这个冬天不太冷：资本崩盘，可以安心创个业了

自今年初，不断有投资领域人士发声说：O2O投资窗口期关闭。7月始，伴随着股票市场振荡，“凛冬将至，准备过冬”的说法不断出现。

针对这一现象，品途网采访了若干投资人，同时也收集了一些投资人的观点，并统计了今年8月品途网例次“一周投融资盘点”信息。泡沫破裂的程度如何？未来之路又在哪里？经过信息的整理，我们总体认为，经历了2013、2014的迅速发展，市场和投资人均趋于理性，选择上更谨慎，但好的项目还是会受热捧。

秋日寒意

2014年9月，今日资本总裁徐新直言，创业企业的估值已经偏离公司基本面，出现泡沫。

2014年10月，华兴资本创始人兼CEO包凡表示，未来短则6个月、长则12个月，市场泡沫面临破灭。

以太资本2015年6月发布数据称：“去年O2O领域的天使项目太火，意味着今年的天使融资窗口快关闭了。”

2015年8月，复星昆仲资本投资副总裁卢山在接受品途网采访时表示，再谨慎吧，尤其后面轮次，早期阶段还是相对好一些。投资机构对价格相对开始敏感。

SK电讯（中国）创业投资基金副总裁简江（简叔）近日感叹：“资本崩盘，可以安心创个业了”。

凛冬之说的由来

一、O2O主要跑道占尽，烧钱模式难获投资人芳心

启迪创投投资经理孙昊天认为，O2O领域企业的门槛并不很高，大家做的事情差不多，这是一个很快会饱和的市场。

微笑科技创始人兼CEO张亮表示，中国很多创业者的一个普遍错误，是对风险投资的依赖心太重。借力风投本没有错，但如果误认为创业必须靠投资，且投资人们有义务将自己的公司养大成人，就是谬解了。

启明创投合伙人黄佩华认为，烧钱做用户的方式肯定需要调整，但是如何过冬还是得看具体行业，像滴滴打车这样，通过烧钱的模式的确改变了用户习惯，这在当时的环境下是成立。如果说具体哪些行业会比较危险，那应该是那些竞争最激烈的行业，对创业者来说，也是“me too”的项目会比较危险。

梅花天使创投创始合伙人吴世春表示，最先被投资人抛弃的，是需要大量烧钱补贴的O2O项目，在他投资的100多个项目中有七八个O2O项目，目前已经死了一个，接下来的两个季度，O2O市场会死掉90%以上的企业。

二、投资人满街走，这正常吗？

新峰创投合伙人谢峰表示，到今年上半年，全国已经备案具有投资资格的机构超过1.5万家，实际已经发生一级市场投资行为的机构8000多家，仅他所在的深圳，创投企业就超过千家，“8000多家已经投资的机构背后，全国可能有10万企业拿到了各类投资基金。企业主、分析师、互联网公司员工，纷纷投身风险投资领域当起了基金合伙人。这个以前属于小众的领域，突然就变成了“扔个砖头进人群，一定能砸到一个投资人”。

赛富亚洲投资基金首席合伙人阎焱看来，伴随这一轮市场调整而来的，是一个投资的拐点。“投资从来都是一件有风险的事。但现在市场上恨不得一半都是投资人！等这一轮市场调整过去，投资将会回归小众，回归专业。”

三、资本追高下，企业估值和融资额双双飙升

梅花天使创投创始合伙人吴世春表示，去年天使轮的项目估值1000万元，到今年同类的项目估值已经到3000万元。

B12粒子基金合伙人章击舟表示，对于最近的投资规模下降的现象，我更愿意把这股寒潮当作是对过去过度追捧创业，过高估计创新的一种反思和回归，而不仅仅是危机突现的结果。从投资的角度来看，危机其实任何时候都存在，创业投资领域的失败更是大概率事件。但是宏观经济的波动往往会使这些危机更容易被看到或者被忽视。我们需要理性的理解，过去曾经烧出去的不少钱，其实不是真正的投资，很多不过就是酒杯里泡沫和赌桌上的筹码而已。

