中国式私募股权融资，一路跌跌撞撞闯出了什么样？

文/雯二士

3分钟、382%、9551万，「私募股权融资」这个词条被再度刷新。

这是京东私募股权融资平台「东家」上线以来募资额最高的一个项目，它也创下了国内私募股权融资行业的最高纪录。

凹凸租车融资目标2500万元，上线3分钟便超募，项目最终募资金额9551万元，超募382%。

1999年，孙正义投给阿里巴巴2000万美金，用了六分钟。十七年后，87名投资人+3家投资机构共同参与投资，三分钟超募，而这次靠的竟还是一个私募股权融资平台。

「未来10年，扶持100家上市公司」，刘强东说，自己是一名草根，成功离不开投资者们的帮助，如今他希望给更多草根创业机会，同时给中低收入者提供风险投资的机会。

私募股权融资平台上能诞生一只独角兽吗？

2015年3月，京东金融上线私募股权融资平台「东家」。用一年时间交了一份学霸成绩单，帮助92个创业项目成功融资，总募集金额超过11亿人民币，其中23个项目正在登陆新三板。

京东东家创投板采取「领投＋跟投」的模式，与红杉资本、经纬创投、真格基金、IDG资本等50多家主流投资机构建立合作。有超6万高净值用户参与股权投资，重复投资率超30%，10%的投资人在平台投资项目超5个。

「我们在开发360奇酷手机的时候，也有进行股权众筹的想法」。

周鸿祎曾不遗余力地展现对股权众筹的亲睐，「我们并不缺钱，对我们来说，股权众筹是一种用户策略和营销策略，这些人购买了奇酷的股权，他们既是用户，又是股东，会积极地向我们提出各种产品建议，同时也会热情地向其他人宣传产品。对我们来说，这批最铁杆的用户非常重要」。 

私募股权融资平台戳到了创业者痛点，比如可以用最短的时间接触最广泛的潜在投资人；利用现有生态链为创业者提供早期服务；帮助创业者完成融资计划；还能实现宣传推广等。于是，出钱不出力，顾得了头顾不上尾，项目虽多却无法协同，传统风投痛点正逐一被消解。

京东东家负责人孙肇昭有着自己的理解，「私募股权融资是早期企业融资金融脱媒化的表现形式，是金融行业通过互联网去中介化的产物」。

私募股权融资平台虽然表面上扮演着帮助初创企业和投资人对接投融资的角色，但链接工作只是开了个头，企业完成融资后，东家专业的投后团队要帮助创业对接众创生态圈的资源，还有众创学院帮助创业企业解决难题。

孙肇昭说，「京东众筹的核心价值是帮助和陪伴创业企业成长」。

「截至目前，京东东家的92个项目中，9成项目都对接了京东众创生态圈的资源，京东东家专业投后团队为项目的平均增值服务数均值为2—3次」。

这些性感的数字，是中国私募股权融资一路跌跌撞撞摸索出来的。

「中国式」私募股权融资，一路跌跌撞撞

目前比较主流的众筹模式分为私募股权融资、债权众筹、权益众筹、公益众筹四种众筹模式。不同于其他互联网模式，私募股权融资涉及集资、回报、退出机制等问题，且政策不完备，私募股权融资在中国走的最是艰难。

2014年12月18日，中国证券业协会发布了《私募股权众筹融资管理办法（试行）（征求意见稿）》，对股权投资者提出了更高的要求。2015年8月7日证监会下发《关于对通过互联网开展股权融资活动的机构进行专项检查的通知》，通知中明确定义私募股权融资的概念。

据清科研究中心统计，截至2015年底，我国私募股权融资平台数已有141家，累计成功众筹项目数达2338个，其中2015年成功众筹项目1175个，占全部众筹数目的五成，私募股权融资累计成功众筹金额近百亿元人民币，其中2015年成功众筹金额43.74亿元人民币。

专注于实体店铺众筹的人人投；成立时间比较早的路演吧、创投圈，还有天使汇等一百多家私募股权融资平台已超140家，如今，互联网巨头们入场，告别了野蛮生长，他们率先抢占高地闯出了「中国式」的私募股权融资格局。

2015年11月，蚂蚁金服发布私募股权融资平台「蚂蚁达客」测试版，为创业者提供股权融资服务。平台还将与IDG、红杉等多家创投机构及淘宝众筹、创客＋等平台形成合作。 

2016年4月，百度上线了私募股权融资平台「百度百众」。李彦宏再次调整公司业务架构，将更多地从战略层面关注内容生态、服务生态、金融生态的布局和建设。

京东东家是最早入场的一枚大玩家，苏宁金融刚刚上线私募股权融资平台，腾讯虽未成立独立的私募股权融资平台，也正致力于众创生态圈的打造。有意思的是，淘宝众筹与京东东家的布局路径一样，从权益众筹过渡到私募股权融资。

从这些私募股权融资平台的模式来看，多数是通过搭建一个互联网金融平台，展示融资项目的信息，提升投融双方的沟通效率，帮助小微拓展融资渠道，也能降低小微企业的融资门槛。

正如凯文凯利所说，「迄今为止，人类最具潜力的投资是以粉丝经济为主的股权投资模式，这种方式必然催生数以万计企业的诞生」。

不足2%的项目可以登陆平台

「经过筛选后，仅有不足2%的项目可以登陆平台，通过风控流程，最大限度降低合规和欺诈风险」，孙肇昭说。

热闹归热闹，但私募股权融资平台仍需要花大力气消除在政策上可能产生的风险。

孙肇昭深信，「未来行业平台比拼的不仅仅是筹资能力，更加看重的是风控能力、项目孵化能力等。通过风控和项目扶持提高创业项目成功率，进而帮助投资人降低风险」。 

为了降低投资及创业风险，东家花了不少功夫，一方面领投机构或领投人要有丰富的经验，另一方面会对项目进行海选，海选通过后，东家评审委员会对项目进行把关。评审委员会评审项目，然后还要评审领投机构，领投机构也要对项目进行评审，这一系列筛选之后，还得通过专家专业的风控团队。

只有经过以上步骤，项目才能在京东东家上线。

项目上线的那一刻，关于「如何退出」这一重要问题也随之上线。与传统风险投资相比，参与私募股权融资的投资人更看重流动性，而目前风险投资的退出周期平均为4—6年。

比如百度百众规定，企业新一轮融资、被并购、被回购、上市等，投资人都可以选择退出获得收益。如果项目契合百度的发展方向，最终有可能被百度并购。36氪私募股权融资平台的“下轮氪退”机制，融资项目正式交割完成后，该企业在两年内的随后两次正式融资，本轮股东均有选择退出的权利……

京东东家创新了「返本退出」的模式。海尔小帅曾在京东东家一周年庆典上透露，公司已获B轮融资，微峰资本领投，之前的跟投人可以自主选择退出与否。

跟投人可以继续持有全部股权，跟随企业成长；也可以选择本金退出但增值收益可以作为股权继续持有。最终，前一轮私募股权融资的69位跟投人中，有32位投资人选择继续跟随企业发展，37位投资人选择先拿回本金，其余股权继续跟随项目发展。

退出方式的创新缩短了投资周期，同时也盘活了整个市场的资金。当风控和退出这两大痛点都在被消解时，中国的私募股权融资已从「业内叫好，民间不叫座」的初始阶段迈向「叫好叫座」。