18家新三板上市景区去年到底亏了还是赚了？

继上个月发布《十八家新三板上市景区去年到底是亏了还是赚了？ 未完待续……》盘点9家登陆新三板的景区公司在2016年的业绩表现后，本期劲旅网对剩余9家景区公司2016年业绩情况进行梳理和盘点，并发布十八家新三板上市景区盈亏情况的完结篇。

截止到2017年1月20日，挂牌新三板的景区/演艺已达18家，此外还有5家待批复中。

其中2016年挂牌新三板的景区有6家，同比下降33.3%，而在2017年1月份已经挂牌新三板的景区已达3家，待批复还有5家，可谓势头迅猛。

笔者大概梳理了一下这23家(含待批复的5家景区)从挂牌至今的盈收和亏损，希望能给2017年中国景区的发展提供一点提示，能够再认真、理性的对待“资本”、对待“融资”。

10.武当旅游(代码：836374)

湖北武当山旅游股份有限公司于2016年3月21日正式挂牌新三板公开转让。该司属民营企业控股，三方共同组成湖北武当山旅游股份有限公司，然100%控股旗下的三个子公司，分别是湖北武当山国际旅行社有限公司、武当职业学院、十堰市武当山特区金街商务管理有限公司。

公司下属子公司十堰市武当山特区金街商务管理有限公司主要从事武当山金街、银街的运营管理工作；湖北武当山国际旅行社有限公司主要从事渠道客户的承揽及服务；武当职业学院以武术教学与武术培训相结合的方式将武当武术进行弘扬推广，为公司的业务带来新的增长点。此外，公司还有武当山建国国际大酒店及武当山南岩建国客栈两家分公司从事餐饮、住宿业务。（武当山门票业务由武当山旅游经济特区管委会运营，与该股份有限公司不属于同一体系，其中武当山属于国家AAAAA级风景区。）

对比分析，在该司发布的2016年1-6月、2015年度、2014年度报告中得知：

武当旅游2016年1-6月、2015年度、2014年度营业收入分别为8532.44万元、15341.04万元、13967.01万元；净利润分别为1503.13万元、1039.87万元、-395.35万元。

武当旅游的主营业务分为运营车队、酒店业务、商铺业务、停车场管理、旅行社业务、教育教学业务6个部分组成，尤其是运营车队业务占比最大，在2016年1-6月、2015年度、2014年度营业收入分别为6592.07万元、11929.32万元和11230.05万元，分别占同期总营业收入的77.26%、77.76%和80.40%。其次是酒店业务和停车场管理业务。相比较而言，旅行社业务在武当旅游占比较小，其本身的渠道作用可能存在问题，一直未能得到有效解决。

武当旅游主营业务2016年1-6月、2015年度、2014年度前5名的客户，都是湖北武当明强刀剑有限公司、邱勇、邓元东、杨长均、胡长国，相比较而言3年，前5名客户的的营收占比基本持平，彼此增幅不大。其中占比最大的湖北武当明强刀剑有效公司主营业务范围是“工艺品、金属制品、工艺刀剑、武术器械、珠宝玉器；服装、鞋帽；宗教文化用品销售；文体用品、办公用品、数码产品销售；农副土特产销售；预包装食品、散装食品批发兼零售。”表明武当旅游一直在将旅教育教学当做头等重要的业务来处理，所以在这方面的投入会较多，而这也与其历年在营收方面的产生成正比，教育教学的营收占比由2014年的占总营业收入的0.39%到2015年的2.59%，营业收入同比增长623.58%。

武当旅游从挂牌，到截止发稿日，暂未发生募股行为。

11.白鹿温泉(代码：835976)

河北白鹿温泉旅游度假股份有限公司于2016年3月2日正式挂牌新三板公开转让。该司属民营企业控股，共有44名股东参与。该司下设1家全资子公司，石家庄华明酒店有限公司，主要业务为餐饮、住宿服务，会议接待服务。

白鹿温泉的主营业务是依托公司开发的景区、景点主要为国家 AAAA 级旅游景区白鹿温泉，为游客提供观光、休闲、娱乐的综合旅游服务。

对比分析，在该司发布的2016年1-6月、2015年度、2014年度报告中得知：

白鹿温泉2016年1-6月、2015年度、2014年度营业收入分别为5352.72万元、11632.68万元、9666.84万元；净利润分别为886.17万元、2014.96万元、1123.04万元。

