「读懂会」交流系列：调研新三板企业要一看二听三问

本文是读懂会会员、资深投资者@空间无限 在读懂会的分享。经本人同意，整理发布。

1、 个人投资经历

我是1995年进入股市的，股票市场几次大起大落都经历过了。二十年来，既有大亏，也有大赚。总之，给我的感受是A股市场是基础打歪了的市场，一个散户为主力军的市场，一个庄家兴风作浪的市场，是难以矫正的市场。

2014年，我开始研究新三板市场，我看好新三板市场的未来，有做长期投资的打算。两年来有收获、也有苦恼。2015年上半年新三板股票一路大涨，虽有盈利，但随后又大幅回撤。去年下半年我开始冷静思考，对这个不太了解的市场不能再盲目投资了，必须下决心调研企业。一年多来我去了十五六个企业，最终得出一个结论，新三板真正值得投资的企业不多，一旦投资企业不慎，风险极大，甚至血本无归，调研就是必修课。

2、 新三板市场一定会成功

新三板近年来一直有“中国的纳斯达克”之称。无论是制度还是后续计划，新三板都是国内最为市场化的市场，最接近纳斯达克的定位。目前仍然在打基础，而且种种迹象表明，国家要把这个基础打牢，绝不能让它出现A股那种乱象，要把它建成一个以机构为主的健康市场。

对于新三板，不能用过去炒A股的思维，要有长期投资的思维，不能用赌博的心理做新三板股票。未来新三板肯定会出现像苹果、微软那样伟大的企业。

3、 调研公司要一看二听三问

有些朋友对于新三板企业调研不知从何着手，甚至还会打怵，担心进不了企业大门或企业不接待。

我的做法是，首先买门票，就是对自己比较喜欢的股票先少买一点，1000-2000股即可。有了它，你就可以参加挂牌公司的股东大会，就有权利了解企业，就可以去调研。

调研企业要做到，一看、二听、三问。

一看

首先看企业的董事长、总经理、董秘；看领导班子团队和员工团队。 董事长是企业的领军人物，他的思想和能力决定了企业的成败。总经理是执行者，往往与董事长互补，要看他的执行力及驾驭团队的能力。董秘是企业的重要角色，掌握企业情况，协调内外关系。

看领导班子要注意成员的年龄结构、知识结构、文化素养。 新三板企业多数是创新型企业，领导班子年龄偏大，往往缺乏活力、缺乏创新精神，接受新事物慢（当然不是绝对的）。新三板企业领导班子成员平均年龄最好35岁左右为好。

看员工团队，看他们工作时间在干什么。 一个好的企业工作时间员工应该是埋头忙自己的工作，且有朝气、懂礼节。如果员工工作时间都在闲聊、秩序混乱，说明企业管理差、无事可做，这种企业吹得在好也不要投。

其次看企业的生产流水线和仓库。 企业生产流水线在不断的转动，说明企业有订单，大家有事做。看仓库，一是注意仓库里有没有来拉货的，看仓库里是否有大量积压产品。当然，有些企业一般是不让你看到的，那就要自己想法子去看。

第三看企业财务报表和公告。 搞过企业的人都知道，有些财务报表是根据企业领导人的意图搞出来的，没有学过财务会计的人很难看懂。因此，对新三板企业的财务报表不能太当真，但还是需要研究一番。

对于企业的公告要注意看，这往往反映出企业的各类大事，如重大重组、高管离职等。对于高管离职要引起重视，我注意到我手里的一只挂牌企业不到一年，有三个高管离职。本来不打算去开股东大会，看到这个公告后，还是决定去参加大会。去后果然发现企业问题不少，主办券商也没尽职，甚至大股东与机构投资者产生矛盾。

二听

第一，听企业对上年工作的情况汇报，听他们对企业未来发展的规划，来年的工作目标，当然有承诺的更好。 特别注意他们是否敢于暴露企业存在的问题并提出解决方案。要主动争取与企业高管单独沟通，一般来说，单聊可以聊出大会上及公开信息没有披露的信息。我在几个企业与他们单聊时，就听到一些很有价值的信息。这对个人决策很有帮助。

第二，听报告以外的东西。 一般来说，股东大会上因自然人去的较少，企业都能说点没有披露的消息，这样便于更多的了解企业。当然，争取私聊更好。

第三，听员工对企业的看法，尽可能的了解员工收入、福利待遇。 注意听员工流动性的情况。企业人员流动性太大，特别是高管流动性大，说明企业不被看好，人才留不住。对这样的企业，还是少动为好。

