市值超270亿！“决策类AI第一股”第四范式上市

2023年9月28日，有着“AI独角兽”之称的第四范式，正式于香港联合交易所主板挂牌上市。第四范式首日开盘涨13.49%，报于每股63.1港元。截至午间收盘，第四范式报58.5港元，总市值约271.5亿港元。

据悉，本次发行是2023年初至今首个中国AI企业境外IPO、首个中国决策类人工智能企业IPO，也是2023年初至今香港市场第二大TMT行业IPO。

在本次IPO中，第四范式总计发售18，396，000股股份，发行价格为每股55.60港元。其中，香港公开发售部分获约11.4倍超额认购；国际发售部分获约1.57倍超额认购。新华资本管理有限公司、中关村科学城公司以及澜起科技作为基石投资者参与本次发行，累计认购近亿美元。

按照计划，第四范式上市集资所得的60%，将在未来3年分配至加强公司的基础研究、技术能力和解决方案开发；约20%将在未来3年分配至扩展公司的产品、建立公司的品牌及进入新的行业领域；约10%将在未来3年分配至寻求战略投资和收购机会，从而实施公司的长期增长战略，以开发公司的解决方案并扩展及渗透公司所覆盖的垂直行业；余下约10%将用作一般企业用途。

　　 国内第一大决策类AI厂商

第四范式总部位于北京，成立于2014年。公司专注于提供以平台为中心的人工智能软件，使企业能够开发其自有的决策类人工智能应用。

中国人工智能行业可按照应用范畴分为四大领域：决策类人工智能、视觉人工智能、语音及语义人工智能和人工智能机器人。其中，决策类人工智能识别数据中的隐藏规律，指导基于数据洞察的决策过程，并解决与核心业务运营密切相关的问题。

据灼识咨询报告，以2022年收入计，第四范式是中国最大的以平台为中心的决策类人工智能提供商，2022年的市场份额为22.6%。IDC数据显示，2022年，国内机器学习开发平台市场规模35亿元，市占率32.7%的第四范式领先于华为云、九章云极、创新奇智，是国内最大的机器学习开发平台。

据灼识咨询报告，在上述四类人工智能应用中，决策类人工智能有望成为增长最快的类别。2022年，中国决策类人工智能市场的支出规模为532亿元，预计2027 年将增长至2104亿元，年均复合增长率达到31.7%。

在决策类人工智能市场中，中国以平台为中心的决策类人工智能细分市场正不断扩大。于2022年，以平台为中心的决策类人工智能市场规模在人工智能支出方面达到人民币128亿元，并估计将以42.3%的年均复合增长率于2027年增长至人民币749亿元，超越决策类人工智能行业的整体增速。

　　 3年累计亏损45亿，四冲IPO终上市

第四范式曾于2021年8月13日、2022年2月23日、2022年9月5日三次向港交所递交招股书，但遗憾的是未能通过聆讯。今年4月24日，第四范式再次递交招股书，并于9月7日在港交所披露聆讯后的招股书，最终成功实现登陆港股。

自2014年成立以来，第四范式一直备受资本市场关注。除了前述的三家基石投资者外，第四范式历经10轮融资，背后的投资方阵容非常耀眼，受到包括红杉中国、博裕资本、国新启迪、春华资本、厚朴投资、元生资本、创新工场、保利资本、朗玛峰创投、众为资本、松禾资本、联想创投、基石资本、CPE源峰、越秀产业基金、领沨资本等一众知名VC/PE，以及多家大型国有基金和国有“四大行”的青睐。

据招股书显示，2020年至2022年，第四范式的营收分别为9.42亿元、20.18亿元和30.83亿元，同比分别增长105.0%、114.2%、52.7%。今年一季度，第四范式的营收为6.44亿元，较去年同期的4.82亿元增长了33.6%。但若对数据进行梳理分析可以看到，2022年开始，第四范式的增速已经大幅下降。

此外，2020年至2022年，第四范式产生亏损净额分别为7.5亿元、18.02亿元及16.53亿元，2023年一季度亏损净额为3.04亿元，同比扩大约11%。即便在营收稳步增长的情况下，三年依旧累积亏损超45亿元。