白鹿温泉的主营业务分为：温泉中心、餐饮中心、水上乐园、演艺中心、房务中心5部分组成，其中温泉中心的营收占比最大，在2016年1-6月、2015年度、2014年度营业收入分别为2959.32万元、5881.74万元和4559.26万元，分别占同期总营业收入的55.29%、50.56%和47.16%，其次是房务中心和水上乐园。综合而言，白鹿温泉的营收业务主要集中在“水”方面，该方面受季节性因素影响较大，季节因素导致的不同业务的营收差异不同。

白鹿温泉主营业务2015年度前5名的客户，都是北京乐活游、同程、北京远帆、河北华绪旅行社、石家庄环游国旅，以上5家公司均具有从事旅游相关业务的资质，尤其是门票方面。

白鹿温泉从挂牌，到截止发稿日，暂未发生募股行为。

12.火焰山(代码：835453)

吐鲁番火焰山旅游股份公司于2016年1月22日正式挂牌新三板公开转让。该司属民营企业控股，含有3名法人股和3名自然人股，由吐鲁番光明电力总公司控股（集体所有制，非国企）。

公司主要经营业务是依托火焰山景区，该景区于2011被授予国家AAAA级景区。目前公司开发旅游资源为地下景观和地面景观两部分，地下景观区包括西游文化长廊、火焰山地理文化厅、高昌历史名人厅、巨型温度计展示厅等。地上景观包括西游记雕像群、沙漠烤鸡蛋、最佳摄影点等。

对比分析，在该司发布的2016年1-6月、2015年度、2014年度报告中得知：

火焰山2016年1-6月、2015年度、2014年度营业收入分别为455.81万元、1542.04万元、764.15万元；净利润分别为111.77万元、640.22万元、131.27万元。

火焰山主营业务，即旅游门票收入。在2016年1-6月、2015年度、2014年度，营业收入分别为454.57万元、1513.27万元、736.65万元，分别占主营收入的97.27%、96.26%和95.58%。其他收入主要是景区内的摊位费收入。公司门票收入占总营收的95%以上，已经对门票形成依赖作用。此外，据披露信息可见，按照地区划分来看，景区的客源主要来自吐鲁番当地，占比高达100%（估计是对方统计不准备，怎么可能100%来自当地的用户呢），表明该景区的客源结构十分不稳当，非常容易受到当地特殊环境（尤其是政治环境）的影响。而在其关于门票收入分成方面也提到了此影响因素，特别提到了2014年受新疆恐怖暴力事件。

根据其披露的团散占比情况来看，2015年1-6月到2013年，团队比例在逐年下降，散客比例在提升，尤其是2014年开始散客比例开始超过团队，逐步形成团散4:6的局面。

2014年也是中国旅游市场发生巨大变化的一年，尤其是移动互联网的变革。可见远在内地的火焰山景区也是这场变革的见证者和参与者。当然2014年火焰山散客超过团队的原因一方面上新疆政治环境因素，导致内地组团来疆旅游人数减少；另一方面随着自驾游的兴起，疆内散客旅游人数逐年上涨，二者缺一不可。

火焰山主营业务2015年度前5名的客户，是新疆海外国旅、新疆广华旅行社、新疆金桥国旅、兵团中青旅、乌鲁木齐铁道国旅，以新疆当地旅行社为主，涉及到的国内旅游电商群体较少，在当地的渗透率较低。

火焰山从挂牌，到截止发稿日，暂未发生募股行为。

13.多彩贵州(股票代码：839388)

多彩贵州文化艺术股份有限公司于2016年11月10日正式挂牌新三板公开转让。该司主要经营：1.常态定点演出《多彩贵州风》；2.演艺剧目创作与经营，如有《天香》、《蝴蝶妈妈》、《天地屯堡》等；3.国内外巡回演出；4.文化旅游项目开发；5.影视项目开发。

对比分析，在该司发布的2016年1-3月、2015年度、2014年度报告中得知：

多彩贵州2016年1-3月、2015年度、2014年度营业收入分别为326.93万元、3895.65万元、3389.34万元；其主营业务收入占比分别为：71.56%、93.18%h和91.61%。

其主营业务又分为：定点演出、外演（项目）、和其他项目。其中定点演出的占比分别为92.84%、66.28%、65.34%。其中公司剧场演出主要为《多彩贵州风》和其他部分剧目演出收入，属于收入类别中的“定点演出收入”；重点景区及民族地区演出、国际巡演与大型庆典演出属于收入类别中的“外演（项目）收入”，没有固定的时间和地点的演出项目。可见演出容易受到演出场地的较为严格的限制。

