京东商城本周将挂牌交易 新股投资人几无话语权

腾讯科技讯5月19日消息，借助着营收的高速增长和中国数字经济的增长前景，京东商城将于本周在美国证券市场挂牌交易。不过京东商城并未向潜在的新股股东提供太多的公司事务发言权。

双股权结构让创始人们拥有话语权

京东商城的招股说明书显示，在首次公开招股完成之后，借助着持有的每股等同于20股普通股表决权的特殊股，公司董事会主席兼首席执行官刘强东(微博)将持有公司83.7%的表决权，以及21%的股权。

除此之外，京东商城董事会也无法在刘强东缺席的情况下召开正式会议，这进一步加强了刘强东对京东商城的控制权。创办于2004年的京东商城最初只是一家在线计算机产品销售公司，目前已成为中国第二大电子商务平台。

京东商城的股权特征，也让这家公司成为最近一连串在美上市的把公司治理权掌控在少数人手中的中国公司之一。截至目前，京东商城发言人对此报道未予置评，称公司仍处于缄默期。紧握公司控制权在美国上市公司中历史悠久，其中包括一些采用了双股权结构的企业。通过这种股权结构模式，内部持股人持有的股票表决权远超过普通股股东。

双股权结构历史上一直被纽约时报、福特汽车等家族企业所采用。但是近年来，这种股权结构在Facebook、LinkedIn、谷歌(微博)等科技公司中流行开来。通过这种模式，这些企业的创始人们牢牢控制了公司。这种股权结构的支持者认为，股东实质上就是对创始人们进行投资，优先股让创始人们有足够的时间来执行自己的长期计划。

双股权结构正在中国企业中流行开来。律师事务所Ropes&GrayLLP提供的数据显示，自2013年1月在美国上市的中国公司当中，只有一家公司未采用双股权结构。新浪微博母公司新浪持有的每股新浪微博股票，等同于流通股三倍的表决权，这也让新浪持有新浪微博大约80%的表决权。500彩票网和58同城在去年秋季进行了首次公开招股，这两家公司内部持有人持有的每股股票，表决权等同于普通股的10倍。在线零售商兰亭集势高管持有的股票表决权等同于流通股的三倍，这也让这家公司有效的避免了被恶意收购。

已经向美国证券交易委员会（SEC）提交了招股说明书的阿里巴巴集团，尽管公司内部持有人仅持有少数股权，但却将在首次公开招股之后保留任命董事会绝大多数董事的权利。

投资者表示忧虑欲禁止双股权结构

双股权结构的拥护者们认为，这种股权模式能够让创始人们追求自己的愿景，不必因股东和激进投资人的压力而调整战略。他们指出，“股神”沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司和谷歌是采用双股权结构的成功案例。新闻集团同样也采用了双股权结构。

批评者们则认为，双股权结构让管理层疏远了股东，赶走了那些有想法要改变企业业绩的激进投资人，以及愿意溢价收购公司的潜在收购方。2012年的一项调查数据显示，在标准普尔1500种股票指数（S&P1500）成份股当中，严格控制表决权的公司在10年中的平均回报率为7.5%，表现逊于并未控制公司表决权的公司9.8%的回报。

哥伦比亚大学法学院教授罗伯特·杰克逊（RobertJackson）表示，“双股权结构让伯克希尔·哈撒韦公司成名，但也有Groupon这样的败笔。”这家美国最大的团购网站在2011年进行了首次公开招股，上市至今的股价累计跌幅已达到80%。

一些投资人已经向美国的证券交易所表达出他们的顾虑。美国机构投资者理事会（TheCouncilofInstitutionalInvestors）是一个主要由养老基金、其他雇员福利基金、捐赠基金与基金会等组成的非营利性公益组织。该机构就敦促纽交所和纳斯达克证券市场禁止双股权结构。伦敦证券交易所、港交所和全球其它证券交易所均已禁止了双股权结构模式，这也让美国证券市场成为京东商城这样的公司唯一可去的地方。

纳斯达克证券市场表示，任何一家公司应当自主决定企业治理模式。纳斯达克集团首席监管官兼首席法律官安东尼·爱德华爵士（AnthonyEdwardKnight）表示，“我们的观点是一种模式无法适应所有的企业。我们让投资人来决定他们双股权结构是否能在长期给他们带来更多的投资回报。”截至目前，纽交所对此报道未予置评。

最近对全球54位投资人的调查显示，三分之二的受调查者均表示，因为阿里巴巴集团的双股权结构，他们给阿里巴巴集团的估值平均打折幅度达到19%。这不仅将限制阿里巴巴集团募集到更多的资金，而且也会让该公司以低于亚马逊、eBay的市盈率挂牌交易。

不过58同城在去年10月上市时的发行价依旧超出了原定的发行价格区间，且截至目前的累计涨幅已达到58%。500彩票网和移动应用开发商久邦数码在去年11月进行首次公开招股后股价在3个月时间内更是实现了翻番。IPO顾问公司ClassVGroup的丽萨·拜耳（LiseBuyer）表示，“市场对一家公司的讨论越多，越多的短线投资人就会关注这家公司的股票。”（无忌）