详解触控科技招股书：2013年游戏流水年增长9倍

导语：触控科技于本周五正式向SEC提交了IPO文件。以下从营收、盈利能力、季度数据等财务角度，对触控科技的招股书做了简要分析。

触控科技于本周五正式向SEC提交了IPO文件。以下从营收、盈利能力、季度数据等财务角度，对触控科技的招股书做了简要分析。显示过去3年，触控科技的游戏流水年平均增长超过9 倍，如果IPO成功，触控科技将成为本轮智能手机移动互联网创业首家在美国上市的公司。

一、流水增长：远超行业平均水平

触控科技招股书显示，其2013年的游戏流水为7.57亿，同比增长963.73%。过去几年触控科技的游戏流水增长都非常迅猛，远超过行业平均水平。

根据艾瑞咨询的数据，中国移动游戏市场的规模在2011年为62亿，2012年为88亿人民币，2013年为149亿，而对2014-2017年的预期分别为236亿、361亿、519亿和706亿。按照艾瑞的数据，中国移动游戏市场的增长率在2011-2013年分别为41.93%和69.32%，2014-2017年的预期增长率分别为58.39%、52.97%、43.77%、36.03%。而根据新闻出版总署的数据，中国移动游戏的实际销售收入在2011-2013年分别为17亿、32.4亿、112.4亿，相应增长率分别为90.58%和246.91%。而根据招股书，触控科技的移动游戏收入（即通常情况下的游戏流水）在2011-2013年分别为714万、7595万和7.57亿，2012年和2013年同比增长为963.73%和896.34%。与移动游戏行业的增长相比之下，触控科技的增长极为惊人。

--Non-GAAP 移动游戏收入（通常情况下的游戏流水）

非美国通用会计准则的移动游戏收入是在移动游戏营收的基础之上加上了与游戏研发商、分发渠道、支付渠道的分成，减去移动游戏相关的其他收入之后的毛收入，相当于移动游戏的总流水，能更好的反应移动游戏业务的增长。触控科技基于非美国会计准则的移动游戏收入（即通常情况下的游戏流水）在2011-2013年分别为714万、7595万和7.57亿，此种计算方式下，2012年和2013年同比增长为963.73%和896.34%。

触控科技连续三年游戏业务流水保持了高增长，得益于以下几个方面：第一，《捕鱼达人1》在2011年推出，取得了大量的下载，2011年第3、4季度MAU达到了 650万、1240万，相应的DAU达到了100万和170万，成为当年的国民游戏；第二，2012年触控科技率先尝试接入运营商短代计费，并一跃成为运营商的顶级合作伙伴，同时还切入游戏代理业务，带来营收大幅增长，达到873.06%；2012年第四季度 MAU达到了4400万， DAU达到了780万第三，进入2013年，触控代理业务高速发展。招股书数据显示，触控2013年代理了82款游戏，其中包括了《我叫MT》、《时空猎人》等大作，2013年第四季度 MAU达到了5270万， DAU达到了910万，表现在营收上的增长也达到了极高的686.42%。

在总的营收上，触控科技的增长也非常亮眼。2011-2013年触控科技的总营收分别为868万、7653万和5.55亿，2012年和2013年同比增速分别为781.41%和624.87%。

2013年四个季度，移动游戏流水继续持续、稳定增长

非美国会计准则下计量（Non-GAAP），触控科技2013年4个季度移动游戏营收（流水）保持了比较稳定、快速的增长，增长率维持在30%左右。

二、营收构成：手机游戏为主

触控科技的营收主要分为两个部分：

--来自移动游戏业务的收入。此部分主要分为自研移动游戏的收入和代理发行移动游戏的收入；

--来自在线广告业务的收入，主要为各类移动广告带来的收入，包括移动APP内的banner广告、推荐墙等。

2011-2013年，来自移动游戏的营收分别为714万、6950万和5.47亿，保持近8倍的增长。同时，2011-2013年，公司对捕鱼达人系列的依赖已经下降很多，捕鱼达人占游戏流水的比例分别为90.1%、 62.3%和53.8%。

三、盈利能力：运营成本持续降低，Non-GAAP亏损收窄

触控科技的主营业务成本构成如下：

——给分发渠道的分成

——给支付渠道的分成

——游戏代理授权费用和分成

——和主营业务直接相关的办公室租金和人力成本

在2011年，主营业务成本主要来自于付给分发渠道的费用，而从2012年开始，随着接入运营商短代计费和开展游戏代理发行业务，运营商相关的成本（主要是支付渠道）和代理业务相关的游戏代理授权费用也开始在成本中体现。

