场景化撬动互联网金融资产：基于BATJ的全景分析

百度金融上周连开了两场战略合作发布会，分别牵手新华教育集团、爱空间，布局教育分期、家装分期，在场景化资产获取方面跑马圈地。在规范发展的当下，互联网金融的资产拓展方式正在由外延式向内衍式转变，场景化资产的挖掘成为资产内衍式增长的重要渠道。

从BATJ信贷资产的布局看，阿里、京东依据电商平台获取场景化资产，腾讯还在主打没有强有效场景支撑的微粒贷产品；百度拥有面向B端的场景，缺乏面向C端的闭环场景，连续在教育分期、家装分期等领域签署多个战略合作协议，也是以合作共赢的理念弥补C端场景的不足。基于百度庞大且具有粘性的B端客户资源，百度金融相对而言较有希望与这些企业开展全方位场景化资产合作。

一、消费金融

消费金融是国家近些年积极鼓励创新的领域，在经历了多年试点后，在2015年打开了全国试点。国内互联网金融资产拓展早期多切入小微企业融资服务，而较少涉足消费金融领域。随着消费金融市场的前景愈发明显，以及相关个人征信基础设施的完善，互联网企业开始大量布局消费金融领域。

值得注意的是，消费金融业务对消费渠道也就是场景的依赖较高。在国内信用体系建设尚未健全的前提下，只有将金融融入到各类生活场景中，与真实交易结合进而促进消费，才能让消费金融服务更加安全。单纯依靠外延式的开拓消费金融资产，无法把控资金去向，2016年3月份河北大学生跳楼事件解释了这一模式的风险：由于金额过小，贷款平台很难线下核验，借款人可能会通过伪装身份或者向多个贷款平台融资实现过度负债与多头负债，而事后的催债手段又容易产生严重的社会问题[1]。

目前较为成功的消费金融产品是蚂蚁金融的“花呗”与京东金融的“白条”，分别依赖于阿里、京东消费场景，在相关产品设计与风险控制方面走在行业前列，坏账率维持在低位，佐证了场景化消费金融资产开发的有效性。然而，这类模式存在的问题在于闭环场景的容量有限，阿里小贷从2011年发展至今，其余额体量一直仅在百亿量级，相比金融市场近200万亿的体量，几乎可以忽略不计。腾讯的微粒贷产品更接近于主流的现金贷产品，基于外部征信数据以及腾讯体系内社交数据授信，由于不存在资金闭环场景，授信额度较低，信贷审核的侧重点是还款意愿而非还款能力。在其他现金贷平台需要年化70%甚至100%以上才能实现盈亏平衡的行业现状下，微粒贷产品的放贷利率能够做到与银行信用卡业务持平，充分体现了腾讯强大数据的有效支撑。然而，与市场主流现金贷平台面临的发展瓶颈一样，微粒贷产品的贷款余额增长不容乐观。

对于绝大多数互联网金融从业机构而言，不具备阿里、京东从事相应金融服务的先天优势，也很难后来居上搭建完备的线上生活场景生态，要获取基于场景的消费金融资产，一种思路是收购或投资可产生消费金融资产的线上或线下生活服务项目，另一种思路是与一些围绕消费生活开展服务的企业进行合作，推出针对性的消费金融产品。百度在C端闭环场景方面存在薄弱，这是百度金融发力个人消费信贷起步阶段的先天劣势，但是催生出百度金融走出与众多行业龙头企业合作的开放式、兼容式金融服务发展道路的强大动力，最终也有希望弯道超车，实现跨越式发展。上周，百度金融先是与新华教育集团开展了教育分期的合作，后是与爱空间开展了家装分期的合作，选择的这几个行业都是与年轻人生存与发展问题最密切最相关的几个行业，通过类似产业链合作伙伴的拓展，百度金融可以实现的是基于个人生命周期的全方位金融服务，充分传递金融服务支撑个人发展的正能量。

