中概股：天天见证历史

在经历了多个交易日的连续暴跌后，中概股终于见涨，而且大多数是暴涨。

　　 美联储宣布加息，中概股集体刷新日内新高

当地时间3月16日，美联储加息“如约而至”，美股三大股指盘中上演“V”型反弹，最终集体刷新日内新高。

当地时间16日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到0.25%至0.5%的水平，符合市场预期。这是美联储自2018年12月以来首次加息。

　　 与此同时，在美上市中概股创下2001年以来最大涨幅。 纳斯达克金龙中国指数周三劲升33%，阿里巴巴上涨37%，创下2014年9月上市以来最大涨幅，市值增加765亿美元。京东和滴滴各上涨至少39%。此外，多只中概股暴涨，知乎涨超80%，金山云涨超72%，叮咚买菜涨超65%，欢聚涨超67%，斗鱼涨超60%，拼多多涨超56%，爱奇艺涨超50%。

3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。会议回应了宏观经济、房地产、中概股、平台经济、香港市场等一系列市场关切问题。

　　 国务院金融委的消息一出，资本市场迅速响应。

3月16日，A股港股中概股集体大涨，沪指收盘大涨3.48％，创业板指涨超5％。港股恒生指数涨9.08％，恒生科技指数涨22.2％，创史上最大单日涨幅。中概股最高涨超80％。

3月17日开盘，延续前一日的上涨态势，A股三大指数再次高开，盘中创业板涨幅扩大至3%以上。房地产、钠离子电池、游戏、白酒板块涨幅靠前。

业内专家认为，受国务院金融委会议释放重磅利好消息影响，中概股行情有望进一步回暖。

中航证券首席经济学家董忠云表示，此次会议释放出了积极信号，有助于消除一部分投资者对中概股的担忧，从而有望带动中概股出现一轮反弹。

值得注意的是，中美双方近期监管机构也在积极沟通，频频释放出积极信号。3月11日，中国证监会相关部门负责人曾表示，近一段时间，中国证监会和财政部持续与美国公众公司会计监督委员会开展沟通对话，并取得积极进展。相信双方通过共同努力一定能够尽快作出符合两国法律规定和监管要求的合作安排，共同保护全球投资者合法权益，促进两国市场健康稳定发展。

　　 中概股集体暴跌！创史上最大跌幅

　　3月以来，中概股可以说经历了冰火两重天。此前3月10日，受美国证监会“预摘牌名单”影响，中概股出现了集体异常的大跌。 纳斯达克中国金龙指数周四收跌10.01%，也是2008年10月以来的最大单日跌幅。 京东、拼多多、爱奇艺、B站等热门中概股纷纷大跌。

截至当日收盘，逸仙电商暴跌39.52%，贝壳跌23.93%，爱奇艺跌21.71%，拼多多跌17.49%，好未来跌16.72%，京东跌15.83%，哔哩哔哩跌14.10%，高途、携程、360数科跌超12%，腾讯音乐、滴滴跌逾10%，唯品会、新东方、小鹏汽车跌逾9%，阿里巴巴、网易、知乎跌逾7%，微博、百度跌超6%。

另外，被纳入“预定摘牌名单”的中概股也集体下挫。截至当日收盘，百济神州跌5.87%、百胜中国跌10.94%、再鼎医药跌9.02%、盛美半导体跌22.05%、和黄医药跌6.53%。

事实上，从2021年初以来，中概股总体累计跌幅巨大，不少个股累计跌幅已超过90%。

据统计，截至2022年3月14日，在过去的一年时间里，280只在美上市的中概股中，261只个股股价下跌，占比高达93.21%。缩短时间轴来看，今年年初至今，就有184只中概股跌幅超过20%，53只中概股股价跌至腰斩甚至更低。

从一年间的跌幅排行榜来看，跌幅超过90%的中概股多达39家，股价下跌超过95%的有14家。分行业来看，多以教育服务、互联网软件与服务、烟草为主，包括掌门教育、E家快服、天睿祥、高途集团、精锐教育、朴新教育、好未来、逸仙电商、雾芯科技等跌幅皆超90%以上。

观察最新一周的走势，美股重要指数均下跌，其中，中概股指数下跌幅度最大达到20.9%，纳斯达克指数下跌3.5%，罗素大盘指数下跌2.9%，标普500指数下跌2.9%，道琼斯工业指数下跌2%，罗素小盘指数下跌1.1%。

具体来看，上周共有62家中概股下跌超过20%，滴滴出行以52.99%跌幅排在首位，逸仙电商下跌44.09%居次，雾芯科技下跌43.35%。市值排名前十的中概股除网易（-7.07%）和中国人寿（-7.2%）外，跌幅全部超过10%，京东股价一周下跌24.53%，拼多多下跌22.15%，百度下跌19.24%。

随着股价的大幅下跌，在美上市的中概股市值也大幅缩水。根据Wind粗略统计发现，自2021年高位以来，在美国上市的中概民营公司总市值累计缩水已超过1万亿美元（折合人民币超6.3万亿）。

　　 摩根大通全线下调中国互联网板块评级

就在中概股股价集体回弹的前两天，腾讯、阿里等互联网巨头均面临华尔街投行的大面积沽空。

3月14日，摩根大通全面下调中国互联网板块的评级，包括腾讯、阿里巴巴等均被下调至“减持”评级。在该行覆盖的28家企业中，目前仅有快手被予以“增持”评级。

在最新发布的报告中，此次被摩根大通下调评级的28家中资企业，主要是在美港两地上市的中国互联网企业。在该报告中，摩根大通措辞严厉，表示从6至12个月的股价前景来看，中国互联网企业“不可投资”，股价难以预测。

