创业板股票移出两融标的牛市临大考

中国资本市场此轮暴涨，显现出前所未有的特征：融资融券及场外配资达到空前规模。2014年以来，多数“逃亡”的旧股民尚未归来，新股民还不敢踏入“险境”，守得云开见日出的老股民借助杠杆成倍扩大自己的投资规模，终于迎来股市的逆袭。可以说，此轮牛市是“杠杆牛市”。

2010年，融资融券这种成熟资本市场的双向信用交易机制被引入中国。投资者假如持有价值100万的某种股票，可以将其抵押出证券机构，用所获资金继续“加仓”。

每逢牛市，民间的场外配资都会异常兴旺。而新兴的P2P平台，发挥互联网的强大威力，使配资的效率和规模成几何级数增长。假某白领手中有20万元，可以从P2P配资平台按1:4获得80万元，拿100万云炒。虎嗅创业报道介绍过的趣炒股网就是一个这样的平台。趣炒股网算是保守的，配资倍数不超过4倍，资金不超过100万元。有些激进的平台配资倍数高达10倍，资金动辄上千万。

杠杆牛市蕴含着比以往更大的风险。以往，假如手里的股票跌了20%，股民可以“卧倒”、“装死”，干脆不看帐户，时间长了连密码都忘记了。但如果炒股的钱是高息借来的，当帐户总值跌20%，不等你“割肉”，配资平台就自动将你的股票平仓。在上述的例子里，有20万的白领，借了80万去炒股。如果满仓遭遇连续跌停，两个交易日就Gameover了。平仓动作会加剧股价下跌，进而是更多的平仓……虎嗅4月23日预言杠杆牛市暴涨、暴跌将空前地剧烈。

6月4日，国盛证券下发《关于调整融资融券标的券有关事项的通知》称：鉴于近期股市波动较大，创业板股票涨幅过大，市盈率过高，决定对两融业务中有关创业板股票标的券调整如下：

1）将创业板股票全部调出融资融券标的证券；

2）调整创业板股票的可充抵保证金的折算率。

近期，券商纷纷对两融业务进行了微调:申万宏源、兴业证券暂停了中国平安的融资买入;海通证券、广发证券提高了融资保证金的比例。国盛证券“一刀切”的做法值得商榷，但也说明部分券商对创业板整体看衰。国盛证券的策略有可能被群起仿效，对涨幅夸张、估值离谱、高度依赖杠杆的创业板来说，失去两融致命的一击。

6月5日，网上流传长江证券一的份通知显示，各营业部将6月12日收市后关闭所有客户HOMS接入接口（为客户间配资提供便利的电子系统），亦不再接受新的接入需求。这意味着券商开始严格按照监管层要求全面清查，对配场外配资进行彻底清理，旨在控制风险。其他券商是否跟进采取同样措施尚需观察。

国盛证券、长江证券的措施不是孤立的，去杠杆行动将全面启动，牛市面临大考。

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