一张图看百度2015年Q2财报：转与机

如何评价百度最新财报——正常且合理预期中。营收165.75亿，同比增长38.3%，净利36.62亿，净利率22.1%，这是一份合格的答卷。

前日，短视华尔街资本掮客带着惯有的偏见，抛售百度股票，百度股价有过不小挫折，17%的跌幅，的确有些夸张。当然，这并不能对百度的转型带来实质性的影响。

华尔街，看不懂中国互联网公司，更难理解中国电商或是O2O为何会比美利坚更为火爆。

李彦宏说，百度是搜索引擎加电商。这倒不是重新定义百度，因为百度一直如此。李彦宏的此番话，潜台词其实是给马云，王兴听的，百度来了，不仅仅是原有的去哪儿，还有糯米、百度外卖，“查了下公司账面还有500亿，那就投200亿做O2O吧”。

这一次，百度首次公布了它的电商交易额，第二季度405亿。这一数字，拆解开来的话，其中去哪儿约在350亿区间，糯米与百度外卖在55亿左右。总体GMV，百度电商的交易应该仅次于阿里、京东。

电商GMV405亿，不过，它带来的收入并不算太多——3.48亿，但增长速度惊人，高达134%。

还有一个首次—百度在官方传播中，将爱奇艺、去哪儿等列入传播范畴，这与阿里系各个业务各自为政截然不同，背后其实也有某种寓意：百度 All in。

百度All in 做电商，最为直接的表现，是它的利润率—过去两年，百度净利率分别为2014年26.9%、2013年32.9%。这一季度，仅为22.1%。净利率下降，主要原因就是，电商业务的增长与投资。

事实上，我们看到百度营收增长了38.1%，而净利同比增长为3.3%。同期糯米、百度外卖与去哪儿GMV增长109%，正是此类业务拉低了百度净利率。

我们看到，百度毛利率从去年的62.11%下降到今年Q2的60.77%，仅有两个点的下滑。于此同时，百度的营业成本却因O2O的战略有很大提高——本季度销售与行政费用达38.9亿，占比23.47%，而研发费用则为27.12亿，占比高达16.37%。

O2O还未到收割时，依旧处于扩张投资阶段，这个时候越早盈利越早出局，无论是200亿投入O2O，抑或是百度外卖的2.5亿美元融资，均是如此。

此前我们曾说，美团日处理订单仅次于阿里，囿于O2O客单价的限制，美团GMV低于京东，订单数却是远高于它的，基于此，我们预言，美团上市后市值将超越京东。

百度的价值呢？405亿的GMV以及109%的增幅，这是仅次于阿里，京东的规模，倘若重新以“搜索引擎+电商”的概念估值百度，今日的市值翻翻，亦未尝不可。前提是，糯米、百度外卖与去哪儿能够在这场O2O“饥饿游戏”中站住。

我们把O2O的江湖混战，比喻成“饥饿游戏”，无论是BAT，抑或是美团、58同城、大众点评、58到家，还有更多创业公司加入其中。

这场“饥饿游戏”狂欢，是“无边界，有边际”的战争。战争没有具体细分市场之分，只有高频应用与低频APP，第一品牌与第二阵营的差异。决定狂欢因素就是看谁的边际成本低。

O2O，有天派打法，借互联网优势，居高临下，如百度、阿里；有地派打法，布局各个城市，扫街地推，步步为营，反攻线上，如糯米、美团。天派也好，地派也罢，最终都是“贴地飞行”。

百度做电商，优势或者说它的高点是它的互联网与资本，手机百度日活1亿、百度地图月活3.04亿，移动搜索月活用户6.29亿。这是腾讯微信与QQ的又一个移动互联网流量高地，当然，比起微信与QQ的社交属性，搜索本身天然地便有交易的倾向。