运营成本持续下降

从招股书中可以看出，公司运营成本相比之下，增速比较平稳，2012年和2013年同比增速为192.14%和239.98%。研发费用、销售与市场费用、一般行政费用的营收占比在公司披露的会计期间内均出现了连续下滑。接下来公司会继续推进引擎和平台相关业务的展开，接入数据分析、云等各种开发者服务工具，预计研发费用会有比较明显的增加。

亏损主因：引擎相关平台业务的大量投入

触控科技招股书显示，非通用美国会计准则下（Non-GAAP）调整后的净亏损2013为4975万人民币。

为什么触控的手游业务如此赚钱，公司仍然在亏损呢？由触控的招股书分析可见，亏损的主要原因在于触控科技将大量资源投入到以cocos2d-x引擎为核心的平台业务上，而目前cocos2d-x等平台业务还没有大规模的开始货币化。这点从触控科技的研发员工人数大幅上升上即可看出。招股书显示，该公司研发人员数量为：82人（2011）、206人（2012）、444人（2013），表明该公司在cocos2d-x引擎等平台业务上的投入在持续加大。

那么，如果将触控科技的游戏业务单拆出来，其盈利情况如何呢？

众所周知，游戏发行业务的净利率在10%-20%左右，而游戏自研的净利率在30%左右甚至更高。2013年，触控科技《捕鱼达人》系列在其流水中的占比为53.8%，以此推算，2013触控科技游戏业务的净利率应该至少维持在20%-30%左右。

招股书显示，2013年触控科技R&D投入1.05亿，营销和市场费用投入1.49亿，据推算，研发费用应该大多数投到了引擎相关的平台业务上，销售和市场费用也有部分投入，若将引擎相关的成本从总运营成本中扣除推算，那么触控科技在2013年游戏业务上的净利润可能在6000万-1亿的区间。

实际上，从成本增长上来看，R&D的投入确实是触控科技出现亏损的一个比较重要的原因。触控科技R&D投入在2011-2013年分别为1206万、3892万和1.05亿，2012年和2013年的同比增速为222.6%和170.27%。2012年在R&D的投入增速超过了运营总成本的增速，这是2012年亏损突然大幅扩大最重要的原因。2013年随着营收快速增长，总运营成本占营收比重迅速下滑至50%左右，带来了亏损的收窄。

--Non-GAAP净亏损是在财报净亏损项目的基础上扣除了给予公司员工的基于股权的非现金报酬和权证公允价值变更带来的非现金损益（公司曾向第三方投资人放行可转换优先股的认购权证，2013年已经全部行权），以及利息收益等之后的亏损。排除这些影响后，“Non-GAAP净亏损”能更好的反应公司的盈利情况。触控科技“Non-GAAP净亏损”项目在2011-2013年分别为2460万、5082万和4975万，2013年净亏损有所收窄，亏损情况有所好转。

--Adjusted EBIT也是一项Non-GAAP指标，是在净损益基础上扣除了利息收益、所得税、给予公司员工的基于股权的非现金报酬和权证公允价值变动带来的非现金损益（公司曾向第三方投资人发行可转换优先股的认购权证，2013权证持有人已全部行权）。排除了息税和非现金费用影响的指标“Adjusted EBIT/营收”能更好地反映公司主营业务的盈利能力和经营状况

同样，触控科技“Adjusted EBIT”项目在2011-2013年分别为亏损2468万、4743万和3534万，显示其营收的逐步好转。

四、股权结构：北极光成最大赢家

公司管理层及董事会成员		持股数	持股比例	注释
	陈昊芝	22,500,000	15.50%
	刘冠群	22,500,000	15.50%
	姜皓天	34,260,743	23.70%	北极光
	Zhengren Yan	18,278,541	12.60%	思伟
	Hongwei Lee	180,085,593	12.50%	GGV
	Hon Tang	11,159,948	7.70%	新天域
	Jimmy Lai	**	**	(**表示占比小于1%)
	所有董事会成员		87.60%
另有机构投资者持股
	红杉	12,941,173	8.90%

以上数据显示，A轮投资触控科技的北极光可能会是本次触控科技IPO的最大赢家，成为触控科技单一最大股东。此外，GGV、新天域、红杉、思伟创投等也参与了本次资本盛宴。