在未来的个人消费信贷服务拓展中，“1+N+M”的合作模式会是诸如BATJ这类行业巨头的必然选择。1是诸如百度金融这样在互联网金融行业内具有龙头地位的核心金融服务企业，N是多个靠谱的与个人生活消费服务密切相关的细分行业，M是这N个行业中诞生的有理念的领军企业。以百度金融为例，通过这一合作规划，其资产扩展将没有天花板的束缚，无论是现有合作企业的发展、既有行业新的内部优秀企业的拓展还是新行业的挖掘都将为百度金融提供源源不断的项目源。先前部分未上市的互联网金融企业基于已上市的互联网企业的数据和零售客户资源开展业务，在关联企业数据资产交易和定价方面披露的不足引起了较多质疑，而百度金融依托外部优秀企业的合作关系开展金融服务在权责利方面界定更为明晰。通过与多家优质企业合作共赢、更好服务消费者形成的无数个有市场容量的场景将有望支撑起没有项目资产天花板的互联网金融平台。

二、供应链金融

供应链金融作为一种信贷模式由深圳发展银行（现为“平安银行”）从1999年开始试点摸索至今,目前已经相当成熟，将对单个企业的风险控制转化为对核心企业的风控以及供应链整体把控。切入这一领域的壁垒在于核心企业资源的获取，不少大企业都选择自己与商业银行等传统金融机构合作开展供应链金融，互联网金融企业要分食这块蛋糕并非易事。同时，蚂蚁金服、京东金融这样的互联网金融企业都是依托电商平台的上下游供应链，一方面发展消费金融业务，另一方面切入供应链金融业务，主要通过（类）资产证券化方式解决融资难题。腾讯优势在于个人社交领域，在企业端的客户积累相对不足，因此供应链金融的开展力度不大，小微企业融资产品迟迟没有上线。

对于缺乏场景的互联网金融机构先前能够合作的核心企业主要来源于传统行业，尤其是房地产建筑、钢铁、化工、煤炭、原油、矿石等行业。在宏观经济走势仍不乐观、经济结构需要优化的当下，这类企业生存与发展压力会进一步加大，切入这类行业的互联网金融企业自身的风险不容小觑。此外，被商业银行授信排除在外的还有未来现金流具有不确定性、无法提供足额抵押品的新兴创业型企业。

互联网行业要拓展供应链金融项目，一个思路是与传统金融机构争夺客户，锁定一些抗周期行业的核心企业作为合作伙伴，积极拓展其上下游；另一个思路是切入商业银行信贷服务不足的新兴创业型企业，探索与具备资质的机构合作推出“债权+股权”的融资模式，最大可能性分享成长型企业的收益。

百度金融在合作伙伴选择了大量轻资产的新兴服务性企业。由于这类企业的市场营销与获客渠道很大程度上依赖于百度搜索，而百度金融依据其积累的大数据又能够很好地对于企业所处行业以及企业自身的景气程度做出判断，因此服务这类企业具有极强的优势。对于百度金融而言，服务这些企业并非简简单单提供无差异化的资金服务，而是同时依靠百度在人工智能方面的科技手段和丰富经验，以资本为纽带，推动传统行业的互联网化和智能化升级，实现金融服务推进与产业升级的完美结合。以百度金融和爱空间合作为例，百度的优势资源和品牌背书将极大降低爱空间的线上获客成本，推动家装行业上下游的互联网化；在提供装修、家具金融服务的同时，百度还可以积极探索将人工智能全方面嵌入家具、电器等，推动智能家居时代的全面到来。

三、农村金融

相比较消费金融、供应链金融领域已经诞生行业巨头而言，农村金融领域无论蚂蚁金融这样的行业巨头，还是新兴创业型平台，都是处于起步阶段。因此，这一领域将是未来最可以期待的资产端创新领域。农村金融最大的问题还是缺乏进行有效风控的场景以及可供作为抵质押品的有效资产。

蚂蚁金融旗下的浙江网商银行的三大业务板块包括小微企业融资、个人消费金融以及农村金融，蚂蚁金融将农村金融场景构建寄托在其推出的千县万村计划。京东将农村金融定位为2017年六大战略，也基本是电商下乡的路子。在当前缺乏场景的现实约束下，目前主流机构的选择是与大量农村金融机构合作，提供线上支付通道，提供消费、农资购买等信贷需求。针对农民日常生活、消费交易的数据缺失问题，着力与农村生产资料、融资产品的供应商以及农民、农户、农业生产合作社合作[2]。

