松禾资本伍经纬：虚假的世界在投资人眼里是不存在的

上周的国际VR/AR产业投资峰会上，我们有机会听到来自国内投资机构的声音。松禾资本合伙人伍经纬先生在《中国虚拟现实行业的投资思考》的主题演讲中和我们分享了他对于国内VR行业的一些看法。

伍经纬在演讲中提到，VR/AR行业在未来十年将有巨大的增长空间，但短期内VR受到设备便携性、交互性方面的限制，其娱乐产品的属性会更为突出。VR的第一波高质量用户将出现在以PSVR为代表的主机、PC端，但从整体上来说，移动VR的发展速度会及未来市场规模都会远远大于主机和PC端VR。

对于大家都非常关心的“寒冬”问题，伍经纬表示国内VR行业在稳健地成长，而所谓的寒冬存在于各个行业，寒冬永远都是一个好事情。

以下为演讲实录：

很高兴能够与大家交流VR投资这个主题。松禾资本是个老牌的基金， 1999年开始做投资，去年成立了松禾暴风VR产业基金专门投资VR领域。今天的演讲，我会把我们对行业的思考分享给大家，这也是我们第一次做外部分享，欢迎大家一起拍砖、讨论。

VR/AR 行业背景介绍

从全球范围内来看不管是Facebook、微软都把VR/AR/AI这些核心的基础领域将作为未来的重点发展方向。大家对于这些领域的未来也有着很高的期望值，但因为这个行业过于早期，数据上面的数字一次一次的验证是不准确的。所以这些数字并没有太多的意义，我想这个行业会有一段长的培育期。

从上面的数字来看VR/AR行业的投资量基本上是从13年14年开始引爆，去年AR行业的投资规模达到40亿、VR行业为24亿，这些都是人民币的数值。在AR这块，Magic Leap整体数值特别大，这对AR的柱状图有很大的影响。

上图是目前行业内的基本格局，在VR行业目前能做到10亿或者10亿以上估值的的只有三家了。

而从初创公司的情况来看，创业方向大概还是集中在头显领域，其次是输入领域，在应用方面没有出现大的公司。

另外一个出现比较多的话题就是《PokemonGo》，这实际上是一个LBS游戏，但它给我们展开了AR方面的很多思考——基于移动互联网带有AR一些性质的这种产品，可能在AR头显并没普及之前，可能会出现的一种流行趋势。

上图中的比例并非实际数字分配，而是一张示意图。我想说告诉大家的是我们是如何看待AR和VR的。左图是VR中短期的一个定位。这个时间最主要的还是手机，我并没有VR看成一个替代手机或者下一代主流平台的东西，毕竟就现在而言，VR还做不到。便携性、交互性都是目前VR还没有解决的问题。

我觉得这是VR在短期内是更偏向于娱乐产品的一个定位。如果就长期来讲，如果能把他做到眼镜大小，VR和AR可能就在一个设备上面了。这个可能会占用人们大部分的时间，但是这个时间会非常长，会在10年或者10年以后，所以我们从投资角度来讲的话，不会看那么长的一个未来。

寒冬永远都是一个好事情

谈一谈机遇和挑战，今天很多话题都围绕着寒冬。其实不管什么行业都存在寒冬，寒冬永远都是一个好事情。

VR/ZR这个领域，我可以给大家几个数字。第一，基于移动数字产品，2015年Google Cardboard的出货量达到500万。 2016年，包括仿Google Cardboard、等其他一些眼镜盒子类产品，我们预测今年的总出货量大概是5000万左右。这个量其实是非常惊人，在行业的早期阶段，这个普及率非常高。

原因很简单，价格低，能够很容易让用户购买。但它也有很多问题，首先就是留存率太低，这是最重要的问题。这个问题的根本原因在于手机的软硬件性能配合无法达到预期效果。同时，缺乏优质内容，没有出现一个像《PokemonGo》那样的产品，不能让用户在VR世界里得到获得一个完全不同的体验。

而在PC和主机方面，产品的销量普遍还不是很高，但其提供的体验已经是目前行业内比较标杆性的，能够给用户相对完善的体验。这里有三家巨头公司，HTC、Oculus、索尼，另外前两天微软也发布了一款VR头显。

这些厂商入局的背后的逻辑实际上还是游戏产品的思路，这些价格非常高的硬件是很难在C端普及的，我们认为这些设备的游戏属性要更强一些。如果价格没有大幅下降的话，很难进入其他领域。目前掌握的销量数据也印证了这一观点，PSVR预计今年的销量可能在260万左右。

