360回归A股，“红衣教主”下的是盘什么棋

早在2015年6月，奇虎360就宣布接到非约束性私有化要约，开启了回归A股上市的时间表;2015年12月18日，奇虎360与买方团达成最终的私有化协议;2016年3月30日,360召开股东大会，审议通过360私有化协议的议案并发布公告，正式进入退市程序。

但5月6日，证监会新闻发言人张晓军表示，中概股回归A股有较大的特殊性，对境内外市场的明显价差、壳资源炒作应该高度关注。证监会正针对这类企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能产生的影响进行分析研究。

中概股回归因此被暂停。5月14日事情有了转机，奇虎360私有化项目中介机构人士表示，原有的私有化计划并未改变，且所有资金均已到位，国家发改委也已经审批，正在等待外汇管局审批，进行出境换汇。

而最近的消息是，换汇已不再是360回归A股的阻碍，360已与外汇局达成一致意见，如果没有意外，360买方团在2016年6月15日以前就可以完成收购。

自2015年以来，由于境内资本市场政策红利不断，且相对于国内A股上市企业，中概股在境外估值偏低，致使中国企业赴海外上市的热情锐减。而已经在海外上市的中概股，在A股高估值的诱惑下，选择私有化去VIE架构回归A股，成为多数中概股新的选择。

2015年的一份数据显示，已经明确宣布会进行私有化或有回归A股预期的企业包括巨人网络、分众传媒、暴风科技、搜房网、途牛、完美世界、聚美优品、世纪佳缘、博纳影业、如家、欢聚时代和当当网等三十余家美上市企业。虽然暴风科技、巨人网络、世纪佳缘等都通过不同的方式实现了回归上市，但目前对于多数中概股来说，回归A股依然存在很大变数。

证监会此前叫停中概股回归，一方面由于中概股集中回归会导致在美私有化而产生的大量资金需求，增加人民币贬值压力。另外，中概股回归引爆了壳资源股的炒作热情，破坏了监管层“建立合理的估值体系，培养价值投资生态环境”的初衷。

所以目前政策收紧的情况下，并非所有的中概股企业都可以如360这样解决外汇的问题，顺利进行私有化。一位业内人士指出，相关部门的态度是，优先欢迎360这样的优质企业回归，其次是盈利好，规模小的中概股回归。“

那些盈利不好，甚至严重亏损的企业，可能回归就不那么受欢迎。”上述人士表示，目前中概股回归的门槛在提升，类似爱奇艺这一类亏得相对多的企业其实不该回归。

360私有化后或将存在一系列风险，但360作为中国除BAT之外的互联网公司巨头，它的回归无疑使国内资本市场充满期待。像奇虎360这样投资回报率和安全性均较高的优质项目，回归后无论是国家层面还是从投资层面都能带来利好。

从奇虎360披露的历年财报可以看到，2011年—2015年营收与利润都十分可观，且360预计，2016年、2017年、2018年营收分别为36.3亿美元、48.2亿美元、62.55亿美元，营收增长率分别为101%、32.7%、29.8%;而净利则分别为4.9亿美元、7.6亿美元、11亿美元，净利增长率分别为29.1%、11.1%、54.7%、45.1%，发展潜力巨大。

根据多家券商研报分析，相比于其他在中国市场上市的同业，奇虎360目前的估值明显偏低。随着360私有化完成后，借壳在A股上市完成，360股价会大涨，收益想象空间很大。

所以，在公开《360股权私有化投资客户》名单中，除去周鸿祎以及360总裁齐向东外，共有多达36家机构抢食奇虎360回归A股盛宴。

而近日，受证监会“中概股暂停回归”传闻消息影响，A股壳公司价格开始下跌，中概股回归的脚步进一步放缓。相对于360回归热度，其他盈利能力不佳的中概股回归之路不确定性加大。

然而5月14日，在美上市5年的世纪佳缘跟竞争对手百合网合并，登陆新三板，成为今年中概股回归新三板的首例，也为部分盈利能力不好的中概股回归带来了新的思考。

“百合网即使去年亏损5000多万，市值却有46亿元;但在纳斯达克，世纪佳缘的估值长期在13亿元人民币以下。双方牵手，百合网以小吃大完成逆袭，尽管新三板目前成交不活跃，但分层在即，且中概股回归遇到波折，世纪佳缘算幸运儿。”业内人士称。

而就目前的情况来看，大量已经私有化的中概股正在等候借壳上市。如若转为IPO，那么至少需要3年时间来应付申报、核算、排队、审批等流程，这个漫长的过程不光消耗时间，也会增加融资成本和利息。

新三板虽然可以更快一些，但是大家普遍认为新三板是机构市场，流动性极差，所以中概股回归新三板价值不大。截止到5月18日，新三板挂牌公司共有7226家，虽然在流通方面不如主板、创业板等，但是，新三板在融资方面、财务数据要求方面更加灵活。另外，做市商制度更有利于挖掘公司价值。

对于新三板后续的发展，业内人士普遍认为，未来新三板的发展必将迎来一轮爆发期，那时候，会有一批好的企业转板到A股市场。由此看来，对于基本面较好的中概股，选择新三板也未必不是一个较好的选择。

而据业内人士透露，将来证监会对待中概股回归并非采取一刀切政策，监管力度应会随着A股市场逐渐归于平稳而适度放开。

在此给广大科技公司提建议，资本市场固然能获取利益，但如果企业没有盈利，拿不出漂亮的业绩财报，上市之路也必定不平坦，而且上市公开的财报等数据还有可能给盈利能力不强的企业带来负面效应。

此次中概股看似个案，实则反映了目前企业对于上市的关注远远高于企业能否盈利，一窝蜂上市并不一定能带来好的结局。建议科技公司不要急于进入资本市场，多关注企业的运营，如何实现盈利才是重中之重。