IPO重启，新三板莫慌！

2015年7月4日，证监会宣布暂停IPO的公告，28只新股中断发行，这是自1990年A股市场创建以来，第九次暂停IPO。

时隔四个月，IPO重启，为中断的28支新股重新开闸。据悉，本周五将会有10家公司刊登招股意向书，下周基本能够正式启动。

很多投资者认为，IPO重启又将给市场带来极大地震荡，略带悲观。笔者持相对乐观的态度，虽然新股发行会在短期内引发资金从二级市场转移到一级市场上，整个市场的总资金量不会变动太大，只是会给二级市场带来一定落差。而对于新三板市场而言，受IPO重启影响也是有限的。

本次IPO重启，带来哪些新规新变化呢？

每一次IPO的暂停和重启都在进一步完善资本市场的规则，都在创造更好、更有利于投资者的市场环境。大范围的划分，整个市场中主要是三块：上市公司、中介机构、投资者，投资者又可分为中小投资者和投资机构，而政策改革的目标也无非围绕着这三大主体进行。

此轮重启，针对上市公司推出了“一面紧，一面松”的政策，如建立摊薄即期回报补偿制，要求首发企业和发行人制定切实可行的回报补偿制度，以保护中小投资者的利益。虽然对公司未来的业绩不做数字上的强制要求，但也是对上市公司的业绩施压，以增强上市公司持续回报的能力。另一方面，证监会又放宽了上市公司的融资通道，简化小盘股，公开发行2000万股以下，可由发行人和主办券商协商定价，取消了询价过程，这样既能让上市企业缩短发行周期、提高发行效率，又能降低企业的融资成本，朝着市场化机制发展。

对中介结构的“责任”问题，是每次重启必然要提及的话题。此轮重启对中介机构的要求格外严格，比如完善信息披露抽查制度，对信息披露的真实性提出更高要求。同时要求保荐机构建立先行赔偿制度，如因为信息披露中的虚假信息或误导性信息造成的投资者损失，保荐机构履行先行赔偿，将保荐机构与上市公司紧密捆绑，保护相对弱势的中小投资者。

除此之外，制度调整了打新资金的申购方式，取消了预缴款的申购制度，降低参与打新的门槛，既开放了市场，又利于市场的稳定性与流动性。故笔者认为，此轮重启后将继续围绕“放开市场，加强监管，保护中小投资者”，这是老话题，也是新话题，始终是我们追求的目标。

新三板离IPO很远，莫慌！

很多投资朋友认为，IPO重启会给新三板带来较大的冲击，众说纷纭。有些朋友认为是利好，自己投资的新三板企业可能会转板上市，在二级市场上获得极大资本溢价；还有朋友认为，IPO放开后，停留在新三板上的资金会大规模转向A股，降低新三板股权的流动性。

笔者认为，这两类观点存在较大偏颇，不符合当下资本市场的逻辑。依目前的市场情形而言，每年能进入IPO环节的企业数量有限，一年最多上市200家左右，这些企业多为发展成熟、规模较大的企业，对其财务、税务标准要求也是极高的。新三板市场中也存在有较好潜质的企业，据悉，在IPO暂停期间，有18家新三板企业拟IPO，目前新三板挂牌企业已突破4000家，这18家所占新三板总数的比例还不到0.5%。再经过种种标准和层层筛选后，这18家剩下8家还是3家都是很难说的，整个周期是三年或者五年也是很正常的。投资者一旦投中这样的企业，长期持有，通过IPO退出确实可以获得较大的增值，但想在一两年内实现是有相当大的难度。不过，新三板扮演着选秀池的角色，确实能为上市公司提供较好的并购标的，部分新三板企业通过被并购方式进入上市公司的体系中，也将为投资者带来非常好的退出预期。

对于IPO放开导致大量新三板的资金流向A股，笔者也不完全认同这种看法。

A股大势稍有变动会波及整个资本市场甚至海外市场，因此IPO放开对新三板的资金流动是存在一定影响的。但究其本源，配置A股的资金多是银行、保险、信托等大资金背景，外加中小散户的搅动，而配置新三板的资金多是私募基金，外加部分资产超过500万的投资客。银行、保险、信托及公募基金目前是无法进入新三板市场的，他们依然停留在A股市场、债券市场等。相对而言，私募基金能有些自主性和灵活性，尤其是今年阳光私募基金针对新三板发行了121只基金，仅有18只盈利超过5%,其中70多只基金回报率是负数，甚至在-30%以下，部分新三板私募产品只能空仓运行。基于私募基金这种现状，笔者认为，会有一定量的私募基金转向A股市场，但转移的资金量不会太大，毕竟新三板私募的封闭期也多是在两到三年，在一定程度上限制了新三板市场的资金外逃，故IPO重启总体上对新三板的流动性影响不会很大。

IPO放开，企业上市还会选择新三板吗？

IPO放开，又燃起企业的A股上市梦吗？在IPO暂停期间，很多企业表态，企业本想通过IPO上市，但因为暂停等诸多因素，故转战新三板上市。这话说得跟真的一样，不排除里面会有个别企业在上市选择中存在纠结的心理，而这些纠结的企业往往是本身资质存在一定可变性的问题。

IPO和新三板面对的企业群体是完全不同的，真正想上主板、中小板、创业板的企业不会选择新三板，IPO对企业的体量、规模、财务标准是极高的，如果企业能够达到IPO的标准，何必要在流通性弱的新三板中徘徊呢！的确，很多人对新三板评价颇高，期待新三板能够成为中国的纳斯达克，中介机构也拉拢企业走新三板上市渠道，上市速度快，挣钱快。不过笔者始终觉得新三板更像美国的粉单市场，纳斯达克成交活跃、换手率高，对信息披露的标准高，这些都是新三板不具备的优势，如果企业达到了IPO的标准，走IPO的通道还是首选。

但能走IPO通道的企业仍是少数，对于中小企业而言，新三板是非常好的融资平台，能够解决初创企业融资难题、资源整合的难题。如果把中小企业比喻成工薪阶级，新三板是当地的中档商场，IPO是高档商场，尽管开设了高档商场，但不会影响工薪阶级在中档商场中购物，极少数条件好的工薪阶级会尝试着去高档商场逛逛，这就是IPO暂停期间，18家新三板企业拟IPO计划，但大多数想上新三板的企业不会受IPO的影响。他们的核心需求是解决融资，新三板的融资效率高、融资成本低，2015年前十个月挂牌企业通过定增募集资金1984次，募集资金总额高达896个亿，超过创业板上市企业定增融资总额。分散的看，每次融资的资金平均4517万，数量虽不仅创业板企业一次定增的量大，但却能解决中小企业的燃眉之急。因此，该上新三板的企业仍然会走新三板的通道，该上A股市场的企业大多也仍然会坚定IPO通道，会存在一定的局部影响，但影响不会很大。

笔者真心希望，未来的资本市场能够越来越开放，逐渐脱离计划经济时代的历史遗留问题，让更多的企业能够在资本市场中释放企业的能量，让更多中小投资者享受到优质的投资回报。新三板的转板制度和分层制度也在逐步完善中，尽管现在新三板与纳斯达克相距甚远，但新三板是在市场经济下形成的，扮演着基础的证券市场，更贴近西方资本市场模式，未来必定也能孵化出更多的BAT！

本文由作者刘烜宏（微信号：lxh804155400）授权创业邦独家发布，转载请注明作者信息及来源，违者必究