估值约31.6亿美元！字节IDC供应商秦淮数据宣布私有化

近日，贝恩资本宣布，目前已与亚太市场领先的超大规模数据中心运营商秦淮数据集团控股有限公司达成私有化的最终协议，以每普通股4.30美元，每ADS股8.60美元的价格，收购秦淮数据所有已发行的股份。

此次收购价格较贝恩资本6月6日首次提出收购意向前最后一个交易日的收盘价溢价42.6%，并且较首次提出收购意向前最后30个交易日的成交量加权平均价溢价48.7%。

秦淮数据集团是由贝恩资本拥有并主导的两个数据中心平台合并而成：中国本土的数据中心平台“Chindata”和专注于亚洲新兴市场的“Bridge Data Centres”。

2017年贝恩资本创建了Bridge Data Centres，业务覆盖东南亚和印度。2019年4月，贝恩资本完成了对Chindata的收购，接着将两个实体合并，建立了一个泛亚洲区域的超大规模数据中心平台。

自两个平台的合并以及随后2020年首次公开募股以来，业务保持了强劲稳健的增长势头。根据最新公布的2023年第一季度财报，数据中心已利用容量达到 537MW，第一季度营业收入14.4亿元。

成本提升2.3亿美元，招商资本高价错失

此次私有化行动开始于今年6月6日，贝恩股东向秦淮数据发出初步非约束性私有化提议。贝恩给出的报价是每股A类或B类普通股4美元，或每股美国存托股份（ADS）8美元。秦淮数据随后发布公告称，公司独董组成了特别委员会，以审议该私有化收购要约。

值得一提的是，贝恩资本并不是这家市值超百亿元数据中心的唯一竞争者。期间，央企招商资本拟入局秦淮资本，引起外界进一步关注其私有化进程。

7月10日，招商资本对外宣布其于6月向秦淮数据提出非约束性初步要约。招商资本给出的报价是每A类或B类普通股4.60美元现金，或每ADS股9.20美元现金，拟议交易现金价值约为34亿美元（约合近250亿元人民币），较贝恩股东提出的收购价格高出15%的溢价。

从报价角度看，虽然贝恩资本在最终协议中将价格上抬了0.6美元/ADS，但仍低于招商资本的首轮报价。

然而秦淮资本的实控人明确拒绝了招商资本的投资意向。7月12日，贝恩资本在发给秦淮数据的信函中表示，贝恩资本合计拥有87.39%的总投票权，公司不打算将其实际拥有的公司股份出售给任何第三方，也不打算进行任何替代交易。

公开资料显示，招商资本是央企招商局旗下公司，是亚洲最大的另类资产管理公司之一。截至2022年12月31日，其资产管理规模超过400亿美元。

对于这起交易，招商资本方面称，交易完成后，将与秦淮数据管理团队紧密合作，以助力公司加速下一阶段的发展战略部署，进一步提升公司作为亚洲领先数据中心平台的核心实力。

自2022年以来，秦淮数据就已传出多次并购传闻。早在2022年4月，就有报道称，国内IDC龙头企业万国数据正在考虑与秦淮数据合并。彼时有分析称，通过合并，万国数据可能进一步巩固其作为中国最大的独立数据中心运营商的地位。这样的交易也将帮助万国数据加速其在东南亚的扩张，该公司一直在采取措施扩大其在东南亚的业务。此外，私募股权公司殷拓支持的EdgeConneX也有可能成为潜在买家。不过，当时上述传闻均未得到相关证实。

　 手握字节跳动IDC订单

作为继万国数据、世纪互联之后，第三家赴美上市的国内超级IDC厂商，秦淮数据成立于2015年8月，是中立第三方超大规模算力基础设施解决方案运营商，在中国、印度和东南亚市场建造新一代超大规模数据中心。

根据公开资料，秦淮数据与绝对控股方贝恩资本的缘分可追溯至2019年。这一年1月，网宿科技以10亿元的价格将秦淮数据出售给贝恩资本；4个月后，秦淮数据获贝恩资本5.7亿美元战略融资，创下彼时中国数据中心行业历史上单笔最大融资额；2019年7月，贝恩资本又将秦淮数据与旗下的大规模定制化数据中心运营公司Bridge Data Centres合并，后者在马来西亚和印度拥有可快速部署的数据中心集群。新公司继续以秦淮数据为名称，“秦淮数据”和“Bridge”两个子品牌独立运营。