四、中国经济的深层次问题

地方债堆积和企业的过度杠杆化，使得债务比例在整体经济中比例过高；产能过剩，系统性浪费严重；房地产经济完成历史使命后，新的创新型经济蓬勃发展需要的法治环境还没有真正建立⋯⋯以及外界对于人民币贬值的预期，将使得美元基金的募集变得困难，最终导致市场上钱比过去紧。

五、股市动荡，投资收紧

在全球资本市场经历8月24日的“黑色星期一”后，BAI（贝塔斯曼亚洲投资基金）创始及管理合伙人龙宇谈到她在美国的感受：美国市场大幅下挫之前的那个周末，我在纽约。所有的基金经理都已经在谈论资产的重新配置，重新谈到现金为王，每个人都在尽可能地回收现金，保证手里有一定的流动性。现在大家都不敢去试探资本风险。上一次，美国市场出现类似的情况，还是2008年金融危机之前。当时国际投资公司立刻收缩非核心市场的布局，都退出去了，不投资，包括撤出对新兴基金的支持。

听听另一种声音：谈泡沫也许太早

易凯资本首席执行官王冉表示，最终得看互联网对传统行业的重塑能力、改造能力、颠覆能力到底有多强。如果这个过程够快，泡沫就没那么多；如果没有那么快，只是靠纯粹的补贴拉客，并且没有真实的留存，这边请全国人民干这个那边请全国人民干那个，那泡沫肯定就会凸显。”经过七八月两轮深度调整，一些个股的价值洼地已经开始出现，“我们还是要相信低买高卖的市场规律，敬畏市场的力量。

哈佛商学院教授Joshua Lerner研究中国资本市场多年，他调查的数据显示，最近几年中国用于风险投资的钱确实有大幅增加，但是不能说钱多就有泡沫，中国VC投资占股票市场市值的比例目前约为0.0015%，接近历史平均值且小于历史最高点0.003%。

即使冬天来了，太阳还会照常升起

带着资本崩盘，融资入冬现象的好奇心，本人总结了品途网《一周投融资盘点》的内容，发现今年8月宣布的国内的投融资事件共有81件，其中融资过十亿的有5件，分别为滴滴快的、饿了么、趣分期、途家、苏宁云商；此外融资过亿的事件还有25件。

8月发布融资消息的企业，数量上以服务商和金融领域为最，总金额上以零售和出行为最，阿里283亿战略投资苏宁云商和滴滴快的30亿美元E轮融资为零售和出行行业翻了盘。

发生在服务商领域的融资事件有11件，主要集中在A轮和B轮，融资金额主要集中在千万量级。过亿的有两家，一为数联铭口，一为时趣。

发生在金融领域的融资事件有10件，其中一半发生在A轮，融资金额跨度较大，从千万——十亿不等。

根据品途《一周投融资盘点》，8月获融资的企业数为81家和总金额为623.615亿元，14个各领域中的占比情况如下图：

一边有人大把投资，一边有资深人士疾声利语提醒泡沫。冰火两重天的道理是什么？言者的居心又何在？

历史的经验告诉我们：冬天是投资人打猎的好季节

2009年，金融危机，流动性吃紧，大多数投资人收紧钱袋。而吴世春逆市而动，成为手游公司玩蟹科技的天使投资人。2013年，玩蟹科技被手游巨头掌趣以25.53亿元的价格收购。从投资到退出，吴世春赚了1500倍。周围的朋友纷纷开始找他做投资。2014年4月，就在A股这一轮大牛市启动时，吴世春成立梅花创投。

1997年，金融危机，IDG投了搜狐、搜房，99年投了百度；2006年至2007年有次小寒冬，IDG投了91无线（后来19亿美元卖给百度）；2008年金融危机之后，IDG投了暴风科技。

