继乐视之后 A股上市公司三七互娱也躺枪了

【咕噜网编辑】 最近《长江商报》可真是处在风口浪尖，先是连发3篇关于乐视资金链断链的报道，随后，另一家A股上市公司三七互娱也躺枪了。

5月23日，该报一篇三七互娱业绩增12倍存疑的报道引发外界关注，目前事情的最新进展是，乐视、三七互娱的投资者们闹着要起诉这家报纸，两家公司也都驳斥了文章中一些有问题的地方。

我看了最近关于乐视和三七互娱的这些文字，标题中特别突出了“持续下滑”、“业绩存疑”，这些内容，但是在数据引用，文字逻辑上却又存在问题。都说这几年媒体环境不好，企业和媒体时常发生交锋，这种情况下，为了少惹麻烦，负面报道还是要做扎实一点比较好。

下面以这篇报道为例，来说说我看到的问题：

关于三七互娱这家公司，报道中用了这样的文字描述：“江淮小县城走出来的”、“名不见经传”的上市公司。作为一名业余的炒股爱好者，我看到这样的描述后，基本上也可以看出作者本人在撰文的倾向了。

报道标题说三七互娱网络游戏毛利率增幅“持续下滑”，但呈现给读者的仅是2014年、2015年的毛利数据，“三七互娱2015年报显示，其网络游戏行业毛利率为62.82%，同比增幅为-5.94%”，从前后两年的数据便得出“持续下滑”的结论并不严谨。况且，这个毛利的小幅变动，是建立在公司网络游戏业务营业收入大幅增长50%的基础之上，在营业收入如此大幅增长下，毛利的小幅调整在合理范围之内。再次，即便是62.82%的毛利率，是一个什么水平？放在任何行业，都很高了。

报道中指责三七互娱的“虚胖”一说，并且引用中投顾问文化行业研究员蔡灵的采访，指出市盈率偏高，不过文章中又说：通过统计证监会“互联网和相关服务行业”20家上市公司5月20日收盘数据(剔除上海钢联异常数据)后发现，互联网行业普遍估值偏高，A股19家互联网企业平均静态市盈率为224.73倍，远高于三七互娱的60.38”，这段数字可以佐证的是，三七互娱的市盈率不到行业平均水平的27%，逻辑上存在相互矛盾的地方。

我记得在三七互娱前不久举办的2015年度业绩说明会上，公司董事、

副总经理杨军表示“整个网页游戏市场已由之前的红海转为蓝海，缺乏竞争力的页游公司将彻底被市场淘汰，而有竞争优势的公司竞争力会更加明显，市场份额会更趋于集中。37游戏近几年的增速一直超越市场平均增速。公司一直是页游领域的领先公司，并看好将来手游产值会超过页游。公司现在手游发行已经取得不错的成绩，将来会继续加大在手游领域及其他泛娱乐产业的布局”。三七互娱总经理李卫伟也曾表示未来手游占公司营收比例将达到50%，而2018-2019年来自泛娱乐的收入会迅速上涨至20%甚至30%。

关于销售费用，文中提到“一位上海地区的游戏公司中层告诉长江商报记者，中国游戏市场竞争激烈，稍有实力的游戏公司对销售的投入都不少。但是，像三七互娱这么大比例投入销售费用非常少见。三七互娱所在页游行业市场份额前十的企业中，除开三七互娱，其他3家上市公司2015年投入的销售费用分别为1.1亿元、2897.90万元、1481.46万元，分别占其营业收入的7.15%、2.58%和1.57%。”。

查阅2015年相关上市公司年报营业收入数据可知，文中提到的三家行业内上市公司分别为游族网络、掌趣科技、天神娱乐，三家公司2015年的营业收入分别为15.35亿、11.2亿、9.45亿，我们可以看到三七互娱网络游戏业务2015年的营业收入达到42.09亿元，首先从营业收入数量级来讲，明显三七互娱的营业收入要远高于上述三家公司，而销售费用与营业收入的增长肯定不是统一步调的。其次，较高的销售费用主要源自不同的商业模式，长江商报提供的三家公司，通过比较发现，虽然营业收入差距不大，但三家销售费用占比却不是统一步调，游族网络销售费用占比是天神娱乐的4.5倍，请问怎么解释？三七互娱的战略有一条是“平台化”，区别于单纯的研发及发行业务，平台业务将占用更多的销售费用这在预期之内。对于这种简单粗暴的比较，只能感慨一句：Naive,too young ,too simple。

股吧上对这次报道是如何看的呢？有图有真相：

来源：长庚小报 /微文