资了观印象艺术发展有限公司，这家公司可以算是中国实景演出的缔造者，我投资这家公司的一个很大原因是，我很看好目的地文化旅游市场。目前演出主要是靠门票，一般票价的40%被旅行社拿走了。未来可以尝试文化旅游项目+移动互联网的模式，通过移动互联网来卖票，让演出公司拿到更多的钱，这样可以给演员更好的报酬，提供更好的服务，使观众得到更多实惠，演出的质量也就有保障了。

最后是看创业团队的执行力和应变能力。对创业者最难的判断就是对他本人的判断，我希望他健康，希望他学习能力很强，希望他能独立思考，希望他认真听你说话，但又不是什么都听你的。我们不喜欢羔羊一样的创业者。

成功的创业者永远是少数。投资界有个二八定律，即投资100个项目，有20个能成功就非常不错了。我们在中国投资了近400家公司，成功的超过80家。上次我在深圳听红杉的合伙人周逵说，美国红杉过去40年投资了1000家左右的公司，约200家成功了。投资人永远在挑战二八定律。

好奇心很重要

如果你投资的是一些专业领域，你有相关的专业背景肯定会让你更受创业者欢迎，你也更容易对项目价值做出准确判断。但做投资的人跟记者一样，一定要是个杂家。

比如在第一轮就投资了Facebook的投资人Jim Breyer，对欧洲文艺复兴很有研究。Google的早期投资人Michael Moritz，在牛津大学是学历史的，后来在美国《时代》杂志做过记者。

我在湖南大学读的是英语专业，在中国社科院研究生院学的是新闻，在波士顿大学念的是传播。我后来又在美国的费莱彻法律与外交学院和哈佛大学商学院学习过。

在做投资之前，我在新华社和美国的一家电子杂志做过几年记者。记者和投资人的工作挺像的，首先要是一个有趣和有好奇心的人。

5岁时我把一个闹钟放到水缸里，想看看它在水里还能不能走。长大了之后就对手表很有兴趣。我几乎每年都会买一块瑞士的机械表。爱表的人最在乎的是表的工艺，后来我接触到一家叫做寺库的公司，专门做奢侈品等高端消费市场，做现场尽职调查的时候，我在那买了两块表，觉得这个公司不错，就投资了他们。

记者是寻找好的报道对象，投资人是寻找好的投资对象。记者要判断是否有报道价值，投资人需要判断是否有投资价值。

所不同的是，记者做完判断后需要以最快速度把报道对象的故事写出来告诉别人，但投资人决定投资某个创业者之后，往往跟他们说，我们可以投你，但你不要跟其他人聊了。投资人也一般会比较低调，往往等到所投项目成功了才会向外界提起。

在美国做记者的时候，我经常去硅谷采访，认识了很多投资圈的人，其中包括IDG董事长麦戈文，我们都叫他老麦。

当时我正在另外一个出版公司，老板派我去香港，做面向亚洲四小龙的电子杂志。但我觉得应该去中国发展，于是写了个计划书交到英国总部，但没有被批准。

在我很失望的时候，老麦说让我帮他来中国发展，我说可以，然后我们谈待遇，我跟老麦说，我之前年薪4.2万美元，现在一分不多要，半年后再根据表现调整，唯一的要求是我直接向他汇报，因为我痛恨公司的官僚主义。老麦给了我5万美元。半年后主动问我对于薪水的期待，我开玩笑说怎么也得翻倍吧，他居然很爽快地答应了。

做投资还要求你有强大的学习能力和团队作战意识。我们是第一家在中国搞合伙制的风险投资机构。我很幸运找到了周全等一批优秀的人作为合伙人。合伙人制度就像一个大家庭里有好几个兄弟，每个人的性格和专长不同，有利益分配的时候，兄弟几个要好好商量，需要对外“打架”的时候，兄弟们谁行谁上。

创业板推晚了十年

1998年10月，老麦听说中国将于2000年开设创业板，公开承诺说，7年内将在中国投资10亿美元。可是，到2003年的时候，我们只投出去两亿美元。

早年我在博鳌论坛上曾经问过决策层本届政府是否推出创业板，当时没有得到回答。政府还是觉得应该谨慎一点。

如果2000年左右就推出创业板，并且参照纳斯达克的上市标准来弄的话，中国的很多公司都会留在国内上市，市值一定比他们现在的高，公司也会发展得更快。

为什么中国企业去纳斯达克，就是因为那里对上市企业没有盈利要求。这对新兴产业尤其重要。我们刚投资百度和腾讯时，中国整个互联网用户还不到2000万人，这么少的用户是没法赚钱的。到了2005年，互联网用户突破1亿人，大家才开始慢慢赚钱。当时这些公司没法在国内上市，因为中国股市对于盈利有严格要求。

实际上，好的公司在很长时间内是不盈利的，你看亚马逊，在很长一段时间内都没有盈利，但资本市场认可它。在快速发展阶段，上市是为了募集发展资金，做大自己的规模，但现在中国的创业板要求上市公司必须有盈利，这不符合技术创业型公司的发展规律。