第四，其他股东提出的问题特别注意听，有些问题自己不一定都能考虑到，多听听其他股东提出的问题很有帮助。 有些股东特别是投行人士，提出的问题很专业、很尖锐，一步一步逼迫大股东讲出实情。这也是我们非专业人士学习的机会。

三问

开股东大会或调研前，要熟悉年报及企业披露的其他信息，对年报存在的问题要提问，请他们解释清楚。当然，他们也可能说假话，这就需要反复佐证，自己辨别了。

与企业高管打交道要采取黏胶战略，对自己看好的企业一定加强与高层沟通，逐步建立私人感情，不要怕吃闭门羹，真诚的沟通、虚心请教，时间长了，感情有了，你问他企业的情况还能不告诉你？

还有，要注意问企业是否有核心技术、人才情况、同行业竞争对手的情况、与其他企业竞争的优劣势等。

另外，在调研中还要注意了解企业高层是否持有股份，员工是否有股权激励。如果一个企业多数高管都没有持股，能留住人才吗？我已经看到有这样的企业了，高管人心不稳。对这样的企业还是少动甚至不动为好。

4、 股东大会可以获取公告上没有的信息

1.我这两年去过十五六个企业，发现一个问题，参加股东大会的机构以外的自然人很少，最多的一个是有3000多自然人股东的企业，去得最多的股东是100多人，多数企业参加股东大会的企业外自然人股东很少，最少的只有我一个，而且这种场合不止一次。

股东大会人数最少的就5个人，而且控股股东还不参加，股东大会决议公告却公然造假，说是董事长主持会议（董事长没参加），出席大会的10人。真搞不懂为什么要这样发公告。

2．企业不希望机构以外的自然人股东参加股东大会，股东本身因不太重视股东大会而不参加会议。

3．股东大会程序混乱，应付了事。

4．参加股东大会或调研企业，去与不去大不一样，去了总可以了解一些情况，能规避一些风险。去年我到过一家所谓高科技企业，我持有10万股，到了企业第一印象是，董秘稀里糊涂，办公秩序混乱。在大会上了解到，大股东在减持，预计当年亏损。会后当即决定卖出股票，因是协议转让，难以成交，我卖了一周，总算处理完了，避免了损失。这家股票后来从最高8元一路下滑，跌到2元，仍没有接盘的。今年因年报没及时披露被迫中止交易。

5、 比较中意4家公司

在调研过程中，我比较看好这几个企业。

北京哇棒传媒 ：这是一家提供专业移动互联网广告全案策划企业，连续几年利润快速稳步增长。一到企业看到员工工作区秩序井然，六七十名员工都在忙自己的工作，员工精神状态非常好。企业具有开拓精神，正在谈的项目不少，且有的合同已签，尚没披露。

杭州先维三临 ：这是一家三D打印技术的企业，专业定位准确，聚集了很多高科技人才，团队具有开拓精神，地方政府倾力支持。公司发展逐渐步入快车道。注意，目前三D打印企业很多，参差不齐，核心技术国内与国外差距很大。这个行业目前是国家重点支持行业，关键看谁的研发、投入和营销能力更强。目前看，先临三维三条都具备。

北京中讯四方 ：这是一家经营微电子器件、微波组件及通信系统集成产品的生产、推广、开发等的企业，近三年营收、利润快速稳步增长。领导层具有开拓精神，与他们打交道很有亲和力。目前除民用产品外，军工领域也在不断开拓。我认为这个企业很有希望。

济南中磁视讯 ：这是一家特殊教育及咨询服务的企业。企业所服务的对象主要是监狱服刑人员。由于所服务行业的特殊性，决定了不是一般企业很难进入这个领域，故竞争对手较少。公司董事长社会阅历丰富，具有较强的公关能力，与有关司法部门关系密切。公司董秘非常熟悉业务且比较精明。从较长时间看，可以预计公司收入稳定增长，去年股票增发，价格10元。在多数增发股票跌破增发价的情况下，股票价格仍保持在16--17元，实属不易。

利益声明：分享者@空间无限 本人持有济南中磁视讯、北京中讯四方、杭州先维三临、北京哇棒传媒公司股票。

免责声明:本文（报告）基于已公开的资料信息或受访人提供的信息撰写，但读懂新三板及文章作者不保证该等信息资料的完整性、准确性。在任何情况下，本文（报告）中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。

扫描二维码，关注「读懂新三板」或者微信搜索“读懂新三板”