仍靠地方政府买单？京东方欲揽457亿融资

4月4日，京东方(000725)宣告，京东方已完成定向增发人民币普通股(A股)217.68亿股，募集资金总额为457.13亿元。京东方也不讳言，此次融资规模为迄今A股之最。作为烧钱王，京东方每一轮融资都被用来大举扩张产能。

截止到2013年底，中国面板累计投资超1800亿人民币，京东方是其中最为激进者。南都记者采访获悉，在此轮融资中，政府方面仍然是铁杆粉丝，支持京东方完成产能扩张的大跃进。

融资或靠政府力挺

公告显示，此次定向投资者中，除北京国管中心、合肥建翔、重庆渝资三家战略投资者之外，还有平安创新资本、华安基金、华宝兴业基金、民生加银基金等7家财务投资者参与认购。其中三家战略投资者认购208亿，超过此次收购四成。而且毫不意外，这些企业为全民所有或国有性质。

有证券行业分析师告诉南都记者，在此次认购中几家财务投资者背后很可能也有政府的影子。据其介绍，比如华安基金配售额度约为90亿元，民生家银基金约为50亿元，平安大华基金约为60亿元。“并非这几大基金看好京东方的未来前景，而是特定投资者，通过华安、民生、平安大华等提供的通道完成的定增认购，三家基金提供的是通道”，其认为真正的投资者很可能仍和政府相关。对此，京东方副总裁张宇表示，目前其并不清楚基金之后的具体投资者情况。

若上述分析师推测成立，这意味着此次融资仍然是主要依靠地方政府支持完成。即使如此，这也并不令人意外。此前京东方多以定向增发的方式进行融资，捧场的也多以国有成分企业，或者是地方政府间接投资。补贴支持也是年年都有的红包，就在此次认购方案发布前，合肥新站综合开发试验区管委会还向京东方下属控股子公司合肥京东方光电科技有限公司给予一次性补助3亿元，用于补助已发生的研发投入及贷款贴息。

新增产能今明两年释放

京东方多轮融资都用来大举扩张，这次也是如此。京东方副总裁张宇称，此次457亿融资将主要用于偿还此前相关生产线上马时的政府投资平台“垫资”。据京东方介绍，457亿融资主要投向的3条新型显示产品制造生产线进展顺利：合肥第8.5代氧化物TFT-LCD生产线已于今年2月量产，已有康佳、海尔、三星、长虹等客户合作；鄂尔多斯(7.80,0.17,2.23%)第5.5代AMOLED生产线去年11月投产，预计今年上半年实现量产；而重庆第8.5代新型半导体显示生产线也全面进入主体施工阶段，将于明年上半年投产。

京东方提供信息称，目前公司北京5代线和8.5代线、成都4.5代线及合肥6代线等四条运营中的面板生产线均满产满销，规模化经营效果持续体现，2013年盈利将达22.5亿～23.5亿元，同比2012年最高增长逾8倍。

相对于台日韩的投资停滞，大陆面板行业的规模地位近两年突飞猛进。在2013年大尺寸面板自给率已经达到30%，群智咨询分析师鲍明芳表示，这一比例今年将达到40.2%，2015年提升到58.5%。“没有产能规模，要想在全球行业中占据领先或者一席之地是不现实的。”京东方总裁陈炎顺此前接受南都记者采访时如此表示，投资者对于京东方的支持是可以获得回报的。张宇表示，京东方所投产线瞄准超高清、氧化物、OLED等高端产品领域及智能手机、平板电脑等需求快速增长的巨大市场，前景可期。

能否破解行业周期？

至于未来盈利的挑战，张宇表示，这主要在于产品和技术创新，是否能快速推出市场终端需要的产品。据其介绍，去年京东方盈利以平板电脑和手机等中小尺寸产品为主，这主要得益于前年京东方对市场的预判，并做出了产品线的调整。“否则，等市场已经反映出来了再调整，时间已经来不及。”

然后，业界还是有产能过剩的担忧，中国大陆液晶面板产能快速提升，全球占比不断提高。特别是面板产业周期带来的价格大幅波动，杀伤力巨大。2010-2012年及2013年1-9月，京东方的综合毛利率分别为-3.28%、-5.49%、11.57%和24.21%，波动幅度较大，主要是受TFT-LCD业务毛利率波动影响所致。受经济、投资波动等因素的周期性影响，TFT-LCD面板行业具有明显的周期性波动特征。当行业景气回升时，面板需求增加、价格上涨；当行业景气回落时，面板需求萎缩、价格下跌。2008年美国金融危机后，TFT-LCD面板行业自2009年第二季度开始缓慢复苏，但到了2010年年中达到峰值后又开始了两年的低迷，直到2012年第三季度才又开始复苏回暖。

张宇表示，对于“标准品”而言，3年价格就下降一半，如果单纯生产这种产品，一个企业很难生存，其强调京东方会不断推出创新产品，克服行业周期影响。

采写：南都记者 王海艳