图解京东2015年Q1财报

是的，京东还是未能盈利。京东何时盈利的问题，或许也是中国电商界的“哥德巴赫猜想”，无限接近的又难以证明。 

长话短说，科技蟹来分解下京东财报吧。

一、毛利增长，毛利率下滑

京东毛利同比增长97.38%，毛利率为12.19%。京东毛利增长，高于收入的61.7%的增速，但低于GMV 99.1%的增速。 

毛利是盈利关键，京东2014年的毛利率一直在缓慢爬坡中，四个季度分别为9.98%、11.03%、12.22、12.7%，如果将2015年Q1的毛利率，同比提升很大，但环比却是下降。所以，第二季度，毛利率究竟会在12%之上，还是之下，未可知。 

不过，从京东的运营效率来看，京东要想盈利，必须保证毛利率在15%以上。 

此季度京东物流占比7.31%，加上3.89%的市场投入，1.31%的行政管理费率与仅为1.92%的研发费用，我们可以算出京东运营成本占营收14.43%。

倘若没有15%的毛利，京东很难盈利。 

二、效率横盘，京东不是科技公司，是零售

京东的生命线，是效率，因为这家公司不是高大上的科技公司，而是接地气的零售企业。

这一结论，很容易得出来：京东在仓储物流上费用为26.78亿，占营收7.31%，不过，它在研发上的投入仅为7.4亿元，1.92%。

同期的，百度研发上投入为22.86亿元，占营收的17.97%，阿里研发上开支为30.42亿元，是收入的17.46%。 

不要相信，京东能够像亚马逊那样，在云计算方面会有成就，因为没有投入就没有产出。京东就是货运零售企业，从来都不是高科技公司。

通过横向比较，我们看出来，京东在运营成本占比上，除了行政费用比2014年Q1有大幅下降之外，它在仓储物流、市场、研发上的投入都高于去年同期的——这也意味着，京东的运转效率在横盘。

管理费用从去年同期17.1%下降到1.31%，最根本的原因在于——去年同期，京东授予了刘强东36.7亿元的奖金。

去年4个季度，管理费率分别为17.1%、1.59%、1.51%、1.42%，今年第一季度能够压缩到1.31%，说明京东在管理成本上的控制还是十分到位，因为市场、仓储与研发都在涨，但管理成本却是在降的。 

三、增长的背后

京东营收增长为61.71%，GMV增长为99.1%。这一数字很不错。与之对应的是，京东活跃用户同比增长90%，订单数增长76%。

这组数字背后，我们可以看出，腾讯对京东的意义所在，拍拍对京东的意义所在。订单数低于GMV的增长，这背后，或许也与京东投资了汽车、旅行等方面有关。 

倘若算上易车、途牛，加上拍拍、易迅等资产的合力，京东今年GMV预计在4000亿左右，但我并不认为京东会在今年盈利。