根据其销售模式分为：直销和代理2种。就演艺项目而言，对于本地居民而言再次观看的可能性会比较低，覆盖率难以保证，因此观众主要以旅行社、导游带来的旅游团、酒店订票以及旅游散客为主，尤其以大型团队为主的存在的包场，辅以散客形式的客源会居多，甚至可能存在社会团队的外包定制性质的演出活动。虽然该司有自营电商，但其渠道所限，未必会为其发挥价值，反而成为一个潜在的负担。对于演艺这种高雅的艺术行为，更多的应该借助现有的电商渠道，形成媒介作用，提高知名度。

多彩贵州2016年1-3月、2015年度、2014年度净利润来看，分别为1153.16万元、1414.29万元、1327.35万元。

就演出的毛利率来看，基本与国内AAAA级景区的毛利率持平，定点演出的毛利率高于外演（项目）毛利率大概在15个百分点，虽然外演可能增加一些困难，但其可以增加演出的收益，毛利率基本达到50%，还是不错的。虽然演艺的毛利率高达70%左右，但是就近年来的情况来看，其形式不容乐观，观众的口味越来越挑剔，而演艺重新编制、排练需要消耗大量的成本；而且，移动互联的快速发展，对于演艺而言，不仅仅是方便、高效的订票，更重要的是娱乐形式的多样化，对于景区形式的演艺，冲击较大，而且贵州、云南形成的区域因素，对演出产品同质化的内耗更是严重的。

多彩贵州从挂牌，到截止发稿日，暂未无发生募股行为。

14.秦岭旅游(股票代码：870256)

陕西太白山秦岭旅游股份有限公司于2016年12月20日正式挂牌新三板公开转让。该司国企控股民营参股形成，旗下有3个全资子公司及孙公司。

该司主营业务是依托秦岭主峰太白山的自然资源优势，为游客提供太白山旅游区中陕西太白山国家森林公园（国家AAAA级景区）和陕西红河谷森林公园景区（国家AAA景区）内的索道及旅游客运服务。

对比分析，在该司发布的2016年1-3月、2015年度、2014年度报告中得知：

秦岭旅游2016年1-4月、2015年度、2014年度营业收入分别为570.76万元、4825.86万元、2983.532元；公司主营业务收入为 570.76 万元、4,727.28 万元及 2,982.53 万元，占当年营业收入比例为99.99% 、97.96%及99.97%。

其主营业务分为索道收入和客运收入，在2015年度，其索道收入超过客运收入，占比为60.11%。

就索道收入具体来看，2015年随着天下索道和神仙岭索道的投入使用，拂云阁索道的收入占比在逐年减少的同时，收入也在逐年减少，而天下索道的收入和占比都在逐年提升，有可能形成对其依赖的局面。

其销售客户前5名，均是旅行社为主，占到总收入的3.10%，其余超过96%的客户来自散客群体，客源分散。

根据报告期内，公司收入按销售对象分类情况来看，不论是索道业务还是客运业务，散客的收入都占比都占有绝对的优势。分析其中的原因：1.散客出游的趋势已成定局；2.其按照销售收入来计算排名，并非是按照人数来计算排名，可能因其散客客单价高于团队价约为多倍，而导致收入差别较大。

秦岭旅游从挂牌，到截止发稿日，暂未发生募股行为。

备注：于2016年1月6日正式挂牌新三板协议转让的马仁奇峰（股票代码：835397），国家AAAA级景区，可参考秦岭旅游相对比，不再赘言。

15.印象股份(股票代码：870608)

2017年1月19日，全国中小企业股转公告显示，印象大红袍股份有限公司（证券简称：印象股份）的挂牌申请获得批准，并于当日挂牌。据悉，印象股份为国有企业控股，其中受武夷山市人民政府控制的两家公司：武夷山旅游度假产业开发有限责任公司和武夷山旅游（集团）有限公司二者合计持有印象股份的51.52%。

对比分析，印象股份在2014年至2016年1—5月的营业收入分别为：6726.59万元、7669.48万元和2532.29万元。净利润分别为1673.73万元、1889.20万元和426.60万元。