对于亏损的原因，第四范式解释称，“为开发及增强公司的解决方案和技术栈而产生的研发开支；为提高公司的品牌知名度和扩大我们的用户群而产生的销售及营销开支；一般及行政开支，主要来自支付予公司雇员的以股份为基础的薪酬；及与授予公司投资者的若干非经常性优先权有关的赎回负债的利息开支”。

就研发来看，2020年至2022年，第四范式的资金投入分别为5.66亿、12.5亿和16.5亿，研发费用率分别为60%、62%以及54%。此外，在经营现金流方面，截至2023年一季度，第四范式经营现金流依然为负、整体未能盈利，其于招股书中也提及，由于投资技术及解决方案研发、营销计划等因素，预期在2023年度仍将录得大量亏损净额。在这种烧钱的打法之下，第四范式又是否真的可以得到资本市场的长期支持还是未知数。

招股书中提及，在今年1月15日投资者与公司股东签署终止协议的补充协议中，触发撤资权的条件之一由“D系列融资完成后48个月内或终止协议签署之日起18个月内未完成IPO并在证券交易所上市交易”，变更为“于2023年12月30日前没有完成IPO并在证券交易所上市交易”。也就是说，第四范式急着上市，除了公司经营的压力之外，也有着来自股东的压力。

第四范式的现状也是当下AI科技企业共同面临的处境，研发成本和高昂的算力投入，势必会造成短期内无法盈利的情况，也有为了提升知名度而提高销售成本的问题。

但总体来看，第四范式在这方面做得并不差。其销售及营销开支占总收入的比重在逐年下降，2020年至2022年三年的时间里，销售占比由24.1%降低至13.1%，降幅接近五成，2023年一季度则进一步降至12.9%。

　　 拥抱大模型，提出AIGS战略

4月26日，第四范式首次向公众展示其大模型产品“式说3.0”，并首次提出AIGS战略（AI-Generated Software）：以生成式AI重构企业软件。“式说”将定位为基于多模态大模型的新型开发平台，提升企业软件的体验和开发效率，实现“AIGS”。

第四范式CEO戴文渊认为，要做到AIGS，大模型未必需要是知识广博、十项全能冠军的通才，更重要的在于模型具备Copilot（副驾舱），和思维链CoT（Chain of Thoughts，多步推理）的能力。

“要去改造企业软件，大模型不能只有语言能力。式说2.0就加入了多模态和Copilot，因为很多企业软件里的数据是多模态的，而Copilot能把人的指令翻译成要调用后台的哪个API。

此前发布的式说2.0的Demo中，门店员工通过语音、文本等交互方式向式说发起指令，式说理解后，联网门店监软件调出后厨未戴口罩的图片，并直接将图片以对话框的形式输出给员工。

第四范式将AIGS的路径总结为三个阶段：

第一阶段，Copilot 调动不同的信息、数据、应用，作为助手完成用户的指令。相当于在所有企业级软件系统里，配备一个指挥官。指挥官听用户的指挥，比如「把照片亮度调亮20%」。

第二阶段，Copilot + 基于企业规则的「知识库」，AI 能够参照规则做复杂工作，进一步丰富了「对话框」的能力。比如 AI 查询了「人像美化」知识库后，能执行把照片修好看的步骤。

第三阶段，Copilot+CoT（思维链）。软件系统的使用行为最终会被大模型学会，形成 AI 针对这个领域的思维链，意味着「把照片处理得更好看」这种复杂指令，AI 能自动地按照步骤完成。

AIGS战略就是指基于大模型背后的Copilot+CoT能力，把企业软件改造成新型的交互范式，并在新型交互上不断地学习软件的使用过程，形成领域软件的“思维链”。最终，由于新交互形式出现，企业软件开发效率更高。

在今年上半年大模型如火如荼的发展浪潮中，戴文渊曾公开表示，“在过去的几个月中，大家的认知都在迅速提升。去年12月问得最多的是‘你听说过ChatGPT吗？’到今年2月，客户问的是‘ChatGPT我到底能不能应用它？’”

责任编辑：张薇