你不知道的真相：余额宝对央行新规免疫

文/王超

余额宝上周末连遭两刀。

砍向余额宝的第一刀是，央行叫停货币基金“提前支取不罚息”特权。货币基金提前支取协议存款将不再享受约定利率，而是要承担相关损失。协议存款占大多数货币基金资产配置的80%以上，众所周知最大的货币基金就是已经突破5000亿元的余额宝，有人推测，这将对收益已经越来越低的余额宝雪上加霜。

第二刀来自于前央行副行长吴晓灵的判断，余额宝们没太大发展余地了。她的理由是，余额宝本质上是第三方支付卖理财产品。传统金融机构一旦醒悟过来，凭借支付能力和账户数量优势，有强大的竞争力。

如果粗略地看，真觉得余额宝们已经发展到了极致，没得玩了。不过我以为现在看衰余额宝的观点，都是只看到了余额宝渠道的创新，而忽视了互联网理财产品在技术上的创新。余额宝不光拿到的利率没管制的“制度红利”，更是有“技术红利”。

央行的叫停“提前支取不罚息”特权，是针对所有货币基金，那看衰的是所有货币基金公司，而不仅是互联网模式售卖的货币基金余额宝和理财通。

其实认真研究一下余额宝的历史，就会发现，其实余额宝早有对策。

其实央行规定出来之前，有些银行就对货币基金提前支取实行罚息。有的银行会提供两种报价，罚息条款下的利率会有风险溢价。

虽然余额宝的协议存款都存的是提前支取不罚息银行，但余额宝基本上不会动用提前支取这个“法宝”。

余额宝操盘手王登峰说，流动性的把握还是靠自身的资产配置实现，如果靠这个条款生存，整个货币基金都没有存在的必要，基金经理必须管好自己的流动性。余额宝的实际操作中，从未发生过提前支取。

余额宝为啥能够从不提前支取，因为它上的双保险是，不做长期投资。余额宝七成资产投资期限在1个月内。

也就是说，央行的这个新规定对余额宝来说是无效的，因为它从来没用过这个条款。

正如吴晓灵所说，余额宝本质上就是通过互联网渠道销售货币基金。但这个基金，跟传统基金大不一样。

传统基金公司拥有很多大户，符合二八定律，也就是两成的人贡献了绝大部分的收入。而余额宝不一样，它是由千千万万的“屌丝”组成，余额宝规定每个账户最大投资额不能超过100万，余额宝规模来自于长尾用户。

货币基金为什么会提前支取？因为用户有大额资金的赎回，这打乱了货币基金的投资计划，让货币基金遭遇流动性危机，进而影响货币基金的收益率。

余额宝等互联网货币基金的用户基数大，每户投资金额小，即便每天大量用户赎回，占资金总盘子仍然是一个小数字，通过周转可以解决而不必动用协议存款的资金。

更为本质的是，余额宝等互联网基金可以利用大数据和云计算，可以准确预测用户行为，合理安排投资期限，非常有利于流动性管理。

传统的货币基金操盘手无法理解用户，除了对大经济形势判断之外，根本无法判断每一个用户会在哪一天提前赎回基金，更无法判断赎回的资金量。

如果从技术上看，余额宝几乎跟传统基金不是一类东西。

余额宝1秒内就可以向一万名用户发放收益，每小时可并发处理3000万用户的转出、转出请求。余额宝当前每秒最高能同时处理4000笔交易，平均每日处理订单约850万笔。如果余额宝一天的交易量交由一个业务员来人工完成，业务员需要不吃不喝处理10年才能全部完成。

余额宝的背后，是支付宝积累十年的海量大数据。

余额宝通过这些数据能够预测出资金的流动趋势，解决流动性管理的矛盾。据介绍，余额宝资金流出预测系统会每天定时进行业务预测，平均预测命中率达86%，最高达97%，预测准确率非常高。第一天时余额宝团队已经知道了第二天天大概的赎回量，然后告诉天弘，然后天弘提前就开始做资金准备。

余额宝本质上是货币基金，它更是通过互联网销售通过大数据预测的新型基金；余额宝的钱的确大部分进入了银行协议存款，但长尾用户资金分散又能通过大数据预测，其管理模式和运行成本都跟传统基金大不一样。

或许有人说，为啥余额宝的七日年化收益已经降到4.3%，而有些货币基金收益仍然在5%以上。首先，国家经济形势不好，国务院要保增长，定向降准，市场上货币增多流动性较好，Shibor隔夜拆解利率是2.9%，去年同期13.444%，货币基金普遍收益降低；其次，作为5000亿大盘子的货币基金，首要是保稳定，而不是高收益，道理你懂的。至于能不能在稳定的前提下增加收益，这得看操盘手的功力了。