对于公司的主营业务，印象股份方面介绍，由张艺谋、王潮歌、樊跃组成的“印象铁三角”创作团队策划制作的“印象大红袍”山水实景演出项目目前是公司的主营业务，主营业务收入为门票销售。其中，2014年至2016年1—5月的营收分别为6683.61万元、7657.99万元和2529.38万元，在总营收的占比情况分别为99.36%、99.85%和99.88%。其他业务收入包括物业出租、向观众提供棉服租赁服务等形成的收入，这部分收入在2016年5月以前的占比均不超过1%。

根据披露信息不难发现，印象股份的收入对于门票销售有着严重的依赖。受自然条件和市场环境等多重影响，印象股份的主营业务还面临着一定的竞争压力。例如，印象股份的实景演出活动主要利用武夷山当地的山水资源才能得以开展，这对公司业务模式的域外扩张复制造成较大的局限性。

此外，由于印象股份并未拥有“印象大红袍”的剧目著作权，不仅影响着印象股份的产品定价和市场扩展，并且还增加了成本负担，据悉，在2014年到2016年5月期间，印象股份先后向观印象公司采购的相应服务费用占营业成本的比重分别为21.19%、21.27%和19.29%。在“印象系列”产品中，《印象大红袍》的票房收入虽然位居第三，仅次于《印象丽江》和《印象刘三姐》，但却在全国旅游演出票房市场位居第11位，市场竞争力有待提高。

值得一提的是，在2014年至2016年5月期间，印象股份在门票销售方面的前5大客户均为传统旅行社，并且5家旅行社中有一半以上均为武夷山当地的旅行社，这也反映出印象股份的门票销售渠道单一，不仅在传统旅行社方面存在一定的壁垒，而且国内的旅游电商在当地的渗透率也较低。

为了摆脱业务单一模式，印象股份方面称，未来，公司计划还将进一步整合武夷山风景名胜区相关的旅游文化资源，与更多的文化旅游项目相结合进行专业化的运营及管理。

16.陕西旅游(代码：870432)

陕西省旅游设计院股份有限公司于2017年1月16日，正式挂牌新三板公开转让。由陕西省旅游设计院股份有限公司（国有企业控股），旗下有4个子公司和1个孙公司。

主营业务是：1.《长恨歌》实景演艺，其属于国家首批 AAAAA 级旅游示范景区；2.华山西峰索道，其华山属于国家AAAAA级旅游风景区；3.剧院式餐厅（唐宫乐舞表演+传统中国餐饮）；4.旅游规划设计。根据其《公开转让说明书》披露的信息可知：

根据2016年1-6月、2015年度、2014年度营业收入来看，主营业务占比公司营业收入的99.19%、99.67%、99.73%。

而根据其2016年1-6月、2015年度、2014年度产品及服务类别来看，笔者将“旅游索道及客运分成”和“旅游演艺”统归为“门票收入”，即门票收入分别占主营业务的89.36%、85.94%、73.62%。

营业收入按照客户对象分类来看，景区团散占比的保持相对的平衡状态，团队的占比具有一点的分量，就国内等等级景区而言，该景区的团散占比并非持平，相反，处于弱势阶段，可能是由于景区将旅游商的概念进行了限定，将旅行社和线上电商统一。

但按照其结算方式来看，非现金收入较高，但由于散客也可非现金收入，旅行社也可现金也可非现金，所以难以估量该景区的团散占比情况。但是也可以初步推算该景区的电商渗透率可能较高，存在部分依赖性。也可能，是该司有意这样模糊处理，让竞争对手无法获取其真实数据。

该司2016年1-6月、2015年度、2014年度前5名的销售客户中：陕西华山旅游集团有限公司、陕西骏途旅行社有限公司连续3年占据第一和第二的位置，销售占比在逐年缩小，其中此2家为公司的关联方，历年签署门票合同金额超400万以上，几乎成为其独家代理商。2016 年 1-6 月、2015 年度、2014 年度公司前五大客户销售金额占当期销售总额的比例分别为 16.07%、12.84%、16.30%。

陕西旅游从挂牌，到截止发稿日，暂未发生募股行为。

16.灵山股份(代码：833745)

2017年1月18日，全国中小企业股转公告显示，无锡灵山景区经营股份有限公司（证券简称：灵山股份 证券代码：870501）在新三板挂牌。据悉，灵山股份的两大股东均为国有企业法人。其中无锡灵山文化旅游集团有限公司（以下简称“灵山集团”），持股98%，无锡灵山胜境文化旅游有限公司持股2%。灵山股份下设包括无锡市灵山素食有限公司在内的3家子公司。