2020年9月，秦淮数据在美国纳斯达克挂牌，上市价为13.5美元/ADS，上市当日市值超过50亿美元，而目前市值规模已蒸发至不足30亿美元。

作为中国三大独立数据中心运营商之一，秦淮数据最被市场所知的，是其手握字节跳动的IDC订单。

虽然，字节跳动和秦淮数据都未披露秦淮IDC存储和运算抖音数据的体量。但公开数据显示，截止到2022年11月，抖音用户数量在8.42亿左右，日活用户数超过7亿，人均单日使用时长为120分钟以上。因此，秦淮数据作为字节跳动在中国主要的IDC部署平台，其来自字节跳动的年收入占整体营收比自2020年至2022年分别为81.7%、83.2% 和 86.3%。

截至目前，字节跳动并未对贝恩资本的此次私有化收购要约行动提出公开置评。但字节跳动也似乎已经有意分散算力基础设施分布集中部署的风险。除了中联数据、万国数据等中立IDC公司也同样获得了字节跳动的订单外，字节跳动2023年也传出字节相关团队在山西等区域自行勘址数据中心建设。

　 秦淮数据为何会成为争夺焦点？

事实上，秦淮数据身处的第三方数据中心运营商领域形势微妙。

一方面，受益于“东数西算”和“新基建”战略，以万国、秦淮、世纪互联为代表的第三方数据中心运营商优势日渐显现。

根据中国信息通信研究院的一份最新报告显示，2022年基础电信运营商市场份额为48.32%，而第三方数据中心服务商为51.68%——这是第三方数据中心市场份额首次超越了基础电信运营商。该报告同时显示，从财务表现看，万国数据、世纪互联、秦淮数据等第三方数据中心服务商代表在2022年均实现了营收增长。

另一方面，万国、秦淮这两家典型的赴美上市IDC公司估值始终在低位徘徊，优质的业绩也难以帮助其获得满意的市值。在贝恩资本上月对秦淮提出报价之前，秦淮数据的股价已较2020年IPO价格下跌超过50%。究其原因，重资产玩法、能源价格上行、过度依赖核心大客户、海外业务扩张不如预期等，被视为他们在美股市场提升估值的阻碍。

值得注意的是，2021年12月，秦淮数据与对公司极有影响力的创始人居静彻底分家，股价随即开启下跌模式，但业绩却取得连季增长，使其成为目前三家赴美上市的国内IDC企业中唯一实现连续盈利的企业。而在去年，消息面上曾传出多家公司对秦淮数据有收购意向，其中就包括同行万国数据。

根据《机构投资者评论》的分析，招商资本与秦淮数据的结合除价格优势外，还能带来基础设施方面的资源优势，因为招商资本的股东普洛斯，在供应链及物流等板块与招商局旗下港口、仓储产业园高度协同，而其全球网络和不动产及新型基础设施领域的运作经验，也与收购秦淮数据这类IDC公司的方向“遥相呼应”。

　 外资全控股引发算力安全疑虑

随着国内数据安全规定的完善，对IDC运营商的合规要求逐渐提高。境内合规压力不是秦淮数据面临的唯一的政府监管压力。

秦淮数据在其2021年年报的风险披露中，曾指出其面临中国电信许可监管、中国外商投资限制、VIE架构有关的法律及网络安全政府监管风险。

2021年下半年起，中国多个监管部门联合约谈多家IDC企业，就网络安全、企业治理等方面提出要求，世纪互联、万国数据、秦淮数据均在此列。

IDC运营商需要面临来自《网络安全法》《数据安全法》等相关法规的数据安全保护要求。针对境外上市或涉外企业相关的，如IDC运营商未被认定为“关键信息基础设施运营者”或IDC运营商掌握超过100万用户个人信息的，该IDC运营商赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。运营商在中华人民共和国境内运营中收集和产生的个人信息和重要数据应当在境内存储。因业务需要，确需向境外提供的，应当通过国家网信部门的安全评估。

目前，贝恩资本拥有秦淮数据87.39%的投票权，是公司控股股东，拥有绝对投票优势。秦淮也是国内算力领域唯一一家由美元基金全面控股的上市公司。贝恩资本作为秦淮数据的绝对控股方，在中国的东数西算区域拥有大量IDC算力资源，在地缘竞争加剧背景下，贝恩资本私有化要约或进一步加剧监管、客户等相关方的疑虑。

此外，美国证监会近年来对中概股披露要求也在持续提升，当中也存在着与中国数据安全监管相冲突的可能。美国证券交易委员会（SEC）于今年7月发布了新规则，要求上市公司对于重大网络安全事件在四个工作日内报告，并在年度报告中包含有关如何管理网络安全威胁的重大风险以及领导层在解决网络安全问题中发挥的作用的信息。

责任编辑：张薇