不过，从PS4全球超过4000W的存量、主机用户的购买力和需求来看，VR行业的第一波高质量用户应该是出现在PC和主机端。

然后一个紧密相关的话题是VR标准化问题。移动VR产品在销量上的数字是非常高的，但用户留存率是极其低的。原因就是，这个产品非常不规范，它的标准是缺失的。

Google出了一个标准， Daydream，目前能达到这一标准的手机非常的少，但它还是为行业树立了一个标杆。据预测Daydream手机到明年会有将近1.2亿的出货量，我们认为未来的增幅可能会比这一预测更高。

Daydream手机的要求比较高，我们认为今后一定会出现对内容进行优化、对硬件要求进行折中处理的方案。这一类手机的普及率可能会比Daydream更高。我们相信在这种标准下用户的留存率会比原来有大幅提高。

PC和主机端已经开始出现流水，Steam上也已经有月收入超过1万美元的游戏，因为对于开发者来说他看到钱了。我们相信这个平台上会持续出现更多的优秀的作品。

上面是VR行业发展的时间轴，仅今年10月就发生了很多重要的事件，包括Oculus发布了新的产品、PSVR推出了消费者版本、微软也出人意料地推出了一个VR头显。

将2016年作为VR元年，还是一个比较准确的定义。但这里有一个误解，元年并不是说这个行业就起来了，而是刚刚开始。如果从科技行业来说的话，可能会出现很多元年。

我们觉得2017年会是移动VR的拐点，包括移动VR标准的定义、芯片性能的提高、类似Daydream标准的手机会越来越多。

再往后，Magic Leap具体的发布时间还很不清晰，短时间内可能还看不到。微软的Hololens，如果体验过的话你会发现它已经做得不错，但距离“便携”、“应用”还是有一段距离。

这些主要是现在一些巨头和互联网公司在VR上的布局。包括BAT在VR上都有自己的计划。从目前来看的话，乐视，暴风，小米这些硬件产品，华为要推出他们的硬件产品，BAT可能在软件上更多一些，但巨头都在这上面进行了布局和发展。

VR 的投资逻辑

总结一下这些点，我们对VR投资逻辑是这样的。第一，我们认为移动VR的发展速度大于主机和PCVR，虽然在前期体验会差一些，但其技术发展速度会超出需求速度。当拐点出现的时候，由于移动端接入客户的价格会非常低，同时用户数量的基数会非常大，所以市场规模会远远大于PC和主机。

以发展规律来说，所有互联网发展规律都是一样的。前期的话，会有更多的B2B、B2G这样的发展模式，因为离现金流更近。逐渐的会有B2B2C到B2C/C2C，所以在VR上都会有这样一个发展的节奏。

所以就目前来看，C端的用户是比较少的， C端要大量发展起来和设备渗透率有很强的关系。不管是基于PC还是移动端，在C端的累积都是需要时间。

2017、18年，在Daydream这样的手机普及率还是个位数的时候，移动VR在整个行业的普及率、渗透率也不会特别高。PC、主机方面由于价格因素，它更像是游戏产品，也不是一个大众市场。

在这个发展阶段的话，对创业者也好，对投资人也好，大家会比较务实，会去做靠现金流比较近的这些产品。

这是我们在投资领域上的一些梳理，我们公司投资了19家企业，从大的方面来看是游戏、娱乐、行业应用，这三块是离变现比较近的方向。

关于“VR+”这个概念，它一定是和VR关系比较大，或者是能够通过VR让体验得到大幅度的提升，这样的领域才适合VR先期去切入。如果关联性不是很大的话，那需要问你一个问题“为什么我要带上这个头盔才去体验”。

这个问题也是我们一直在思考的，大部分场景下这个刚需都不是那么明确，那么你就需要去考虑，是不是真的需要结合VR。

而在AR的投资方向上，真正轻薄便携的AR头显可能还需要很长的时间，所以我们认为AR的第一波可能会出现在移动应用、行业应用和其他一些基础技术布局上。

虚假的世界在投资人的眼里是从来不存在的

在这个行业里大家都会面对行业不断发展和快速调整的挑战，以及资本的周期性。实际上资本的周期性在过去的互联网行业中也发生过。在二级市场和媒体的炒作下，可能很多人看到一个比较虚假的世界，这个世界在投资人的眼里是从来不存在的。