听伺机而动的投资猎人怎么说

有投资人表示：泡沫消化了，价格下来了，现在已经看到一些很好的案子，但我们还可以再等等，今后还有好几个月调整时间。

IDG资本联合创始人熊晓鸽表示，股市最热的时候不是投资的好时候，而股市的冬天则是投资者的春天。股市特别热的时候，每个人都像打鸡血针一样，投得快，要的价格高，好像钱不是钱一样。投得太多，也来不及管，说不上任何投后服务，有时候连做尽调的时间都没有，因为项目有人抢。投资应该是个认真的事情，这时大家都很浮躁。

启迪控股副总裁杜朋说，很多投资人在等跟风的企业和资金撤退，“增长无非是快一点、慢一点，但开放性是中间最关键的要素。冬天肯定是来了，但我觉得这个冬天不像以往那么冷”。

B12粒子基金合伙人章击舟表示，任何一个成熟、坚定的投资人，都会明白，只有在这样相对冷静甚至是严苛的环境下，才能够找到真正有价值的投资目标，专业的投资人绝不会停止找寻伟大公司的步伐。只要我们还面临效率提升、模式创新等一系列根本性的问题；只要我们还处在一个人口庞大，需求刚性的经济体系中，我觉得没有任何理由认为我们不需要创新，不需要资本。

股市遇冷是投资的好时候，但不是融资的好时候。创业者如何应对？

一、降低估值、加速拿钱、小步快跑

吴世春给创业者的建议则是：“加速拿钱、小步快跑、即使估值降低30%也应该快速把钱拿到手。”这意味着，对于急于融下一轮的投资者，新一轮的估值可能紧贴上一轮。

二、能落地的商业模式

浅石创投合伙人胡海清建设，市场不好的时候，创业者应该尽快拿钱，投资人都在这么建议，自然是有原因的。融资节奏可以小步快跑，估值低一点、相对少融一点，跑出数据再用更高的估值去融。更重要的是，创业者不能为了创业而创业，追“全民创业”的风，还是要看团队是否适合，商业模式是否能落地，整个创业的逻辑是否走得通。

三、“抱大腿”要趁早

华兴资本董事总经理周翔建议，创业者手上的项目，要进行融资的，就赶紧去融资，如今9、10月份可能是稍微好点的机会，启动务必不要晚于十月底、在8、9月份做出业绩和漂亮的数据出来，然后马上启动融资。如果是那些遇到了发展瓶颈的公司，有一个中肯的建议是，趁早“抱大腿”，并且越早越好。

四、更加谨慎的花钱，兼并整合的好机会

达晨创投易飞凡在接受品途网记者采访时表示，真切期望O2O行业创业者朋友严格控制烧钱补贴用户的开销，把钱投在能打造企业核心竞争力的地方，别陷入烧钱的“囚徒困境”，等待融资的春天。

经纬创投曹国熊建设，对创业者来讲，还是要做好过冬的准备，生存下来才是王。所以首先要非常重视融资，但融资肯定是需要时间的。市场的估值肯定也会有变化，所以创始人必须要在估值和融资速度之间找到适合自己的一个平衡点。而现在这个时候，应该更关注融资的速度。其次，如果已经刚好融到资了，还是要非常严谨、周密的，按照预定的计划来花这个钱，或者说更加谨慎的花这个钱。尽可能把困难估计的足一点，因为毕竟整个创业是个长跑，不能光想着冲刺，要不然会把整个团队的节奏带坏。在冬天的时候，也是练内功的好时候。虽然融资是很难，但是你的出发点的、用户的需求其实还是存在的，扛过了冬天就会有更好的发展。并且这个时候如果你融到了钱，如果你的市场地位有一定优势的话，还可能可以用手头的资金做一些兼并整合，从而让自己变得更强。

五、现在动手准备过冬？晚了

粒子基金合伙人章击舟坦言，过冬的准备是要在春天的时候就要开始启动的，战略、业务、团队、资金，这些关键性的要素储备都需要相当长的时间，面对困局时，筹备这些资源的难度更大了，这很残酷，但这就是现实。