“阿里巴巴不仅是中国互联网的情绪晴雨表，也是中国在线消费的代表。”摩根大通分析师Alex Yao在下调阿里巴巴评级的报告中如此写道。

对于下调阿里评级的原因，分析师Alex Yao表示，主要是由于地缘政治和宏观风险上升，全球投资者正在大量减少对中国互联网行业的投资。阿里巴巴作为被全球投资者广泛持有的中概股，股价在近期将面临抛售压力。

此外，Alex Yao还提到，对阿里巴巴短期到中期内的业务前景也持谨慎态度，原因是通胀水平上升和疫情影响，并且该公司的核心业务目前正在承压。

除了阿里巴巴以外，此次被摩根大通下调或保持在“低配”评级的还有腾讯、美团、京东、网易、百度、拼多多、贝壳、哔哩哔哩、欢聚时代、爱奇艺、金山云、知乎、虎牙、斗鱼、金融壹账通、宝尊电商、叮咚买菜等17家中国企业。

在被从“超配”下调至“低配”的公司中，腾讯的目标价从570港元腰斩至265港元、美团目标价从295港元下调至90港元、京东目标价从380港元下调至135港元、网易目标价从195港元下调至93港元……

此外，摩根大通分析师Andre Chang将京东的评级从“超配”下调至“低配”，他表示，尽管京东在所处领域获得了一些很好的增长，但依旧“担心”投资者在短期内的抛售行为不会停止，随着投资者重新审视他们在中国的投资，大家对京东的估值越来越担忧。

同时被Andre Chang下调评级的还有拼多多。Andre Chang认为，尽管拼多多可能会在未来几年成为国内最大的电商平台，但目前进展可能有限，投资者对拼多多维持业务增长的能力持谨慎态度。

除了上述被下调至“低配”评级的企业，摩根大通还将携程、同程旅行、腾讯音乐娱乐集团、微博、唯品会、汽车之家、阿里影业、达达、陌陌（Hello集团）、微盟集团、猫眼娱乐等11家企业下调或保持在“中性”评级。

在该报告中，唯一被评级为“增持”的中国互联网企业是快手。但是该公司股价在这一轮下跌潮中同样跌势迅猛，3月15日，快手股价下跌6.73%，收于56.15港元，不到一个月的时间里已经跌去将近50%，对比上市高点更是跌了近8成。

然而，就在上个月，该投行还坚定看好阿里、腾讯、美团等中概股。摩根大通对中概股的变脸来得如此之快，超出了市场的预期。

实际上，从2021年年底到这一轮中概股下跌潮之前，不乏头部的华尔街投行对中概股进行唱多。

从2021年11月开始，高盛就开始上调对中概股的评级，理由是随着国内监管预期的放松，且中国互联网巨头们的股价经过大幅回调，估值水平比美国同行低了27%。

2021年12月，花旗银行和瑞银的报告也指出，中国公司在美股市场的存托股（ADR）“调整过度”，可能迎来抄底时机。

2022年1月，高盛在研报中表示，中概股在大幅回调后将迎来上升周期，所处的周期由“绝望”转为“希望”。1月6日高盛中国市场策略刘劲津团队在研报中表示，中概股股价有望触底回升，预计2022年境外中概股股价将上涨30%。

另一家投行杰富瑞前不久发布的报告也称，随着互联网板块的下跌，股价调整或许为投资者提供了更佳的切入点。该行2022年首选的中概股包括阿里巴巴、京东、美团、腾讯和快手等。

令人意料不到的是，在过去短短两周中概股的超预期下跌过程中，华尔街对中概股的态度经历了急转弯。曾经基于股价回调的切入时机不再被看好，尽管股价变得更加便宜，但整个市场已经风声鹤唳。尤其是3月15日摩根大通出具的评级报告，短期内对中概股评级的迅速转向。

3月15日该报告发布后，港股科技股继续大跌，恒生科技指数跌超8%，被下调评级至“低配”减持的阿里和腾讯股价均下跌超过10%。

　　 重塑信心是关键

抛开外在因素，不少机构人士指出，盈利预测下调、市场情绪悲观也对中概股有不小的影响。

瑞银中国股票策略研究主管王宗豪近日指出，ADR抛售似乎反应过度。2022年3月8日，美国证券交易委员会根据《外国公司问责法案》把5家中概股公司列入预摘牌名单，这导致之后两天所有在美上市的中概股股价下跌20%，MSCI中国下跌约4%。

由于大部分消息已在去年12月被大幅报道，且年初至3月10日前中概股已下跌18%，此次抛售的幅度超出我们预期。投资者情绪疲弱、宏观数据不佳以及近期盈利预测下调也可能是下跌的原因。尽管如此，随着政府刺激政策开始起效以及一季度业绩同比比较基数更为有利，盈利增长势头有望提升，从而支撑MSCI中国，包括中概股，它们的12个月动态市盈率目前处于8年低点。

谈到企业盈利时，王宗豪称，迄今为止有7%的MSCI中国成分股公布业绩。在公布业绩的公司中，高于/低于预期的数量基本相当（39%的盈利低于预期，45%高于预期）。业绩发布期开始后，市场一致预期下调了1%。我们认为由于近期大宗商品价格上涨，市场的一致预期可能会面临更大短期压力。业绩期表现不佳、宏观数据乏力（如房地产及2月信贷脉冲）可能是导致抛售的基本面因素。即使如此，我们预计两会后将出台更多刺激措施，有望带动中概股复苏。

此外，王宗豪认为，港交所上市规则可能放松，小型中概股有望重新上市。

方正证券海外策略分析师党崇钰也指出，港交所不断优化上市发行制度，未来或将承接中概股的回流。中国未来或将成为中资企业上市的首选地，坚定看好中国资本市场的改革开放和长远发展。

责任编辑：蔺弦弦