当然，暴风科技的上市一定程度上弥补了我的这一遗憾。

我们在暴风科技第一轮融资就进去了，先后用美元和人民币基金投了两次。暴风一开始也是想在国外上市，后来想转型做移动互联网，我们觉得做移动互联网的话，国内市场更大，因为你的用户、客户和市场都在国内，所以我们很支持，帮着暴风一起拆除了VIE架构，但拆完VIE之后，国内的IPO一停就是两年。

现在中国股市还有很多不符合创业发展规律的规定，比如要求上市公司在增发新股的时候需要证监部门批准，但在美国和香港，只要上市公司董事会批准就行。

创投市场已是一片红海

我认为我们这代人做投资能出点成绩，主要靠运气。比我们聪明和勤奋的大有人在，但我们遇到了一个好国运，从我1992年开始做投资，到今天整个国家还是比较稳定的。

我们赶上了中国对外开放的时代契机，中国加入WTO，进入全面开放时代。我们还幸运地赶上了互联网的普及，出现了很多颠覆性的应用，让我们有机会遇到很多优秀的创业公司。

十多年前，中国互联网公司主要是靠模仿国外的商业模式。但现在中国很多商业模式已经跟国外差不多同步出现，甚至有了中国独有的创新。

在移动互联网时代，创业者已经没有那么多可模仿的对象，所有的东西都特别快，需要创业者做出真正的创新。对投资人来说，也是一个挑战。过去你投一个项目，能知道国外有什么可参考的公司，估值的时候也可以参考国外那些在纳斯达克上市了的企业。但现在没有可参照的公司了，你要赌这个商业模式到底是否能做出来，而这又取决于你能否做大规模。

现在市场上的钱越来越多，投资人之间的竞争很激烈。上世纪90年代后期，我们投资圈的人在广州的花园酒店一起聚餐，一张桌子都坐不满。现在中国的风险投资基金是全世界最多的，可以说风投市场已是一片红海。以前是创业者找投资人，现在是投资人抢项目。钱很多，但好的项目有限，给投资人留的决策时间变短了。你要做很好的功课，看好了项目尽快下手。创业者选择多了后，对投资人来说项目的价格拉高了，投资回报率降低了。

现在创业市场确实有一定的泡沫，甚至还有一些创业者进行数据造假，我想说的是，遇到这样的创业者，投资人最多是赔钱离场，但创业者将终生受到惩罚，很难有人会再支持和相信他。

对我们投资人来说，判断是否造假就像教练拿到一张面试成绩单，我们不会盲信，会进行仔细的尽职调查。

过去二十多年，我们也尝试投资了一些领域，目前来看不算成功，比如我们很早布局过在线教育领域，但没有投出成功的公司。事实上中国现在也没有一家真正算得上成功的在线教育公司，一说到教育依然是新东方等线下巨头。这两年在线教育开始有了不错的发展，我们仍然继续关注，并有所布局。

我的另一个遗憾是错过了第一波电商的浪潮。尽管成功投资了百度和腾讯，但我们错过了阿里巴巴。但其实不是我们不重视电商，我们早期也投资了一些电商公司，其中也有不错的项目，但出现了判断失误，比如8848，是很不错的项目，当时券商说等一等再上市，一等就错过机会了，正好又赶上了那一轮互联网泡沫破灭。如果当年8848能在泡沫破灭之前上市，今天中国电商行业的格局可能就不一样了。

我们后来总结，错过就是错过，没必要捶胸顿足，这是投资人必须有的心态。我们在做了充分研究后，仍旧看好电商领域，近几年在生鲜、母婴、奢侈品、时尚、淘品牌、海淘、B2B垂直、社交电商乃至微商等领域都有布局，所投公司包括我买网、贝贝网、寺库、蘑菇街、韩都衣舍、茵曼女装、三只松鼠、找钢网、找塑料网和青葱等。

BAT并非不可逾越

我们非常重视90后，除了公司成立90后基金外，我自己也跟90后打成一片。

我们投了很多90后的项目。我自己有个90后羽毛球教练，是前国家队队员。我还跟90后经常一起去唱K，跟他们一起去吃面，不是不服老，是要保持90后的心态。我一直开玩笑说，我也是90后，我是1992年出道做投资的嘛。

可以说，IDG要跟着这帮孩子一起再次创业。不仅是我，整个IDG合伙人团队里的这些元老们，也都积极推动90后基金的成立。我们现在最重要的事情是保持创新和学习能力，对于看中了的机会，我们采取的是敢于尝试、不怕失败的策略。

最近有一些同事离开了IDG，很多人也在关心和讨论IDG这样的老牌VC的活法。我想说的是，一些年轻人希望自己闯出一片天空，在这个年代非常正常，我们完全支持和理解，今后大家也会有很多合作机会。我们的心态很开放，我认为IDG资本团队就应该像中国乒乓球队，虽然向全世界输出了“海外军团”，但中国乒乓球队依然能够长盛不衰。

现在BAT也在做投资，我们跟他们也有很多沟通和合作。比如云锋基金参与了我们投资的印象系列。我们投资的91无线，就卖给了百度。我们和BAT是有“血缘”关系的。

但我不认为BAT是创业者不可逾越的三座大山，其实BAT的压力比大家想象的要大。以技术为导向的公司，要做到独领风骚数十年是非常非常难的。