据了解，2014—2016年上半年，灵山股份分别实现营业收入1.95亿元、1.85亿元和1.01亿元。净利润分别为3254.36万元、3378.68万元和2220.40万元。

作为佛教圣地，灵山的主营业务收入结构也与其他登陆新三板的景区公司有着明显的不同。根据灵山股份发布的公开转让说明书显示，2014年至2016年上半年，以香烛、工艺制品和食品商品销售收入连续两年半在主营业务收入占比中超过50%。提供观光车、导游等服务的景区服务收入占比仅在2016年上半年超过20%。餐饮服务的收入占比则连续三年维持在24%以内。

据灵山股份方面介绍，在三大业务体系中，主要消费群体为为景区内的旅游团和普通游客。公司子公司香烛公司生产的香烛制品除了面向灵山景区的游客外，还面向民用市场

及外贸市场。

然而，就在灵山股份各项业务有条不紊开展，净利润稳中有升的情况下，2016年11月一场突如其来的火灾，为灵山股份2016年的整体业绩增加了变数。据了解，2016年11月8日晚，灵山梵宫廊厅发生火灾。尽管火灾并未造成人员伤亡，但是约600平米的局部过火面积也让梵宫餐饮及商铺销售业务在2个月内无法正常营业。

灵山股份在公开转让说明书中坦言：“虽然公司已对火灾造成梵宫暂停对外营业事宜采取相应的应急措施，妥善安排了梵宫暂停营业期间的相关事宜，力图将可能带来的损失降低到最小，但仍不排除梵宫延期开放对公司业绩造成不利影响。”

面对着场突如其来的火灾，大股东灵山集团及时伸出了援手。据了解，在灵山股份与灵山集团就火灾事宜对公司经营造成的影响达成以下协议中明确：灵山集团同意，对于自火灾后至梵宫修复结束并开放营业期间的租金不再向公司收取；公司已支付的租金将自动抵充为下一年度应付租金部分。对火灾后至梵宫修复结束并开放营业期间公司的营业损失，待梵宫修复结束后，双方再行商定并由灵山集团向公司进行补偿。

大股东伸出的这支援手，究竟能为灵山股份的业绩减轻多少负面影响，不妨拭目以待。

18.恐龙园(股票代码：833745)

2015年10月15日，全国中小企业股转公告显示，常州恐龙园股份有限公司（证券简称：恐龙园 证券代码：833745）在新三板挂牌。据悉，恐龙园共有3位法人股东、3家合伙企业股东和3位自然人股东。该公司的控股股东为国有独资企业——龙城旅游控股集团有限公司（以下简称“龙控集团”），该公司持有恐龙园股份为55%。此外，龙控集团旗下还有包括上海旅行社、常州旅行社、常州卓筑、上海龙宣在内4家孙公司。

根据恐龙园此前披露的2016年半年度报告显示，2016年上半年，恐龙园共实现营收1.78亿元，同比增长0.03%，归属于挂牌公司股东的净利润为752.39万元，同比减少60.03%。资产负债率由2015年年初的51.10%下降到49.55%。

劲旅网了解到，恐龙园的主营业务收入主要由3个部分组成，分别是由中华恐龙园的门票销售收入、园区餐饮和商品销售收入组成的园区综合运营收入；文化创意及衍生业务和旅行社业务。其中，园区综合业务在2016年上半年共实现营收1.46亿元，在主营业务收入占比中达到82.02%。

综合分析，园区综合运营收入在主营业务收入中占比过高，以及受季节性和周期性因素的影响是导致恐龙园在2016年上半年净利润大幅减少6成以上的主要原因。在此之前，门票收入也成为主营业务收入的“晴雨表”。

根据恐龙园此前披露的公开转让说明书显示，2014年相对2013年的主营业务收入增长了2979.10万元，增幅为7.23%。增长的原因为中华恐龙园的门票价格上涨带动门票销售收入同比增长2738.88万元。2015年1-4月，由于受该期间为中华恐龙园营业淡季因素的影响，主营业务收入为972.66万元。

（注：上述9家公司中，除印象股份、灵山股份、恐龙园为张致宁分析外，其余分析均为梁国庆先生撰写。在此，感谢梁先生授权转载，对他的文字感兴趣的读者可以加微信：liangzi2015）