墙倒众人推？从36氪“欺诈门”看股权众筹行业的发展

文/子野

微信公众号：ziyejun007

在今年1月份，笔者曾经写过一篇文章，关于股权众筹风险爆发时间点的问题，并预言未来3至5年内将成为风险爆发的高发期。但当时股权众筹行业形势一片大好，包括像京东东家、36氪这样的平台已经站稳脚跟，人们也在憧憬自己的回报收益，几乎没有人会相信股权众筹会爆发风险。

然而，我还是高估了这个行业，像36氪出现的“欺诈门”事件，其实已经是股权众筹风险爆发的一次预演。按照潜力股创始人李刚强的说法，“股权众筹平台错误在于将高风险资产匹配给了低风险承受能力的人。”这一句话，几乎扼杀了整个行业，股权众筹似乎完全没了出路。

但在笔者看来，不尽其然。

首先，我们先从需求来看。 在人们逐渐接受P2P网贷等网络理财模式的今天，很多中层阶级都会选择多种组合的方式，满足自己的理财需求。在以前，我们所熟知的传统理财模式，包括有银行理财产品、信托产品等，但这些产品的收益率远远比不上新型金融模式，而且投资门槛高，流动性差。

因而，人们对新型金融模式有需求。P2P网贷的兴起，解决了大部分中下阶层理财的需求，而股权众筹的模式，则满足一部分喜欢冒险的人。有一个很简单的例子，一个年化收益17%的理财产品，或许在P2P行业里，已经很高，但要是放在股权众筹，就变得不值一提。因为所处的需求层次不一样，只要没有出现一个更好的模式，股权众筹暂时都不可代替。

其次，我们来看看股权众筹的收益。 笔者认为，“量其力而之，不可妄然。”对于普通投资人来说，有些可能是做实业的，有些可能是做其他生意的，但很少是专门做天使投资人。换句话说，大部分投资人是没有能力对项目进行准确评估。在这种情况下，投资人对收益的要求，不应过分苛求。

同样，我们不应该鼓吹股权众筹投出一个独角兽，也不应该去大肆宣扬三五倍收益，更为实际的是，投资人能够在下一轮融资时成功退出。在笔者看来，在互联网众筹发展的初级阶段，投资人能做到全身而退，这远比去博高收益更划算。

实际上，我们所追求的股权众筹收益，应该是比P2P网贷要高一些，但不需要达到专业股权投资机构那样的高度，所谓付出多少，即回报多少，没有股权投资机构的专业能力，就不要去追求和它们一样的收益。在很大程度上，好的心态也是投资人需要学习的地方。

最后，我们看看经常被人诟病的项目。 股权众筹到底有没有好项目？大致有这么几类，一是到了B轮、C轮等阶段的项目，然后拿出一部分份额，到众筹这里走一圈。因为这些项目都有一定的成熟度，相对安全些，即便公司倒闭，也不会在一夜之间发生，投资人只要在一定时间内完成退出，就可以保证自己的收益。但是，这种项目很少。

二是大家都看得懂的实体店铺，店铺众筹的好处在于投资人不需要太过专业的能力，都可以判断一家店铺营收的好坏，比如可以通过查看历史报表的方式，大概也就知道这一年店铺的营收如何。唯一缺点就是收益低了点，但至少可以保证全身而退。

事实上，我们所说的股权众筹，更应该谨慎的是，切入到新三板、中概股的项目。因为大部分互联网众筹平台没有能力去审核这些上市公司项目，远比创业公司要复杂，受影响的因素更多，对投资人来说，它对上市公司的市场变动情况是反应不及时的。比如像“宏力能源”事件，投资人对项目的了解，仅仅是为数不多的路演，以及项目介绍页，这是极为不科学的。有业内人士表示，选择哪一个平台，就看这个平台是不是和投资人的利益绑在一起，但笔者想，还应该在后面加一句，平台要能影响到项目方，如果项目方不是有求于平台，平台能掌握项目方的动态，那么这一场众筹是很危险的。项目方随时可以利用股权投资无兜底的漏洞，骗取投资人的资金。

那么，像新三板、中概股等项目，受影响因素太多，平台其实很难把握。到最后，会发现平台和投资人都变成弱势方，而这些项目方倒是更加强势，又怎么谈监管，怎么谈收益呢。

未来股权众筹平台将会是混合型的。前面说了，股权众筹行业里的真正好项目，大多是在中后期，但这种项目的数量又是比较少的，平台上线的项目大部分还是天使期。按照创业成功的1/10概率，大概只有10%的天使期项目能活下来。那么，作为平台来说，如此低成功率，显然不行。要改变这种状况，必然要使平台走向混合型。

大概在半年前，有不少平台在做细分领域，有专注新三板，有专注公益，也有专注影视项目的。但到今天，会发现这些平台上的项目越来越少，有时一个月也就上了一两个项目，因为平台数量在急剧增加，好项目的增加速度远不及它。

从相关数据统计，目前互联网非公开股权融资平台有一百多家，但实际上，市场并不需要那么多平台，因为需要众筹的项目没那么多，竞争加剧，必然会有一些平台面临倒闭的境地。而能活下来的平台，大概是走向混合型的，单一领域的项目无法支撑平台在竞争中生存。

包括像此次的36氪，其实也在尝试项目多元化，还有其他一些平台，也把目光投向影视众筹项目。所以，从未来看，股权众筹不会倒，关键还是会不会玩，无法改变大势，需要的只是跟着潮流、转变自己的角色。

唯一担忧的，就是在去年急速扩张下，那些平台上线的项目。不否认，在行业突然爆发的那段时间，有一些劣质项目进入了市场，而在今天，一旦这些项目连续出现问题，那将会是连环地雷，不仅会打击投资者的信心，也会给行业蒙上一层阴影。