O2O已成昨日黄花？

一、东边不亮西边亮，未来没有O2O，因为人人都是O2O

华兴资本周翔表示，接下来O2O将会是最严重的重灾区。首先，因为公司人数多，成本高；其次，补贴太厉害了（交易成本、补贴成本都很高）；再次，行业内巨头多，既有58赶集、美团等等，还有各种新的巨头也进入了，渐渐巨头之间的战争，小项目会更加危险。竞争虽然激烈，但是有些领域还是有大机会的。比如说，医疗这块可能是个春天，我们已经看到各大巨头正在疯狂进行战略布局。还有SaaS等企业级服务，这个领域从来不是爆发性增长，但一直是在稳步发展，不受市场波动的太大影响。而这些企业中服务创业企业的，如今的时间点也到了，对SaaS有强烈需求的企业越来越多。

孙昊天表示，O2O领域一般人能想到的方向都已经被投过了，我关注于做长尾的项目。当标准化的东西已经被广泛接受时，新一代的人面临的将是个性化和定制化的市场。

易飞凡表示，O2O不会关闭，O2O依然是最重要的赛道之一。出行、餐饮、部分本地生活服务领域的创业机会确实越来越少。不是O2O的问题，是资本和创业者的问题，泡沫太大，每条赛道里面拿到资金的公司太多了，拿到的资金也太多。鱼龙混杂恶性竞争下大家都会很难受，我们更难做出投资决策。现在的问题下半年随着泡沫的挤出，相信我们会更敢投资真正有价值、市场地位领先的O2O公司，当然这中间很可能会经历一段融资阵痛期。

高榕资本高级分析师辛旺表示，O2O投资窗口期已经关闭？不，整个产业互联网和互联网加的机会刚刚开始。

二、不是机会少，而是你不行

复星卢山说，估值合理，同时已经有相对较清楚的商业模式，能赚到钱的企业，而且切入的市场体量很大，排名较为靠前的公司还有很多机会。

三、选真正能做好的事儿，而不是风口

真格投资总监顾旻曼对品途网记者表示，O2O投资窗口期已经关闭？我的观点刚好相反。很简单的逻辑，公司上市最快也要3-4年的时间。那我们想想3年前的风口是什么？大家可能都已经不记得了。所以如果是踩着风口作一家公司，很可能3年以后根本撑不到底。还是要选真正能做好的事儿，而不是风口，风口每年都在变。

四、创造真正的价值，提高运营效率

高榕资本联合创始人岳斌表示，现在投资人更关注业务量。过去市场好，大家更关注被投公司的业务规模，会忽视运营效率，但是市场降温后，投资开始调整关注重点，关注它到底能创造多大的价值，着重了解公司业务量的变化是不是通过烧钱、补贴补上去的。

结语：没有所谓的救世主，也不要寄希望于接盘侠，能救你的只有你自己

综合以上观点，我们认为，无论对于企业还是投资人，整体情况是冰火两重天，产品同质化、市场份额小、赢利模式不清晰的企业当然应该到寒意，而那些能创造真正价值、用O2O改造产业链的企业来说，钱途不是问题。

对投资人说：

熊晓鸽：好的投资人一定要耐得住寂寞，一定不能随大流，一定要有自己的想法自己的判断。实际情况是人们永远没有办法挑战“二八定律”。我们投了400多家公司，有80多家上市，20%的成功率，这就OK了。最近我在深圳看周奎，他说红杉资本40年历史，投了一千多家公司，两百家公司上市，也是“二八定律”。创业者也可以沉下心做些事，真正创造价值。

对创业者说：

周其仁，形势再差，有很好的企业；形势再好，也有很差的企业。企业搞的好不好跟宏观经济形势没有那么直接的关系。所有优秀公司都是在冬天谋划、布局、投资，然后准备下一步的。

本文整理过程中，收集了若干投资人的观点，并主要参考了以下文章，感谢！

屈运栩、于宁等，财新网，《互联网投资霜降》

屈运栩，财新网，《王冉：股市暴跌，创业者躺枪了吗？》

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