对于农民而言，最重要的两块资产是土地承包经营权以及宅基地。从2009年在成都试点的“土地银行”积极借鉴商业银行存贷理念，鼓励农户将土地经营承包权“存入”土地银行，定期收取“利息”，土地银行再将土地划拨贷给愿意种植的农户，收取贷出“利息”，土地银行依靠“息差”生存。土地银行的方案一方面盘活了土地经营承包权，另一方面则通过“租”而非“售”防止农户丧失土地经营承包权后可能带来的社会稳定问题。

2015年12月十二届全国人大常委会第十八次会议上，党中央、国务院决定开展农村承包土地的经营权和农民住房财产权抵押贷款的改革试点工作，拟在北京市大兴区等232个试点县（市、区）行政区域，暂时调整实施物权法、担保法中关于集体所有的耕地使用权不得抵押的规定，允许以农村承包土地（耕地）的经营权抵押贷款；在天津蓟县等59个试点县（市、区）行政区域，暂时调整实施物权法、担保法关于集体所有的宅基地使用权不得抵押的规定，允许以农民住房财产权（含宅基地使用权）抵押贷款；上述调整拟在2017年12月31日前试行。这将解决农户授信抵押品缺失的问题，有望引爆包括各类从事金融服务的机构切入农村金融的热潮，而这其中蕴含的社会价值将有望超过消费金融领域创新。

目前诸如土流网、聚土网等专注农村土地流转的垂直门户网站已经兴起，以百度为代表的互联网巨头存在与这类垂直门户网站合作的空间和可能。应该说，农村市场是最需要借助互联网技术解决信息不对称问题的领域，农民是融资需求最迫切、最困难的群体也是理财渠道最匮乏的群体，基于互联网的金融服务在农村市场有广阔的空间。百度、腾讯这样目前在农村金融布局较少的互联网巨头被寄希望走出条与电商下乡不同的农村金融发展路子，更好地解决农民的生存、生活和发展难题，推进现代农村的互联网化和智能化建设。

四、不良资产处置

受宏观经济不乐观等因素影响，国内不良资产快速增加，市场迫切需要创新的处置模式，并且政府也逐步放开对该领域的限制，这都为互联网金融涉足该领域打下了基础。BATJ中目前唯一涉足不良资产的是阿里，这里既包括蚂蚁金融入股的天津金融资产交易所做的不良资产摘挂牌业务，还包括淘宝网上架四大资管的不良资产拍卖业务。早在2015年上半年信达资产就借助淘宝网拍卖了40亿不良资产[3]，而在该年年底华融资产则通过淘宝网拍卖了515亿元不良资产，这类不良资产触网业务还停留在线上摘挂牌的形式上，没有形成不良资产处置的场景，未曾触及行业痛点，此后不良资产上架淘宝拍卖的新闻就不再多见。

从2014年以来就有大量处置不良资产的新兴创业型互联网金融平台上线，例如债权与催收交易信息撮合平台资产360、包之网，提供不良资产数据服务的平台搜赖网，解决跨区域催收问题的人人催。这些平台或是作为债权人出售不良资产的渠道，或是为催债提供增值服务，提供的不再是简单的线上摘挂牌业务，而更多是触及行业痛点的围绕不良资产的数据资产交易和催债服务。就这一服务而言，百度金融这样的金融科技公司具有极大的行业竞争力，也有望提供关于不良资产交易和催收覆盖面最广的线上场景。一方面，百度金融可以充分整合跨平台的线上信息资源，追踪恶意逃债者，让其在互联网生态圈内无处可逃，便于相关机构追债工作的开展；另一方面，百度金融基于多家机构的不良资产数据整合，提供信贷黑名单，为包括传统金融和互联网金融在内的金融从业机构授信提供有力支撑；还有就是，百度金融本身搭建的百金交也可以成为依托不良资产数据的充分积累和有力支撑发展为专业的不良资产交易平台。在不良资产方面的耕耘将更好的支撑百度在消费金融和供应链金融等领域的相关风险的化解，从而形成一个个新的围绕细分资产的获取、交易和处置闭环。

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